银行稳定币专题（下）：从金融角度看稳定币——市场影响篇

稳定币在货币体系中扮演着价值稳定的类证券数字凭证角色，主要影响体现在以下几个方面：

对货币和金融监管的影响

• 稳定币本身不会动摇货币调控体系，但去中心化、匿名的加密资产会带来影响。
• 稳定币可能通过影响国债需求和银行存款分布，间接影响美联储资产负债表结构。
• 稳定币对货币统计和货币乘数造成扰动，对现有货币政策工具（如利率传导机制）形成挑战，并对美联储货币政策框架判断形成干扰。
• 稳定币发展带来影子银行和系统性风险，可能成为反洗钱和资本跨境流动的通道，加剧货币替代风险。

对商业银行的影响

• 稳定币形成类似存款脱媒效应，影响银行资产负债表两端，可能导致核心存款流失，需要被动缩表或其他工具支持。
• 稳定币可能间接影响银行信贷业务，存款业务和表外中间业务也会受到冲击。
• 稳定币可能影响银行监管指标，如流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR），并拉低银行负债的平均久期。

对金融基础设施的影响

• 稳定币对支付系统的影响：提升支付效率，促进普惠性，但也可能因区块链网络底层限制导致稳定性问题。
• 稳定币对清算结算系统的影响：推动“即时结算”与技术融合，降低跨境结算摩擦，但也存在系统互操作性障碍和规则不统一问题。

对金融资产的影响

• 稳定币或强化美元资产，对美股和美债整体利好，但对人民币资产（如港股和A股）的影响整体利多，但仍需关注强美元冲击。
• 稳定币对黄金的影响呈现复杂性，但黄金的核心避险地位难以被撼动。

中美发展稳定币目的和必要性对比

• 美国优先发展稳定币而非数字货币，核心原因是理念、政治利益和应对“去美元化”的需要。
• 中国发展稳定币可推进人民币国际化，依托香港试点积累经验逐步探索离岸人民币稳定币应用，并形成数字人民币的有益补充。

投资建议

• 中国内地虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，参与虚拟货币投资交易活动存在法律风险。
• 中国香港积极构建全球虚拟资产中心，相关业务或将迎来发展机遇。
• 建议关注虚拟资产业务资质拓展的银行/投资银行标的。

风险提示

• 政策调整超预期，模型测算误差；稳定币交易在中国内地存在法律合规风险，在中国香港和其他国家/地区存在立法不完善风险；稳定币系统存在稳定性和安全性风险。