科创债ETF广发投资价值分析

摘要 目录1科创债ETF价值分析...................................................................................................................................................................................12科创债ETF广发（511120）信息介绍....................................................................................................................................................32.1产品基本情况介绍...............................................................................................................................................................................32.2沪AAA科创债指数特点介绍............................................................................................................................................................42.3科创债ETF广发适用场景介绍.........................................................................................................................................................43与主流债券ETF产品的比较......................................................................................................................................................................44风险提示.........................................................................................................................................................................................................6 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1：沪AAA科创债指数成分券隐含评级分布.......................................................................................................................................1图2：沪AAA科创债指数行业分布情况....................................................................................................................................................1图3：近1年沪AAA科创债指数、中债-综合全价（总值）指数和沪做市公司债指数累计涨跌幅........................................2图4：沪AAA科创债指数成分债久期分布................................................................................................................................................2图5：沪AAA科创债指与沪做市公司债指数最大回撤对比.................................................................................................................2图6：大类资产分类情况................................................................................................................................................................................3图7：我国无风险利率与通胀水平走势.....................................................................................................................................................3表目录表1：主流债券ETF久期对比.......................................................................................................................................................................5表2：科创债ETF指数编制规则与构成差异.............................................................................................................................................5 请务必阅读正文后的重要声明部分 请务必阅读正文后的重要声明部分1科创债ETF价值分析追踪指数包含上交所上市的优质科创债，覆盖重要性高、稳定性强的行业。广发上证AAA科技创新公司债ETF（产品代码511120，后文简称“科创债ETF广发”）追踪指数为上证AAA科技创新公司债指数（指数代码950167.CSI，后文简称“沪AAA科创债指数”），构成该指数的成分券为上交所上市的科技创新公司债（不含私募）中主体评级为AAA、隐含评级在AA+及以上的债券，个券资质较优。沪AAA科创债指数发布于2023年8月24日，并将2022年6月30日设定为基准日，指数计算方式为总市值加权法，并保持每月一次的调样周期保证指数准确性。并且从行业分布来看，沪AAA科创债指数覆盖的行业重要性高、稳定性强，债券发行人主要为建筑业、采矿业和制造业等行业的龙头企业以及涉及“水、电、气”等公用事业企业。图1：沪AAA科创债指数成分券隐含评级分布数据来源：wind，西南证券整理沪AAA科创债指数在债券牛市中进攻性较好。从历史收益水平来看，沪AAA科创债指数2023年以来累计回报为14.78%，年化收益率达4.68%，与市场主流信用指数收益率相近且大幅领先中债-综合全价（总值）指数，展现出了在债券牛市中较好的进攻性。指数回撤幅度方面，沪AAA科创债指数久期约为3.96年，与沪做市公司债指数4.31年的久期相比更具防御性优势，2025年1-7月沪AAA科创债指数和沪做市公司债指数的最大回撤幅度分别约为-1.23%和-1.26%。科创债ETF有望接棒信用债ETF的亮眼表现。2025年年初，债券市场受资金面收紧影响出现波动；二季度随着资金环境转松，兼具稳定收益和良好流动性的信用债ETF成为机构投资者和个人投资者青睐的品种。在此期间，科创债也成为政策重点支持和市场格外关注的投资品种：3月6日，中国人民银行行长潘功胜在记者会表示将创新推出债券市场的“科技板”；6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛表示将“加快推出科创债ETF”。在政策推动和市场选择下，沪AAA科创债指数表现亮眼，涨幅与信用债ETF跟踪的沪做市公司债指数相当。与普通信用债相比，科创债不仅能提供稳定的利息收益，还能享受政策支持带来的额外红利，比较匹配既想获得稳健回报又希望享受科创政策红利的投资者需求。短期来看，新上市的科创债ETF有望接棒信用债ETF成为新的市场热点，情绪支撑或推动科创债ETF表现更胜信用债ETF；长期来看，科创债ETF在政策支持下具有风险可控、收益稳定的特征，属于优质长期投资标的。因此，科创债ETF未来或将开启规模扩张、收益领先的“黄金时期”。AAA+,1%AAA-,28%AA+,28%AAA+AAAAAA-AA+ 图2：沪AAA科创债指数行业分布情况数据来源：wind，西南证券整理AAA,42%中国电建、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝集26.28%建筑业山东黄金、山西焦煤、陕西煤业、紫金矿业、陕延油、17.52%采矿业国开投、北京国资、无锡国联、浙江国资、江西投资、14.24%综合三峡集团、北京控股、华电集团、华能集团、国家电力、12.45%电力、热力、燃气及水生产和供应业中国铝业、中粮集团、首钢集团、中国建材等10.88%制造业 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：wind，西南证券整理图4：沪AAA科创债指数成分债久期分布数据来源：wind，西南证券整理当前利率环境下，债券类资产在资产组合中仍然具有“压舱石”作用。在当前低通胀环境下，固收类资产的实际收益率自2024年以来有所提升。从战略资产配置角度出发，构建“现金类资产保障流动性，固收类资产提供安全边界，权益类和另类资产增强收益”的投资组合在当前利率环境下仍然是稳健投资者的优先选择。上述投资组合中作为提供安全边界的固收类资产主要是债券类资产。在各类债券资产中，利率债静态收益相对较低，如果拉长久期增强收益则需面临回撤幅度增加的风险；可转债目前不仅同样面临静态收益较低的困境，并且由于转债价格随正股持续走高，债底保护相对不足的同时，发行人赎回风险也在增加；而信用债则兼具更高票息收益和更低波动的优点，是当前债券类资产配置的优先选择。科创债是当前信用债资产中的“新热点”。在各类型信用债资产中，监管政策重点支持的科创债更加值得关注。科技板债券发行主体主要包括科技型企业、金融机构和股权投资机构，为应对我国科创领域回报周期长、投资风险高的核心痛点，中国人民银行于2025年5月7日宣布将创设“科技创新债券风险分担工具”，该工具按“政府信用兜底，市场化风险共担”的核心逻辑构建了四层风险分散架构，由央行再贷款资金池、地方政府联合担保、市场化增信机构和二级市场流转机制共同分担科创领域风险。因此，目前正是科创债投资的“黄金期”，不仅可以获得相对利率债和可转债更加可观的静态收益，还能享受现阶段的政策红利。10.30%18.37%23.80%0.0%10.0%20.0%30.0%＜1Y1-2Y2-3Y久期占比 数据来源：wind，西南证券整理 请务必阅读正文后的重要声明部分数据来源：wind，西南证券整理科创债ETF与权益市场存在一定行业联动性。科创债ETF从资产属性来看属于债券类资产，与权益市场关联度相对较低，部分时期可能与权益市场呈现股债跷跷板效应，例如当权益市场出现剧烈波动时，资金可能流向债市避险，而科创债ETF作为场内交易品种更适合场内投资者在权益和固收类资产之间切换。不过，由于科创