2025Q2农业持仓回升，把握养殖板块投资机会

glzqdatemark12025年07月23日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 尽管猪价低位运行，但随着政策对母猪存栏、生猪体重以及二育规模的调控逐步落地，以及反内卷政策指引，市场对于未来猪价预期有所改善。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现回升，2025Q2基金重仓比例为0.50%，环比+0.06pct；超配比例-0.03%，环比+0.04pct。2025H2生猪供应或将保持宽松局面，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。王明琦马鹏SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明农林牧渔2025Q2农业持仓回升，把握养殖板块投资机会投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《农林牧渔：国内宠物市场洞察之四：2025H1宠物经济延续火热态势，头部品牌竞争白热化》2025.07.172、《农林牧渔：如何看待2025年5月生猪产能数据？》2025.07.02扫码查看更多-20%-3%13%30%2024/72024/11农林牧渔 2/9强于大市（维持）强于大市➢养殖板块基金重仓比例小幅回升尽管猪价低位运行，但随着政策对母猪存栏、生猪体重以及二育规模的调控逐步落地，以及反内卷政策指引，市场对于未来猪价预期有所改善。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现回升，2025Q2基金重仓比例为0.50%，环比+0.06pct；超配比例-0.03%，环比+0.04pct。➢饲料板块基金重仓比例环比提升明显下游禽畜存栏及水产存塘回升背景下饲料需求有支撑，叠加宠物食品企业经营数据持续向好，饲料板块基金重仓比例环比上升，2025Q2基金重仓比例为0.52%；超配比例环比出现上升，超配比例0.26%，环比+0.11pct。➢动保及种植行业配置比例有所回落禽畜动保行业稳健发展，宠物动保行业因相关公司业务或有潜在调整可能，业务进展不确定性稍有提升。在此背景之下，动保行业配置比例略有下降，2025Q2基金重仓比例为0.01%，环比-0.007pct；超配比例-0.07%，环比-0.02pct。种植业基金重仓比例呈现出持续下降态势，2025Q2种植板块基金重仓比例0.05%，环比-0.02pct；超配比例-0.13%，环比-0.03pct。➢重仓个股集中在养殖及饲料板块从重仓个股情况看，2025Q2基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数共计266家（环比+97家），其次分别为牧原股份182家（环比+61家），温氏股份121家（环比+12家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓集中在养殖及饲料行业，前15名中养殖业个股数量为7支，饲料业个股数量为4支，种植业个股数量为3支，农产品加工业个股数量为1支。➢投资建议：推荐低成本优质企业生猪养殖：2025H2生猪供应或将保持宽松局面，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物。风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。2025/32025/7沪深300 正文目录1.2025年二季度农林牧渔基金配置比例小幅回升..........................41.12025Q2农林牧渔行业基金配置回升..............................41.2重仓个股集中在养殖及饲料板块................................62.投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会...........................72.1生猪养殖：2025H2推荐低成本主体..............................72.2饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇...................72.3宠物消费：关注国内发展潜力大的宠企...........................73.风险提示..........................................................8图表目录图表1：基金重仓农林牧渔行业比例......................................4图表2：农林牧渔行业超配比例..........................................4图表3：基金重仓养殖业比例............................................5图表4：养殖业超配比例................................................5图表5：基金重仓饲料行业比例..........................................5图表6：饲料行业超配比例..............................................5图表7：基金重仓动保行业比例..........................................6图表8：动保行业超配比例..............................................6图表9：基金重仓种植业行业比例........................................6图表10：种植业行业超配比例...........................................6图表11：2025Q2基金重仓股农林牧渔持仓TOP15（以持有基金数量排序）.....7 3/9 4/91.2025年二季度农林牧渔基金配置比例小幅回升1.12025Q2农林牧渔行业基金配置回升农林牧渔行业基金配置比例略有回升。2025Q2农林牧渔行业关注度环比回升，我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金（下同）来看，2025Q2基金重仓农林牧渔行业比例为1.09%，环比+0.17pct；行业超配比例为-0.15%，环比+0.10pct。图表1：基金重仓农林牧渔行业比例图表2：农林牧渔行业超配比例资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万一级行业分类，不包含QDII资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万一级行业分类，不包含QDII养殖板块基金重仓比例小幅回升，饲料板块基金重仓比例环比提升明显。尽管猪价低位运行，但随着政策对母猪存栏、生猪体重以及二育规模的调控逐步落地，以及反内卷政策指引，市场对于未来猪价预期有所改善。在此背景下，养殖板块基金重仓比例/超配比例环比出现回升，2025Q2基金重仓比例为0.50%，环比+0.06pct；超配比例-0.03%，环比+0.04pct。下游禽畜存栏及水产存塘回升背景下饲料需求有支撑，叠加宠物食品企业经营数据持续向好，饲料板块基金重仓比例环比上升，2025Q2基金重仓比例为0.52%；超配比例环比出现上升，超配比例0.26%，环比+0.11pct。-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4% 请务必阅读报告末页的重要声明 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII图表6：饲料行业超配比例资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII动保及种植行业配置比例有所回落。禽畜动保行业稳健发展，宠物动保行业因相关公司业务或有潜在调整可能，业务进展不确定性稍有提升。在此背景之下，动保行业配置比例略有下降，2025Q2基金重仓比例为0.01%，环比-0.007pct；超配比例-0.07%，环比-0.02pct。种植业基金重仓比例呈现出持续下降态势，2025Q2种植板块基金重仓比例0.05%，环比-0.02pct；超配比例-0.13%，环比-0.03pct。0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40% 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII图表5：基金重仓饲料行业比例资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70% 5/9 资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII图表10：种植业行业超配比例资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII1.2重仓个股集中在养殖及饲料板块重仓个股集中在养殖及饲料板块。从重仓个股情况看，2025Q2基金持仓最多的农业板块个股为海大集团，持有基金数共计266家（环比+97家），其次分别为牧原股份182家（环比+61家），温氏股份121家（环比+12家）。从行业分布看，基金重仓股农林牧渔持仓集中在养殖及饲料行业，前15名中养殖业个股数量为7支，饲料业个股数量为4支，种植业个股数量为3支，农产品加工业个股数量为1支。-0.16%-0.14%-0.12%-0.10%-0.08%-0.06%-0.04%-0.02%0.00%0.02% 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII图表9：基金重仓种植业行业比例资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：使用申万二级行业分类，不包含QDII0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25% 6/9 7/92.投资建议：重点关注消费成长类标的投资机会2.1生猪养殖：2025H2推荐低成本主体2025年下半年生猪供应或将保持宽松局面，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。2.2饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇展望三季度，生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。2.3宠物消费：关注国内发展潜力大的宠企当前我国宠物经济正经历本土替代、消费升级的演进过程，而在这一趋势中也有望孕育一批优秀的本土品牌，因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强，品牌升级有望打通的宠物食品企业。宠物健康方面，国产宠物疫苗及驱虫药逐步投放市场，开启行业发展的新篇章。重点推荐中宠股份，乖宝宠物。 3.风险提示（1）发生动物疫病的风险：生猪养殖过程中发生的疫病，主要有非洲猪瘟、蓝耳病、猪瘟、猪呼吸道病、猪流行性腹泻、猪伪狂犬病等。发生疾病传播会给行业及公司带来重大经营风险，一是疫病的发生将导致生猪的死亡，直接导致生猪产量的降低；二是疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理，导致市场需求萎缩、产品价格下降，对生猪销售产生不利影响。（2）畜禽价格长期处于低位的风险：畜禽市场价格的周期性波动导致养殖行业的毛利率呈现周期性波动，公司的毛利率也呈现与行业基本一致的波动趋势。未来，若畜禽销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，或者公司畜禽出栏规模增加幅度低于价格下降幅度，则公司存在业绩难以保持持续增长，甚至大幅下降、亏损的风险。（3）原材料价格波动的风险：总体来看，由于各项营业成本构成变动幅度存在差异，过去几年小麦、玉米和豆粕等主要原材