商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：日美关税协议达成，国内商品情绪高涨 海外方面，对等关税有所进展，①特朗普宣布与日本达成史上最大贸易协议，日方缴纳15%关税并承诺5500亿美元投资；②美对菲律宾商品加征19%关税，换取美货零关税与军合作意向；③美印尼协议落地，美关税降至19%，印尼取消所有壁垒；④中美下周将在瑞典重启贸易谈判，聚焦是否延长8月12日关税上调期限，双方已敲定落实两国元首共识细节；⑤英美、加美加紧谈判，印美谈判陷入僵局。随着白宫持续施压美联储，美元指数跌至97.3，10Y美债回落至4.35%，美股涨跌不一，黄金、铜得到提振显著上涨，油价窄幅震荡。当前美国基本面仍稳，市场聚焦美联储独立性、关税博弈与降息节奏三大变量 国内：1.2万亿西藏水电工程及陆续披露的行业供给端优化政策点燃市场情绪，焦煤、多晶硅、玻璃等内需商品延续强势上涨，上证指数继续上台阶、站上3580，两市成交额回升至1.93万亿，市场成交活跃，短期需要警惕情绪见顶带来的回调。目前海外风险平静、经济读数超预期、政策预期仍在演绎，股商风险偏好继续上台阶，国债利率大幅上行。短期需关注风险资产情绪回落、政治局会议利好兑现及中美新一轮关税谈判，债市性价比仍待时机。 贵金属：美欧贸易谈判停滞，金银维持强势 周二国际贵金属价格继续上涨，国际金价格上涨至近五周高位，再度站上3400美元/盎司上方，国际银价也临近40美元的整数关口，主要受到全球贸易局势的不确定性和美国债券收益率走低的双重影响。美国总统特朗普设定的8月1日关税大限临近，市场担忧美欧之间的贸易谈判可能破裂。据欧盟外交官透露，因缺乏突破性进展，欧盟正考虑对美国采取更广泛的反制措施。地缘政治与贸易局势紧张是推动金价上涨的主要因素。与此同时，美国10年期国债收益率降至近两周低点，贸易不确定性促使投资者寻求避险资产，贵金属是其中最具代表性的选择之一。美联储副主席鲍曼在昨天的发言中强调了央行独立性的重要性，回应了外界关于总统施压美联储降息的担忧。市场也在关注下周美联储的货币政策会议。虽然当前普遍预期利率将维持不变，政治干预风险也进一步支撑了金价。 在当前美欧关税谈判停滞不前贸易摩擦升级，以及美国货币政策前景不确定的背景下， 市场避险情绪升温，贵金属作为避险资产的吸引力明显增强，预计贵金属价格近期将呈震荡偏强走势。 铜：宏观预期推动，铜价震荡上行 周二沪铜主力震荡上行，伦铜上冲9900美金，国内近月转向C结构小幅走扩，周二电解铜现货市场成交活跃，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水240元/吨，昨日LME库存升至12.5万吨。宏观方面：特朗普再次施压鲍威尔要求其尽快降息，并表示鲍威尔任期降至将很快出局，而重压之下的鲍威尔表示将放松银行业监管，适度降低大型银行的资本要求，但静默期期间其并未透露有关通胀和货币政策展望的言论，拖累美元指数回落。国内方面，国家电网表示，将聚焦重点领域深化内部改革，加快建设全国统一电力市场，坚持创新驱动及系统强化创新体系建设。产业方面：季报显示，BHP二季度铜总产量达51.6万吨，同比2%，得益于智利Escondida铜矿实现了近17年以来的全年最高产量，公司预计2026财年该项目产量指引将达115-125万吨，而旗下位于秘鲁的安塔米纳铜矿则因吞吐量及矿石品位下降导致产量下滑。 对等关税2.0对市场悲观预期的影响程度有所减弱，中美之间或达成关税协议的乐观前景回升，特朗普不断施压鲍威尔令其释放放松银行业监管的信号拖累美元指数下行，我国反内卷+稳增长政策将显著提升有色金属需求；基本面上，海外精矿供应持续趋紧，LME库存累库高一锻炼，COMEX美铜实物套利窗口行将关闭，在美联储降息预期回升及国内宏观政策的强预期推动下，预计铜价短期将维持偏强震荡，关注对等关税的扰动影响。 铝:多头氛围延续，铝价偏好 周二沪铝主力收20900元/吨，涨0.75%。伦铝收2652美元/吨，涨0.42%。现货SMM均价20940元/吨，涨50元/吨，升水70元/吨。南储现货均价20910元/吨，涨50元/吨，升水45元/吨。据SMM，7月21日，电解铝锭库存49.8万吨，环比增加0.6万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比减少0.5万吨。宏观消息：美国总统特朗普表示，美联储主席鲍威尔即将离任。日本央行可能会在下周的会议上将基准利率维持在0.5%不变。产业消息：据SMM ,广西某铝厂早前技改项目近日开始逐步起槽，第一批起槽5万吨/年共84台电解槽，预计下个月全部投运；剩余技改产能年内陆续起槽完毕。 特朗普关税谈判继续，同时昨天特朗普喊话鲍威尔即将离任，海外宏观不确定性较高。国内工信部淘汰落后产能消息继续助推多头情绪。基本面铝价高企加上下游消费季节性淡季，畏高观望情绪更甚，采购受一定影响。暂时市场仍在消息的利多情绪主导下，铝价延续偏好。 氧化铝：情绪偏多，但需警惕过热风险 周二氧化铝期货主力合约收3513元/吨，涨6.07%。现货氧化铝全国均价3235元/吨， 涨22元/吨，贴水278元/吨。澳洲氧化铝F0B价格367美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存0.7万吨，持平，厂库0吨，持平。 工信部淘汰老旧产能消息继续影响市场情绪，基本面供应端，氧化铝部分企业反馈7月下旬即将开始检修，预计运行产能出现下降，现货货源或进一步收紧，给予区域性现货价格支撑，预计氧化铝延续偏强运行。需注意市场情绪过热，理性角度分析政策对产能的实际影响有不及预期可能，警惕价格大幅波动风险。 锌：锌价延续反弹，关注整数突破情况 周二沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏强，夜间重心延续小幅上移，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22755~22910元/吨，对2508合约升水0-20元/吨。盘面高价抑制下游接货情绪，现货成交依旧不畅，升水上涨乏力，交投以贸易商间交投为主。 整体来看，海外依旧受关税谈判及白宫与美联储冲突扰动，美元延续跌势，国内稳增长政策预期支撑市场情绪维持偏好，同时LME仓单集中度偏高，挤仓担忧仍存，外盘带动内盘震荡偏强。基本面疲软态势不改，消费淡季背景下，下游高价采买动力不足，现货升水降至平水至小贴水的水平。不过短期基本面指导不强，市场交易政策预期及外盘挤仓，预计锌价维持反弹走势，关注整数关口突破情况。 铅：多空交织，铅价震荡修整 周二沪铅主力PB2509合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16795-16835元/吨，对沪铅2508合约贴水50-20元/吨；江浙市场豫光、济金、江铜铅16795-16825元/吨，对沪铅2508合约贴水50-30元/吨。电解铅冶炼企业存货有限，报价不多且较为坚挺，对SMM1#铅均价平水出厂；再生铅炼厂再次出现低价惜售情绪，再生精铅报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨出厂，部分处于观望状态。 整体来看，反内卷带动的亢奋情绪略缓和，交割影响下库存维持偏高位，同时下游电池消费改善有限，经销商消化库存为主，且关税对电池出口预期有所拖累，铅价上涨驱动暂时有限，但成本端支撑显现，限制期价进一步下跌空间。短期多空交织，铅价震荡修整。 锡：基本面支撑不足，锡价涨势放缓 周二沪锡主力SN2509合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锡震荡偏强。 现货市场：听闻小牌对8月平水-升水400元/吨左右，云字头对8月升水400-升水700元/吨附近，云锡对8月升水700-升水1000元/吨左右不变。 整体来看，市场维持偏暖氛围，锡价跟随有色板块重心小幅上移。基本面看，精炼锡开工环比修复，消费淡季，价格自上向下传导不畅，下游畏高采买减弱，库存仍有累增预期。短期资金影响下预计期价维持偏强，但基本面暂不支撑锡价持续上涨，关注上方整数压力。 工业硅：宏观政策推动，工业硅延续大涨 周二工业硅主力大幅上行，华东通氧553#现货对2509合约升水45元/吨，交割套利空间仍为负值，7月22日广期所仓单库存降至50053手，较上一交易日减少88手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区的产量平稳回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价上调150-200元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9700和9450元/吨，#421硅华东平均价为9950元/吨，上周社会库降至54.7万吨，近期供给端的大幅收缩及新政的提振令现货市场大幅反弹。 基本面上，新疆地区开工率已降至5成以下，川滇地区开工率丰水期回升程度有限，内蒙和甘肃产量承压运行，供应端呈被动收缩状态；从需求侧来看，多晶硅因成本大幅跳涨报价持续上移，但近期高价部分扔未有新订单成交；硅片企业上周召开行业自律会议目前报价分歧较大高位成教有限；光伏电池受成本侧支撑有涨价动力但TOPCON电池整体涨幅较小，企业正常生产走货为主；而组件市场因集中式项目的收益大幅走弱终端接受程度有限，但上游原料大幅上涨推升成本压力，终端分布式项目三季度初需求大幅萎缩，社会库存上周降至54.7万吨，中央反内卷及宏观稳增长政策持续提振市场情绪，预计期价短期将偏强震荡运行。 碳酸锂：政策驱动，锂价偏强 周二碳酸锂期价震荡偏强运行，现货价格小幅上涨。SMM电碳价格上涨1100元/吨，工碳价格上涨1100元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约3780元/吨；原材料价格有所上涨，澳洲锂辉石价格上涨10美元/吨至767.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨145元/吨至5445元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨45元/吨至1590元/吨。仓单合计10089手；匹配交割价63580元/吨；2509持仓46.16万手。近期，相关内卷式竞争条例已被写入《不正当竞争法》中，整治内卷已从预期指导上升至法律层面。接壤而至的是监管部门对相关矿山、产能开启复审，对违规竞争及不正当审批进行整治。盘中，多个前期产能过剩品种触及涨停，市场担心政策干预下的供给扰动，锂价盘中再创新高。但仍需注意的是，供给端的单方面政策干预无力改变市场格局，后续需重点关注会议是否会释放需求端的积极信号。产业上，江西宜春银锂为进一步降低生产成本，拟于近日进行停产检修，检修涉及公司所有产线，预计持续时间26天。 受锂价上涨提振，锂矿价格持续攀升，下游对高价矿的抵触逐渐凸显，市场询盘寥寥。而锂盐市场似乎出现买涨不买跌的现象，部分持货商调价出货，下游接货意愿有所改善，部分观望企业已开始备库。短期，政策驱动仍是主流，锂价或仍有偏强预期。 镍：内外扰动交织，镍价震荡 周二镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价123550元/吨，+700元/吨；金川镍报124550元 /吨，+700元/吨；电积镍报122650元/吨，+750元/吨。金川镍升水2000元/吨，上涨0。SMM库存合计4.03万吨，较上期+1165吨。关税豁免期临尾，特朗普表示已于菲律宾、日本相继达成贸易协议，协议税率分别为19%、15%。而在美联储是易主热议上，特朗普收敛了解雇鲍威尔的态度，鲍威尔在近期的演讲中也未对提前离职有所表态。相比之下，国内政策预期愈发强筋，雅鲁藏布江世纪级水电工程及国内反内卷浪潮协同共振，相关商品竞相涨停，市场热度高企。 镍矿报价持续松动，资源端压力逐渐缓解。镍铁在国内政策驱动下有所止跌企稳迹象，贸易商报价调高，但市场成交有限，具体提价能否落地仍需观察。硫酸镍市场热度延续，市场询价积极，部分下游补库迹象明显。纯镍现货相对平稳，市场对价格上涨多持观望态度，升贴水暂无明显变化。短期关注关税豁免期结束带来的贸易冲击风险，以及国内政策驱动的韧性及对供需影响的有效性，镍价或震荡运行。 原油：油市逻辑或有切换，短期震荡观望 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收503.8元/桶，涨跌幅约-0.55%，布伦特原油收68.67美元/桶，WTI原油活跃合约收63.59美元/桶，布油