贵金属日评

2025年7月23日 请阅读正文后的声明一、贵金属行情及展望日内行情：特朗普政府进一步施压美联储主席鲍威尔，共和党众议员luna发函美国司法部以两次作伪证为由对鲍威尔提出刑事指控，国内政治风险打压美元指数跌破98关口并推动伦敦黄金反弹至3390美元/盎司，反内卷预期发酵推动工业属性较强的白银价格偏强运行。特朗普2.0新政推动全球政经格局加速重组且进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振；目前看黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，伦敦黄金或在3120-3500美元/盎司之间宽幅震荡整固后再次上涨，建议投资者继续持多头思维依托上涨趋势线以中低仓位参与交易。本周关注欧美7月份PMI初值以及欧洲央行议息会议。表1：国内贵金属行情最高价最低价787.20785.499,4149,309783.00778.119,3869,253数据来源：Wind，建信期货研究发展部中线行情：4月下旬至今伦敦黄金整体上处于3100-3500美元/盎司之间宽幅震荡，国际贸易形势降温以及美国通过财政扩张法案削弱黄金对于混乱贸易形势的避险需求和配置需求，但特朗普新政不确定性以及国际地缘政治风险高涨引发的避险需求继续支撑金价。6月份投机资金大量涌入涨幅相对落后的白银铂金市场，目前金银比值基本上回落到4月份之前的水平。我们判断国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市；但金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平也意味着金价波动性显著增强，且三季度要关注美国财政扩张法案落地与通胀压力回升对美联储降息时点的抑制作用。我们预计短期内伦敦黄金将继续在3120-3500美元/盎司区间内震荡整固，以等待下一轮突破上涨行情的到来。建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多但也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可以关注白银上涨动能衰竭后的“多黄金空白银”套利交易机会。 -2-收盘价涨跌幅%持仓量增仓量785.830.40%429,55690629,4011.33%998,4242172780.500.45%223,632185909,3581.43%3,448,02477720 请阅读正文后的声明二、贵金属市场相关图表图2：伦敦金银现货数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量(吨)数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图6：伦敦黄金与其他资产相关性数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部400050006000700080009000100002024-042024-072024-102025-012025-042025-07白银/R160021002600310036002023-07-100-500501001502002024-042024-072024-102025-012025-042025-07白银/R80085090095010002023-072024-042024-072024-102025-012025-042025-07上海-1-0.500.511.52023-07 2023-102024-012024-042024-072024-10黄金白银/R2023-102024-012024-042024-072024-10美元汇率Brent原油 图5：黄金白银比值-5051015202023-072023-102024-01黄金7075808590951001051102023-072023-102024-01伦敦 请阅读正文后的声明三、主要宏观事件/数据1、欧盟外交官表示，随着与华盛顿达成可接受的贸易协议的前景日渐渺茫，欧盟正在探索对美国采取更广泛的反制措施。包括德国在内的越来越多欧盟成员国目前正在评估动用全面反胁迫机制，该机制将允许欧盟在无法达成协议的情况下，对美国的服务业采取反制措施，或限制服务业企业参与欧盟公共项目招标。2、美国财政部长贝森特表示，需要对整个美联储作为一个机构进行审查，看看其是否成功。贝森特在接受CNBC采访时拒绝对有关他建议特朗普总统不要解雇美联储主席鲍威尔的报道置评，称这将由总统决定。美联储在网站上发布视频，以回应白宫对翻新总部工程成本的批评。3、中国证券时报旗下人民财讯报导，两大汽车制造强省--广东和安徽将进一步规范新能源汽车产业竞争秩序，助力汽车行业反内卷。报导称，广东、安徽将从提高产品质量管理、践行账期承诺、优化供应商货款支付流程、抵制网络水军、加强行业自律等方面着手。 -4- 【建信期货研究发展部】宏观金融研究团队021-60635739石油化工研究团队021-60635738免责声明：本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。【建信期货业务机构】总部大宗商品业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120深圳分公司地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026山东分公司地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014广东分公司地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620北京营业部地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031福清营业部地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300郑州营业部地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000【建信期货联系方式】地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com 请阅读正文后的声明有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726总部金融机构业务部地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120西北分公司地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075浙江分公司地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000上海浦电路营业部地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122上海杨树浦路营业部地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082泉州营业部地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000厦门营业部地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020全国客服电话：400-90-95533转5网址：http://www.ccbfutures.com -5-