连连数字研报总结
一、公司概况
- 发展历程：连连数字成立于2009年，2011年获得境内支付业务许可证，2016年开始全球扩张，2024年在港交所上市，获得卢森堡电子货币机构许可证牌照及香港虚拟资产交易平台牌照。公司已在全球多个国家和地区获得65张支付牌照及相关资质，累计服务全球100多个国家和地区的590万家商户和企业。
- 股权结构：公司股权集中，前三大股东创连致新（董事长章征宇）、章征宇、吕钟霖分别持股15.96%、10.88%、8.56%，核心高管持股比例高。
- 业绩概况：2024年公司实现收入13.15亿元，同比增长28%，但受联营企业投资亏损拖累，归母净利润为负。收入结构方面，全球支付、境内支付、增值服务占比分别为61%/26%/11%。
二、行业概况
- 行业规模：受益于跨境电商渗透率提高，数字支付行业规模持续扩大。弗若斯特沙利文预测，2027年全球跨境电商GMV将达5.8万亿美元，中国数字支付服务市场总支付额将于2027年达到354万亿元。
- 竞争格局：《非银行支付机构监督管理条例》实施后，行业准入门槛提高，截至2025年6月，央行累计注销牌照102张，行业集中度有望加强。连连数字在中国数字支付解决方案供应商中排名第7，市占率为0.6%。
三、公司经营
- 主营业务：公司全球支付、境内支付收入分别同比增长23%/57%。全球支付费率下降至0.29%，境内支付费率微降至0.011%。预计未来全球支付服务费率小幅下降、境内支付服务费率保持稳定，TPV的高速扩张将驱动公司业绩增长。
- 核心亮点：公司前瞻布局虚拟资产业务，附属公司DFX Labs已获得虚拟资产交易平台牌照，并与圆币科技合作，布局稳定币领域。
四、盈利预测与估值
- 盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入17/21/25亿元，同比增长28%/23%/19%；归母净利润17/-0.4/0.6亿元，同比增长1101%/-102%/250%。
- 投资建议及估值：采用市销率法进行估值，给予公司2025年9倍PS，对应目标价15.28港元，首次覆盖给予“买入”评级。
五、风险提示
- 全球经济大幅下行
- 监管显著趋严
- 美国加征关税
- 减持风险
- 声誉风险
