银行稳定币专题（上）：从金融角度看稳定币：基础定义

稳定币的金融定义

• 监管机构定义：国际清算银行将稳定币定义为一种特殊的加密货币，旨在维持恒定价值，通常与美元挂钩，并由实物资产支撑。美国政府《天才法案》要求储备资产100%足额抵押，禁止算法稳定币。中国香港《稳定币条例》将稳定币定义为以加密形式储存的数字资产，可作为交换媒介，但排除央行数字货币等。
• 稳定币是货币还是代币：稳定币本质是锚定法定货币或实物资产的数字凭证，属于法定货币的链上代币化表现形式，而非独立货币，更接近“支付型代币”。
• 稳定币与数字人民币和数字美元异同：
  • 发行主体与法律地位：稳定币由私人机构发行，无国家法偿效力；数字人民币由央行发行，具备法偿性。
  • 底层技术：稳定币基于公有区块链，去中心化（但合规稳定币中心化运营）；数字人民币采用“央行-商业银行”双层运营体系，中心化管理。
  • 通证形式：稳定币基于DLT发行可编程通证；数字人民币支持可控匿名和双离线支付。
  • 交易匿名性：稳定币交易公开透明；数字人民币实现有限匿名。
  • 应用情况：稳定币市场规模庞大，数字人民币试点进展迅速，数字美元发展受限制。
• 稳定币与国内支付宝和微信支付的区别：
  • 清算逻辑：稳定币支付是四方模式的区块链变体，支付宝/微信支付是中心化体系。
  • 电子货币获取与销毁：稳定币需通过交易所兑换，支付宝/微信账户余额类似稳定币。
  • 电子支付流程：稳定币支付绕过中介层级，支付宝/微信支付需通过收单和清算机构。
  • 电子支付费用：稳定币转账需支付GAS费，支付宝/微信支付无需显性交易手续费。
• 稳定币跨境清算和SWIFT以及多边数字货币桥的区别：
  • 稳定币跨境清算：基于区块链技术，实现点对点交易，7*24小时运行，费率低、效率高。
  • SWIFT系统：中心化银行间电文网络，承担信息传递角色，资金清算依赖各国独立系统，时效长、费率高。
  • 多边数字货币桥：基于多国央行共建的区块链，实现各国央行数字货币直接交换，费率低、效率高。
• 稳定币是否为货币的高阶形态：稳定币不应视为数字货币高阶形态，应视为实物和数字货币边界的拓展和补充。稳定币不具备货币的债务信用创造功能，推出时间早于各国数字货币，底层技术不如数字货币适用性广。

投资建议

• 稳定币本质上是区块链上执行特定交易支付职能的代币或者法币或高等级资产的数字凭证，短期内可能强化美元资产。
• 稳定币在中国境内投资为非法行为，建议通过合法合规渠道参与中国香港地区稳定币及其产业链投资。

风险提示

• 政策调整超预期，模型测算误差；
• 稳定币交易在中国内地存在法律合规风险，在中国香港和其他国家/地区存在立法不完善风险；
• 稳定币系统存在稳定性和安全性风险。