财富管理周报

上周国内宏观数据：➢PPI：7月9日，根据数据显示，根据国家统计局公布数据显示，中国6月份PPI同比降幅较上月扩大0.3个百分点至-3.6%，创下2023年7月以来的最大跌幅，6月份PPI环比下降0.4%，降幅与上月持平。结构上看，生产资料同比较上月回落0.4pct至-4.4%，仍然是拖累PPI的主要因素，其中采掘工业、原材料工业、加工工业均有不同程度下降，生活资料价格同比下降1.4%，降幅持平前值，且一般日用品、衣着均同比上涨。后续随着各项宏观政策加力实施，部分行业供需关系有所改善，价格有望企稳回升。全球宏观东证国际财富管理6月PPI同比降幅较上月扩大0.3个百分点 ➢美国：上周，从美联储公布的6月FOMC政策会议纪要来看，美国经济现状分歧凸显美联储内部的分歧：一边是依然强劲的劳动力市场，支撑其经济增长；另一边是贸易政策带来的巨大不确定性，给增长前景带来影响。另外，上周特朗普再次推迟关税征收期限，将“对等关税”90天暂缓期至8月1日后。尽管目前市场上大部分交易员预期美联储下次宣布降息将在9月份，但对美国债市看涨的信心有所降低，近两周预期9月不降息的概率有所上升。上周美债表现承压，尤其是长端债券，30年期美债收益率再次进一步逼近5%关口。截至上周五，10年期美国国债收益率全周上涨约6个基点至4.41%，2年期美国国债收益率全周上涨约1个基点至3.89%。➢中国：从基本面来看，上周三，国家统计局公布6月份CPI，数据显示CPI结束连续4个月下跌后同比转正，上半年CPI累计同比为-0.1%，处于偏低水平，显示物价水平稳中偏弱，消费需求不足是主要原因，后期财政政策和货币政策持续发力存在政策空间，对债券利率上行形成一定抑制。资金面来看，上周央行逆回购净回笼2265亿元，资金面边际收紧，另外上周市场风险偏好提升，权益市场表现强势，压制了债市表现。上周债市收益率整体小幅上行，截至上周五，中国10年期国债收益率全周上升约2个基点至1.66%，2年期国债收益率全周上升约4个基点至1.38%。债市东证国际财富管理上周30年期美债收益率进一步逼近5%关口上周中国债市收益率小幅上行资料来源：彭博，数据截至2025年7月13日 ➢美股上周高位震荡。特朗普上周再度催促美联储降息，美联储理事意见分化，年内美联储降息可能性提高。特朗普宣布对铜征收50%的关税，8月1日起生效，但市场对于特朗普的关税威胁反应平淡。➢个股方面，上周一特斯拉因马斯克与特朗普争执大幅下挫，但随着马斯克发布Grok4,并表示将搭载于特斯拉汽车上，特斯拉股价迅速反弹。周五，比特币价格一度上涨4.6%，接近11.9万美元，世界范围内的监管的利好坚定了加密货币投资者的信心，Coinbase周涨美国关税谈判延期中国反内卷密集发声资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年07月11日 8.79%。东证国际财富管理 ➢A股上周表现亮眼，再度突破年内新高，连续四周录得上涨。6月中国PPI同比下跌3.6%，连续四月降幅扩大，显示企业竞争压力加剧。今年以来，中央层面对“反内卷”密集发声，预计未来针对汽车，光伏等行业将有相应措施。二级市场茅台价格止跌回升，缓解了市场对于“禁酒令”的担忧，贵州茅台周涨0.34%，泸州老窖周涨4.54%。➢港股在上周重回上涨趋势。7月5日及12日连续两个周六，阿里美京东团上演外卖大战，大额补贴以争夺即时零售市场，预计三家三季度业绩均将有所下滑。6月以来香港本土地产商股价表现强劲，主要受惠于香港银行同业拆息显著回落，市场对于新推盘情绪热烈。➢特朗普将关税截止日推迟至8月1日，以进行进一步谈判。欧盟目前正考虑加强与日本，加拿大等仍未达成协议的国家的接触，以联合协调谈判。从特朗普已达成的协议来看，其更注重协议的条款而非传统的盟友利益，虽然市场目前对于关税的利空反应平淡，投资者仍要留意关税谈判进程。财富管理周报2025年07月14日 股票资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年07月11日东证国际财富管理 中国国债利率处于低位稳健红利股存套利机会➢中国十年期国债收益率自2024年以来一路下行，目前稳定在1.7水平，较2024年初下跌100个基点。这种背景下传统投资于债券市场的资金的回报率同步明显下滑，可能难以满足回报率需求，因此这些资金需要寻找类似于债券且有较高收益率的投资产品。➢红利股是这种背景下的最大受益者，中国资本市场尤其的港股的红利长期估值较低，原因在于作为价值股成长性不足，难以吸引追求高回报的短期投资者，但其高股息，高经营稳定的特点却极度适配险资这种传统配置债券的资金。➢平安CSI香港高息股ETF（3070 HK）➢基金追踪中证香港红利指数，指数挑选港交所内股息率高、分红比较稳定、具有一定流动性的30只股票作为样本。➢基金持仓集中于银行，能源等大型国有企业：高分红率加上经营稳健，在中国利率下行的背景下具有套利交易机会。➢基金无论在回报率及波动率上均表现出色：基金过去五年表现大幅优于恒指，同时波动率回撤亦大幅优于恒生指数。随着中国国债利率的下行，红利股仍具有估值修复空间。资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止2025年07月11日 东证国际财富管理市场热点基金亮点 基金详情➢基金在过去五年表现明显优于恒生指数，基金五年期回报率为51.84%。从波动性来看，基金整体波动率明显低于恒生指数，走势更加平稳，整体持仓体验更好。最近三个月基金回报率18.54%，恒生指数15.41%，在中国国债收益率大幅下降的背景下，稳定派息且经营稳健的国企红利股投资机遇凸显。➢基金绝大部分持仓业务位于中国内地，从行业分布来看，金融，能源和电讯商是核心持仓。这些行业普遍由大型国有企业经营，具有经营稳定性高，高分红等特点。具体持仓来看，基金整体集中度较高，且集中于安全性较高的国有银行。财富管理周报2025年07月14日前五大持仓中国银行中国移动工商银行建设银行中国海洋石油50%80%110%140%170%2020/7/142021/7/14 2022/7/14 2023/7/14 基金东证国际财富管理资料来源：基金5月月报，东方证券（香港）资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止至2025年07月11日 %行业分布10.38金融10.29能源10.23通讯服务9.79工业8.68原材料2024/7/14五年回报率对比平安高息股恒生指数 48.3625.7715.69 上周表现回顾市场短评➢上周，美债在特朗普关税政策、美国财政政策以及美联储降息前景等相互矛盾风险因素的影响下，30年期美债收益率再次进一步逼近5%关口，长端债券表现承压，上周彭博美国国债指数下降0.3%，彭博美国企业高收益债指数大幅下跌0.62%。由于德国的财政支出行动令债务供应增加，近期几家全球大型银行正在对德国国债发出新的警告，上周德国30年期国债收益率累计上行14个基点，并创下2011年以来最高水平，叠加市场对欧央行降息预期降温，上周彭博欧洲综合总回报指数大幅下跌0.68%。上周中国央行逆回购回笼资金，国内资金面边际收紧，另外上周市场风险偏好提升，权益市场表现强势，压制了债市表现，上周彭博中国综合总回报指数小幅下跌0.18%。财富管理周报2025年7月14日债券指数彭博美国国债指数彭博美国公司债总回报指数彭博美国企业高收益债指数彭博欧洲综合总回报指数彭博亚洲美元投资级债券指数彭博亚洲美元高收益债券指数彭博中国综合总回报指数彭博中资美元债总回报指数MarkitiBoxx中资美元投资级债券指数MarkitiBoxx中资美元高收益债券指数彭博新兴市场美元综合债券指数 东证国际财富管理数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2025年7月13日 东证国际财富管理➢7月9日，阿里巴巴发布公告，宣布已完成私募发行本金总额为120.23亿港元、2032年到期的零息可交换债券。债券构成阿里巴巴集团之无担保及非次级债务。债券不产生定期利息，债券将于2032年7月9日到期，除非根据债券条款于该日期前被提前赎回、回购或交换。➢7月11日，据媒体报道，为拓宽融资渠道，新城控股正在推进以持有的吾悦广场发行不动产资产支持专项计划（ABS），拟发行金额约10亿元，其中股权融资逾5亿元，预计8月底9月初可完成发行。此外，新城控股还在推进中债增担保的中期票据，预计金额在10亿至20亿元之间；同步推进的有公司债，拟发行金额60亿元，第一期金额为7亿元，目前中资境外债市场当前交易价格上周价格变动104.399+0.8196.621-0.874资料来源：彭博，数据截至2025年7月13日 上周公司重要新闻交易所已经受理。相关债券公司阿里巴巴BABA 3.1 11/28/2034新城控股FUTLAN 11.88 06/26/2028 债券 东证国际财富管理资料来源：彭博，数据截至2025年7月13日中资境外债市场货币初始定价（收益率）定价日期欧元5.70%7/7/2025美元4.63%7/7/2025美元4.63%7/7/2025美元6.45%7/7/2025美元07/7/2025人民币3.15%8/7/2025美元5%8/7/2025人民币6.90%8/7/2025美元4.57%8/7/2025美元4.78%9/7/2025美元SOFRINDEX+609/7/2025美元09/7/2025美元6.90%9/7/2025人民币2.85%10/7/2025欧元6.90%10/7/2025人民币6.90%10/7/2025美元5.80%10/7/2025美元5.00%10/7/2025 东证国际财富管理资料来源：彭博，数据截至2025年7月13日中资境外债市场货币初始定价（收益率）定价日期美元5.50%11/7/2025人民币6.70%11/7/2025美元6.90%11/7/2025 摩根大通摩根大通经济学家本·贾曼分析称，行长米歇尔·布洛克可能在发布会上强调后续降息需满足特定条件，通过开放表述延缓市场对8月降息的定价预期。北水关注个股阿里巴巴：香港交易所信息显示，摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例于07月02日从5.88%升至6.18%，平均股价为109.5704港元。摩根士丹利若关税大幅上调，可能会强化摩根士丹利较为悲观的经济展望，其预计到2025年第四季度，美国国内生产总值(GDP)同比增速仅为1%左右。堪称特斯拉“超级多头”的华尔街金融巨头摩根士丹利近日再度向特斯拉投来非常强势看涨的研报，对特斯拉股票维持“增持”(Overweight)评级，并重申长期以来予以的410美元基准目标股价。花旗花旗预测到9月时，通胀忧虑将进一步消退，而劳动力市场担忧将升温，这将促使美联储在9月及后续每次会议上持续降息，直至利率降至3-3.25%区间。花旗发表研究报告指，中央鼓励A股企业赴港上市、互联互通扩容等支持政策，将巩固香港金融中心地位，并吸引资金流入，预料可成为香港地产股关键催化剂。高盛对固定收益投资者而言，期限溢价风险上升一直是2025年债券市场的典型特征，高盛担忧特朗普政府“大而美”法案通过之后的财政政策大举扩张以及不断增长的债券供应。高盛发表研究报告指，渣打集团预期将于本月底公布次季业绩，预测基本除税前溢利将同比增长27%至23亿美元，收入增长15%及拨备前经营溢利增长31%。大和大和发表研究报告指，极兔速递今年上半年东南亚包裹量按年增长58%，表现强劲，远超过年初设定的全年30%增长目标。大和发表研究报告指，药明康德昨日收市后发盈喜，料中期收入208亿元，同比增长20.6%，其中持续经营业务收入增长约24.2%。财富管理周报2025年7月14日 数据来源：格隆汇一周大行观点 上周大行观点精选负向降息正向阿里巴巴负向美国正向特斯拉负向降息正向地产负向债券正向渣打集团正向极兔速递负向药明康德数据截止日期：2025年07月14日东证国际财富管理 风险揭露/免责声明本文件所载数据只供参考之用。东方证券(香港)有限公司或其关联成员(统称「东方证券(香港)」)并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标丶财务状