宏源豆类油脂周报：豆类过强，油脂棕榈领涨

（Z0012557)010-82292680 大豆与豆粕•大豆：美国大豆主产区天气正常，虽然局部出现干旱天气，但很快就得到缓解，市场并无新鲜消息，美国与其他国家关税谈判还在继续，预计下周接近8月1日将会集中公布，豆类偏弱运行，预计跌破10美元概率很小；国内豆类供应充足，港口保持高库存，但国内豆类受到其他工业品大涨带动，连续上涨，短•2025年1-6月累计进口大豆4937万吨，同比增长1.8%。6月单月进口量为1226.4万吨，为上半年单月最•USDA在7月份报告中，巴西2024/25年度的大豆预计产量为1.75亿吨；阿根廷大豆产量仍为4850万吨；美国大豆产量为1.18亿吨，产量略调低，全球期末库存略有增加，主要是美国期末库存被调升。•美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布数据显示：2025年6月份NOPA会员企业的大豆压榨量1.85709亿蒲（约折合505万吨），环比1.92829亿蒲（约折合524万吨）下降-3.69%。高于2024年同期1.7599亿蒲（约折合479万吨），同比增长5.52%。也高于五年均值1.65亿蒲（约折合449万吨），增幅12.5%。压榨量下滑的主要原因是季节性因素和洪水中断物流。•生猪价格逐步反弹，出栏量增加；豆粕需求在季节性需求旺季过后，有所减弱豆类连续上涨与外盘背离过大，短期调整概率较大。 期偏强。•供应变化高。•需求端•豆粕库存回升，日成交量一般后市预期肖锋波（F3022345）（Z0012557）) 天气因素•南美天气：从气象云图来看，未来两周南美天气温度正常。 •巴西天气情况 阿根廷天气情况肖锋波（F3022345）（Z0012557）) 豆类供应：南美销售情况•南美大豆销售：巴西新豆开始销–巴西外贸部（SECEX）公布的数据显示，25年6月巴西大豆出口量为1342.00万吨，较5月的1410.00万吨减少68.00万吨。–市场现在关注的焦点是南美大豆上市以及美国关税事件影响大豆销售肖锋波（F3022345）（Z0012557）) 售情况。 •截至2025年6月23日，美国大豆播种进度达到96%，高于前一周的93%，但是低于分析师平均预期的97%，也低于五年均值97%。大豆出苗率为90%，高于前一周的84%，和历史均值持平。首次发布的大豆扬花率为8%，高于去年同期以及历史均值7%。大豆优良率为66%，和上周持平，而分析师预期优良率提高到67%。豆类供应：美国大豆种植完毕数据来源：mysteel02040608010012012345678910美豆播种进度2021年2022年2023年2024年2025肖锋波（F3022345）（Z0012557) 豆类：6月份后到港数量逐步减少•大豆到港供应：到港数量未来6月份到港1085万吨，7月份到港970万吨，8月份到港990万吨，6月份大豆进口开始季节性回–豆粕后期供应压力减轻–数据来源：粮油商务网肖锋波（F3022345）（Z0012557）)0200400600800100012001234567大豆到港预估202220232024 季节性增加9月份到港910万吨落 豆类：大豆压榨量维持高位•大豆压榨：近两周压榨量回落数据来源：我的农产品–大豆供给宽松后压榨量保持高位。肖锋波（F3022345）（Z0012557)12 3 4 5 6 7 8 9 1011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253大豆压榨量2022202320242025 050100150200250 豆类：国内供应•豆粕价格连续上涨，压榨厂豆粕库存却逐步增加，与去年同期相比处于低位，大豆港口库存同期最高数据来源：我的农产品肖锋波（F3022345）（Z0012557)13 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749510100200300400500600700800900100013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 –关注大豆和豆粕库存回升豆粕库存2022202320242025大豆库存2022202320242025 豆粕：豆粕需求连续回升•豆粕需求增速连续回升：•数据来源：我的农产品、宏肖锋波（F3022345）（Z0012557)-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%1357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51豆粕需求增速20222023 •现货基差较低•压榨厂库存回升源期货研究所 •新大豆全面上市，CBOT大豆企稳，巴西价格小幅上涨。巴西大豆价格企稳回升肖锋波（F3022345）（Z0012557）) •基金继续减仓大豆净多，7月15日首次为净空单，值得注意。基金大豆翻空 肖锋波（F3022345）（Z0012557) •美国大豆主产区天气正常，虽然局部出现干旱天气，但很快就得到缓解，市场并无新鲜消息，美国与其他国家关税谈判还在继续，预计下周接近8月1日将会集中公布，豆类偏弱运行，预计跌破10美元概率很小；国内豆类供应充足，港口保持高库存，但国内豆类受到其他工业品大涨带动，连续上涨，短期偏强，后期存在回落要求，追涨不宜。结论 肖锋波（F3022345）（Z0012557）) 油脂•油脂：外盘豆油强势整理，美国生物燃料油法案支撑油价；马来棕榈油也走出下跌趋势，短期上涨趋势还在，国内棕榈油已经突破前期阻力，短期回落但保持在8700之上；大连豆油难以突破前期高点回落，菜油跟随走势，油脂短期强势也受益与整个农产品企稳上涨，即使回落也是震荡偏强。•马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年6月马来西亚棕榈油产量预估为169万吨，环比下降4.69%，其中马来西亚半岛的产量环比增加0.68%，沙巴的产量环比下降11.95%；沙捞越的产量环比下降8.98%；•生柴：原油价格企稳窄幅整理，棕榈油和豆油价格在回升，生物柴油利润变化不大。 东马来西亚的产量环比下降11.24%。•国内供需：–油脂进口逐步减少–大豆库存量较高–豆油库存继续回升，菜油库存略有降低肖锋波（F3022345）（Z0012557） 油脂：马来产量下降、库存略增马来棕榈油产量在6月产量环比下降4.69%马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年6月马来西亚棕榈油产量预估为169万吨，环比下降4.69%，其中马来西亚半岛的产量环比增加0.68%，沙巴的产量环比下降11.95%；沙捞越的产量环比下降8.98%；东马来西亚的产量环比下降11.24%。数据来源：MPOA SPPOMA彭博路透肖锋波（F3022345）（Z0012557）)1001201401601802002202402601234567马来库存202220232024 – 892025 油脂：4月份印尼产量与库存回升•数据来源：GAPKI–滞后数据，后验使用肖锋波（F3022345）（Z0012557）)6789101112印尼产量202320242025 452022 油脂：棕榈生柴与豆油生柴盈利回升•与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO）肖锋波（F3022345）（Z0012557) 油脂：豆油库存回升数据来源：我的农产品、宏源期货研究所–需求季节性回落–豆油库存季节性回升，需求增速处于低位肖锋波（F3022345）（Z0012557）)-5051015202530354045135791113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53202213 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 •豆油豆油需求增速2023豆油库存2022202320242025 油脂：棕榈库存与进口数据来源：我的农产品、粮油商务信息网–棕榈油库存回升，未来进口预计增加肖锋波（F3022345）（Z0012557）)01000002000003000004000005000006000007000008000009000001234棕榈油进口数量2022911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512025 •进口增加5棕榈油库存202220232024 油脂：菜籽油后期到港数量陆续增加•菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务•在对加拿大菜籽油和菜籽粕加税后，供应链重塑，国内油菜籽进口影响不大。–5月份19万吨，6月份16万吨，7月份12.5万吨，8月份14万吨肖锋波（F3022345）（Z0012557) 油脂：库存--菜系•菜系库存，数据来源：我的农产品–菜油库存略有减少，菜籽粕库存处于低位肖锋波（F3022345）（Z0012557)13 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951012345678913 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 010203040506070菜籽油库存2022202320242025 油脂：油菜籽压榨量回升•油菜籽压榨量回升。•数据来源：我的农产品肖锋波（F3022345）（Z0012557) 风险提示期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •免责条款 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com