十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨

报告摘要万吨。 有色金属评级：增持（维持）分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：陈凯丽执业证书编号：S0740525050001Email：chenkl@zts.com.cn分析师：刘耀齐执业证书编号：S0740523080004Email：liuyq07@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《美国财政困局加速美元信用重塑，黄金股价格回升》2025-05-262、 《 海 外 稀 土 价 格 继 续 上 行 》2025-05-263、《铜锌小幅累库，关注下游需求节奏》2025-05-19 30,121.2128,198.16 142 - 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分3）库存方面，累库持续。库存从上周395万吨上升至398.9万吨，环比增加3.9万吨。4）盈利方面，即时盈利小幅扩张。截至7月18日，氧化铝价格3190元/吨，环比增加0.38%。产业政策预期、低仓单逼空及现货支撑使得期货带动现货上涨。铝土矿方面，国产矿549元/吨，环比不变；几内亚进口矿73美金，环比不变。按照国产矿价计算，氧化铝成本2896元/吨，环比增加0.02%，吨毛利260元/吨，环比增加0.95%；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝的成本2952元/吨，吨毛利211元/吨，环比增加3.77%。3、对于电解铜，加工费回升，全球库存持续上涨1）供给方面，矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄。7月18日SMM进口铜精矿指数（周）报-43.45美元/吨，较上一期上升0.34美元/吨。百川统计截止7月18日国内电解铜周产量23.89万吨，环比下降0.05万吨，同比增加1.6万吨。本周理论冶炼利润为-2455元/吨，环比回升129元/吨，主要是内外价差缩窄和加工费回升影响。2）需求方面，初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得74.22%，环比回升7.22%。铜线缆企业开工率为72.9%，环比上升1.38%。3）库存方面，全球库存上涨。海外库存方面，LME铜库存12.22万吨，环比上升1.35万吨，较去年同期减少10.93万吨。COMEX库存24.28万吨，环比上升0.86万吨，较去年同期增加23.14万吨。国内库存方面，国内现货库存22.21万吨，环比减少0.04万吨，同比减少25.57万吨。全球库存总计58.71万吨，环比上升2.17万吨，同比减少13.35万吨。4、对于精炼锌，加工费持稳，全球库存转累1）供给方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高。本周SMM Zn50国产周度TC均价持稳至3800元/金属吨，而SMM进口锌精矿指数则持稳至66美元/干吨。百川统计截止7月11日国内精炼锌周产量12.25万吨，环比+1260吨，同比+2.09万吨。2）需求方面，初端加工开工率小幅回升。初端加工开工率持稳。本周国内镀锌周度开工率录得59.12%，环比上升0.84%；压铸锌开工率为51.95%，环比上升2%；氧化锌开工率为56.32%，环比下降0.47%。3）库存方面，国内累库。本周国内SMM七地锌锭库存总量为9.35万吨，较上周+0.32万吨，锌锭社会库存偏低；LME库存为11.9万吨，较上周+0.57万吨。风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期、金属价格波动风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录3 .................................................................................................................................... 11.行情回顾.................................................................................................................... 51.1股市行情回顾：A股上涨，有色金属板块跑赢上证综指............................... 51.2基本金属价格：国内金属价格涨跌不一.......................................................... 62.宏观“三因素”运行跟踪：经济动能拐点已现......................................................... 72.1中国因素：6月出口金额同比增长.................................................................. 72.2美国因素：6月通胀抬头................................................................................. 82.3欧洲因素：经济景气指数持续回升..................................................................92.4全球因素：6月全球制造业PMI阶段性回升...................................................93.基本金属：十大行业稳增长政策出台，基本金属多数上涨.....................................103.1电解铝：到货不均匀导致周内库存反复 铝价回落下游采购略有好转.......... 103.2氧化铝：工信部发声助推氧化铝价格上涨.....................................................163.3精炼铜：加工费回升，全球库存持续上涨.....................................................173.4精炼锌：加工费持稳，全球库存转累............................................................204.投资建议：维持“增持”评级................................................................................. 225.重点公司公告........................................................................................................... 236.风险提示.................................................................................................................. 23图表目录图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅............................................................... 5图表2：周内子板块涨跌幅表现..................................................................................5图表3：周内有色金属领涨个股..................................................................................6图表4：周内有色金属领跌个股..................................................................................6图表5：基本金属及贵金属价格区间涨跌幅............................................................... 6图表6：Comex铜和SHFE铜比价差........................................................................ 6图表7：Comex铝和SHFE铝比价差........................................................................ 6图表8：LME铜和SHFE铜比价差............................................................................ 7图表9：LME铝和SHFE铝比价差............................................................................ 7图表10：国内制造业PMI（%）................................................................................7图表11：国内出口金额及同比（%）.........................................................................7图表12：固定资产投资累计同比（%）.....................................................................8图表13：工业增加值当月同比（%）.........................................................................8图表14：美国ISM制造业PMI（%）....................................................................... 8图表15：美国CPI和核心CPI同比（%）................................................................ 8图表16：美国PPI同环比（%）................................................................................9图表17：美元指数走势图...........................................................................................9图表18：欧元区制造业PMI（%）............................................................................ 9图表19：欧元区ZEW经济景气度（%）.................................................................. 9图表20：全球制造业PMI ........................................................................................ 10图表21：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..................................... 11图表22：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨）.................................