公司盈喜，预计25上半年净利润为10.2亿元

请务必阅读免责条款公司盈喜，预计25上半年净利润为10.2亿元2025-07-22星期二事件：公司于2025年7月21日晚间公告盈利预告，初步评估，预期公司2025半年度录得归母净利润约10.2亿元（上年同期录得人民币5.23亿元），较上年同期增长约95%。主要原因为公司2025半年度营业收入较去年明显增长，同时深化提质增效工作取得积极成效，毛利率有所提升。点评观点：1.公司2025上半年净利润增长同比95%，符合我们的预期：公司预计2025上半年实现归母净利润10.2亿元，符合我们的预期。主要原因包括营业收入增长、毛利率水平上升、提质增效工作取得积极成效。也符合我们预计公司毛利率仍有上升空间，运营效率和规模效率提升观点，公司以上两大亮点将在2025年集中释放。2.地方性国企运营效率、订单及利润的持续性的能见度更明朗：我们发现市场对地方性国企存在一定刻板印象，也更加关注公司长期订单及利润持续性。我们认为，以上两点的能见度均有改善。在企业运 营 效 率 方 面 ， 公 司 人 均 创 收2022-2024年 分 别 同 比 增 长20.3%/40.0%/31.3%；应收账款周转天数由2022年的133.1改善至2024年的60.5。在公司新签订单方面，2024年公司新型电力装备业务新签订单349.4亿元，同比增长42.1%，未来抽水蓄能、大水电、核电需求背景下，公司订单持续性能见度提升。3.雅鲁藏布江下游水电工程开工，公司水电业务未来增长延续：7月19日，西藏雅江下游水电站工程宣布开工，计划装机规模大于6000万千瓦，总工程投资约1.2万亿元。根据公司在白鹤滩水电站供应右岸一半的8台机组经验，公司也将负责雅江工程的主要水轮机组。以下是我们的估算，依据公司于25年7月向西藏扎拉水电站交付的500兆瓦冲击式水轮机组的时间线（该项目于20年核准）；假设雅江项目的设备制造和交付周期约为5-8年，假设水轮机组平均单位价值量为抽水蓄能机组的1-1.5倍，即每100万kw为8-12亿元，假设公司负责50%机组；基于以上，则预估此项目在未来8年将为公司贡献年均30-45亿元收入。因此，我们认为公司未来水电业务增长将持续。4.投资建议公司作为优质央企，企业运营效率提升，所在行业景气度提升，建议积极关注。 20250415研究部 2免责条款本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间 一般声明意见、评估及预测不一致的研究报告。做出与本报告中的意见不一致的投资决策。的。特别声明刊登、发表或引用。分析员声明接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk