本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：上周大类资产中，发达国家股市大幅上涨，黄金石油价格下跌，工业金属价格反弹。主要影响事件有：在2017年4月23日，法国大选第一轮未出意外，民调显示第二轮投票勒庞大幅落后。法国大选第二轮出现意外的概率较小，全球市场风险偏好大幅抬升。另外上周三公布的税改计划基本符合预期且缺乏更多细节，因此市场反应相对平淡。  股票市场：A股市场，我们预计短期A股有可能迎来一波超跌反弹行情，建议低吸雄安优质股；继续关注业绩优良的价值龙头股；金融保险等周期性板块；境外股票市场，中长期继续看好港股市场，建议投资者继续配置高股息蓝筹股、关注港股通范围内的优秀公司；美股估值较高，政策不确定较大，建议投资者观望。  大宗商品市场：上周国内国内商品市场涨跌不一。黑色系领涨，焦煤焦炭现货价格大幅调同时在近期环保检查的影响下，焦煤需求也有所减弱。但周边市场大幅反弹，预计短期走势以震荡为主。对钢材而言，钢厂复产加快，社会库存增加，建议投资者适当做空。贵金属调整，目前欧洲局势较为稳定，美元下行空间也有限，加息预期在现，黄金短期看不到上行空间。建议投资者关注未来朝鲜半岛的进一步局势。原油震荡走弱，OPEC减产以及页岩气增产的博弈仍将继续。油价在大跌之后，目前位置产油国减产预期将提供支撑，投资者可逢低买入。  外汇市场：美元延续下挫，美元指数上周下跌0.71%收于99.04。美元的下跌受到法国大选影响，另外上周特朗普政府公布的税改方案令人失望，市场并不看好。目前特朗普政策仍然具有较大不确定性，市场对税改能否通过的信心不足，建议投资者关注特朗普税改政策的后续进展。  配置建议：资产配置上，权益市场中，H股市场建议投资者继续配置高股息蓝筹股、关注港股通范围内的优秀公司。A股市场建议低吸雄安优质股；继续关注业绩优良的价值龙头股。期货市场中，建议投资者可适当做空螺纹钢。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 特朗普税改遇冷，加息预期重燃 2017年5月2日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 上周大类资产中，发达国家股市大幅上涨，黄金石油价格下跌，工业金属价格反弹。主要影响事件有：在2017年4月23日，法国大选第一轮未出意外，民调显示第二轮投票勒庞大幅落后。从目前民调看，法国大选第二轮出现意外的概率较小，全球市场风险偏好大幅抬升。另外上周三公布的税改计划基本符合预期且缺乏更多细节，因此市场反应相对平淡，市场不看好特朗普能够顺利推进该版本的税改计划。 2 股票市场 2.1 A股市场 回顾上周，A股市场沪指下跌0.58%收于3154.66点，创业板指数上涨0.64%收于1850.73点。 上周两市均呈现探底回升的态势，上周一顺势低开下跌后市场逐渐修复。上周四上证指数再次探底至3100点，创业板探至1800点后，两市均展开反弹。上周热点题材依旧围绕雄安新区、一带一路、次新股等几个方面，雄安新区板块内因个股较多，可容纳大体量资金，而且市场人气也十分高，同时打造出冀东装备等一批大牛股，但也对其他板块造成了失血作用。 具体板块方面，上周涨幅居前的板块是非银金融（2.47%）、电子板块（1.7%）和银行板块（1%）。而跌幅居前的板块为建筑装饰（-4.11%）、国防军工（-3.39%）和休闲服务板块（-2.07%）。 图1：上证综指下跌0.58% 图2：创业板指数上涨0.64% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,400上证综合指数1,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,1002,1502,200创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 展望后市，近期金融监管收紧成为短期市场的主导因素，目前来看，金融监管的影响将逐渐减弱。在这一环境之下，短期市场风险偏好有望逐渐得到修复。同时，外围市场中美股、欧洲国家股市迭创新高，这对投资者风险偏好有一定提升作用，预计短期A股有可能迎来一波超跌反弹行情。 目前，上证指数的压力位3300点。我们主要推荐以下板块： 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 31）关注京津冀、雄安概念股板块的低吸机会；雄安新区的设立标志着京津冀一体化进入更高的落实阶段。雄安新区是推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署，具有重大现实意义和深远历史意义。雄安新区是长期品种，在经历了这两周的大幅调整后，后市仍有上涨空间，相关板块包括建材、钢铁、环保、地产、建筑、港口交运等，投资者需精选相关品种。 2）继续关注业绩优良的价值龙头股。茅台等价值股连创历史新高，深港通开通以来海外资金持续流入是推动食品饮料、家电等白马板块上涨的重要动力，目前来看这一趋势仍在持续。市场风格或将继续，抱团市场认可度最高的消费龙头。 3）金融保险等周期性板块。金融保险等周期板块在监管趋严和流动性收紧的政策影响下，在近期跌幅较大；银行、券商、保险等估值水平均处于历史相对低位，配置资金可逐步介入。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00家用电器食品饮料医药生物建筑装饰银行非银金融电子休闲服务汽车交通运输轻工制造传媒计算机公用事业通信商业贸易化工采掘房地产机械设备电气设备农林牧渔纺织服装有色金属建筑材料综合钢铁国防军工板块涨幅排名42.6 38.4 31.8 30.6 23.5 22.1 22.0 21.3 20.2 20.2 19.8 19.5 16.3 12.2 051015202530354045全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去一周涨跌幅 -8-6-4-2024681012全球重要指数年内涨跌幅-4-3-2-10123全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周上涨2.38%收于24615.13点。上周港股市场逐渐从前期的大跌中缓慢修复。大盘蓝筹股推动恒指刷新年内高点。上周恒生AH股溢价指数较前一周下跌1.01收于119.51。板块方面，上周金融、交通运输板块涨幅居前；而 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4地产、汽车板块则跌幅较大。 上周港股的大涨也受到法国大选马克龙胜选概率较大，全球市场风险偏好回升的影响。在2017年4月23日，法国大选第一轮未出意外，民调显示第二轮投票勒庞大幅落后。从目前民调看，法国大选第二轮出现意外的概率较小。次日，恒生指数相应上涨1.31%，港股市场的风险偏好也有所提升。 短期港股市场虽然也受到A股市场监管趋严的影响，但这并不影响南下资金继续配置港股市场，同时未来即将开通债券通以及ETF，资金南下渠道更加便利。 在中长时期内，我们继续看好港股市场的重估，短期波动不改港股长期投资价值，长期估值重估的逻辑并未改变。一方面港股仍具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；另一方面，内地资金仍较为充裕，资金全球化配置的需求强烈，投资港股市场是目前国内金融体系下唯一不受外汇额度限制地对外投资渠道，内地南下资金将成为增量资金的主导力量。同时，近期IMF上调了发达国家经济体增速，全球经济复苏态势好于市场预期，企业盈利改善有望超预期。 在投资品种上我们建议投资者： 1）继续配置高股息蓝筹股。对于大类资产配置性质的资金而言，高股息、低估值蓝筹股仍是全球化配置南下资金的首选。同时，券商、保险板块近几个月来表现滞后，未来或将补涨。 2）关注港股通范围内的优秀公司。港股小盘股相比A股估值优势显著，虽短期市场反应温和，但深港通长期将对港股产生深远影响，南下资金可能在短期增强流动性，中长期或将抬升估值。业绩良好的港股通公司有望受益于盈利与估值的双重提升。这类流动性差、估值低的优秀中小公司，若能够被纳入“港股通“标的，有望在内地资金的推动下迎来较大上行空间。 3）关注受益全球经济复苏，同时盈利显著改善的板块龙头，这些股票大概率将有上行空间。 图7：恒生指数上涨2.38% 图8：标普500指数上涨1.51% 18,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,000恒生指数4,0004,5005,0005,5006,0006,5001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,500美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周上涨1.51%收于 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 52384.20点。道琼斯工业平均指数上涨1.91%至20940.51点、纳斯达克综合指数上涨2.32%至6047.61点。上周美股市场延续反弹，道琼斯指数以及标普50指数均触及前期高点，纳斯达克指数则是迭创新高。在2017年4月23日，法国大选第一轮未出意外，民调显示第二轮投票勒庞大幅落后后，全球市场风险情绪提升。叠加美股公布财报公司业绩超预期，推动上半周指数走强。 上周三公布的税改计划，基本符合预期但缺乏更多细节，因此市场反应相对平淡，市场不看好特朗普能够顺利推进该版本的税改计划。另外上周五公布的美国一季度实际GDP增速不及预期。 板块方面，上周电子软件、消费服务板块表现涨幅居前；而房地产、电信板块则跌幅较大。 经济数据方面，上周公布的美国一季度实际GDP年化季环比增速仅为0.7%，不及预期的1%，较上季度2.1%的同比增速也明显回落，也是2014年一季度（-1.3%）以来的最低水平。4月密歇根大学消费者信心指数为97.0，不及预期的98.0；美国3月耐用品订单环比初值为0.7%，明显低于预期的1.3%。 展望美股后市，短期而言，美股公司的超预期财报对股市有一定支撑，但目前的位置估值水平仍然较高，加上特朗普政府政策仍然有较大的不确定性。技术水平上来看，也接近前期高点附近，另外，美国股市向来存在“sel