财富管理周报

全球宏观东证国际财富管理 ➢美国：7月17日，根据美国商务部公布的数据显示，美国6月零售销售环比为0.6%，大幅高于预期0.1%及前值-0.9%。除汽车外的6月零售销售环比上涨0.5%，也显著高于预期的0.3%及前值-0.2%。除汽车与汽油外的6月零售销售环比上涨0.6%，也显著高于预期0.3%及前值0%。在13个主要零售类别中，有10个实现了增长，其中汽车销售在连续两个月下滑后反弹，成为整体增长的重要驱动力，另外，受关税政策影响较大的商品价格显著上升，如家具、服装和玩具等，显示6月零售销售显著上升的部分因素是关税政策引起的商品价格上涨。直接计入GDP核算的部分零售销售6月份同比上涨4%，环比上涨0.5%，反映了消费支出的韧性。➢美国：7月18日，根据密歇根大学公布的7月份报告显示，密歇根大学消费者信心指数由6月份的60.7反弹至61.8，为近5个月高位，且高于预期的61.5。从分项指数上看，现况指数初值为66.8，大幅高于前值64.8及预期63.9，预期指数初值为58.6，也高于前值58.1及预期56.9。同时，未来一年通胀预期从6月的5%下降至4.4%，为连续第二个月下降。长期通胀预期则连续第三个月下滑，从6月的4%下降至3.6%。尽管消费者信心指数有所提高，但仍低于去年12月水平，且远低于历史平均水平，而且长短期通胀预期也均高于去年12月水平。美国6月份零售销售大超预期美国7月密歇根大学消费者信心指数反弹 全球宏观东证国际财富管理 上周国内宏观数据：➢进出口：海关总署7月14日发布数据显示，以人民币计，今年上半年中国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%。其中，出口增长7.2%；进口下降2.7%。6月单月来看，以人民币计价的进出口规模3.85万亿元，同比增长5.2%，其中，出口增长7.2%；进口增长2.3%。从区域上看，上半年，中国对欧盟、日本、英国等传统市场出口稳定增长，对东盟、中亚、非洲等新兴市场出口增速都达到两位数。从品类上看，上半年中国高技术产品出口增长9.2%，连续9个月保持增长，其中高端机床、船舶和海洋工程装备出口增速都超过两成。➢社融：7月14日，根据中国人民银行披露金融统计数据显示，今年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。其中，政府债券净融资7.66万亿元，同比多4.32万亿元，今年上半年政府债券供给较去年显著增长，成为拉动社会融资规模增长的主要力量。从单月来看，6月份社会融资规模增量近4.2万亿元，比上年同期多9000亿元，受政府债券净融资拉动的同时，外币贷款、信托贷款、企业债券融资等分项呈现同比多增，也为当月社融规模增量带来正向拉动。6月末M2同比增长8.3%，增速较上月上升0.4个百分点，M1同比增长4.6%，增速较上月末上升2.3个百分点，M2-M1剪刀差较上月缩小1.9个百分点。全球宏观东证国际财富管理中国上半年进出口总值创同期新高今年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元 ➢GDP：7月15日，根据国家统计局公布的数据显示，上半年中国GDP同比增长5.3%，高于今年3月“两会”制定的全年增长5%左右的目标，其中二季度GDP同比增长5.2%，增速较一季度放缓0.2个百分点。从结构上看，上半年，最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2%，消费是GDP增长的主要动力。从6月当月看，工业增速大幅增长，消费、投资等部分经济指标数据出现回落。其中，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，比上月加快1个百分点。6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点。上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，比1至5月回落0.9个百分点。全球宏观东证国际财富管理中国上半年GDP增速高于两会制定的全年增速目标 ➢美国：上周美国公布了6月份CPI、PPI、零售销售等重磅数据，从数据来看，关税政策带来的物价上涨已在本月多项数据中有所体现。通胀数据公布后，交易员下调了对今年美联储降息幅度的押注。上周四美联储理事库格勒也公开表示，随着特朗普政府施加的关税开始传导至消费者物价，美联储“在一段时间内”都不应降息，紧缩的货币政策仍有必要，以遏制通胀预期的升温。但上周五特朗普再次在社交媒体平台发文，敦促美联储主席鲍威尔降息。上周美债收益率先升后降，截至上周五，10年期美国国债收益率微升至4.42%，2年期美国国债收益率全周上涨约2个基点至3.87%。➢中国：从资金面来看，上周央行开展14000亿元买断式逆回购，呵护资金面的信号明显，短端表现相对强势。从基本面来看，上周陆续公布各项二季度经济数据，出口增速超出预期，社融结构边际改善，上半年GDP增速高于年初制定的全年目标，利率进一步下探动能有所减弱。另外，7月以来股市持续上涨，部分投资者开始将资金从债券基金撤出，聚焦权益类投资，对债市形成一定压制，股债跷跷板继续演绎。截至上周五，中国10年期国债收益率维持在1.66%，2年期国债收益率小幅下降至1.37%。财富管理周报2025年7月21日美国6月份通胀及消费数据引发市场下调降息预期上周中国债市短端表现较强 债市东证国际财富管理资料来源：彭博，数据截至2025年7月20日 ➢7月17日周四美国众议院高票通过三大加密货币法案，周四特朗普便签署了其中的稳定币法案，标志着加密货币在合规化上的历史性一步，Coinbase周涨8.45%。➢特朗普威胁将对进口药品征收高达200%关税，医药产品由于其特殊性，通常被排除在贸易关税之外。特朗普对进口药品加征大额关税将不可避免的推高美国本土药品价格并侵蚀进口药企的利润。Moderna周跌7.07%，联合健康周跌7.05%。➢美国6月核心CPI同比上涨2.9%，PPI同比上升2.3%，均低于预期，显示目前关税对于通胀影响有限。美国通过三大加密货币法案欧盟计划大幅扩张新预算资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年07月18日 东证国际财富管理 ➢上证指数连续四月录得平稳上涨。黄仁勋上周二宣称英伟达已获美国批准恢复对中国销售H20芯片，美国政府曾在4月禁止出售H20,通信板块周涨7.56%。7月14-15日，时隔10年召开第五次中央城市工作会议，会议指出我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，要加快构建房地产发展新模式。这意味着房地产行业将告别此前的“三高”（高杠杆、高负债、高周转）发展模式，对于一些习惯了传统开发模式的房企来说转型压力较大，房地产板块周跌2.17%。➢港股在上周重回上涨趋势。7月18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求相关平台企业严格遵守法律法规规定，进一步规范促销行为，理性参与竞争，这场持续近两周的外卖补贴“大战”被叫停，美团周涨6.08%。➢7月16日周三，欧盟委员会公布2028-2034年新预算提案，总额达2万亿欧元(约2.3万亿美元)，较目前1.21万亿欧元预算大幅增长。法案显示欧盟在地缘政治危机，经济竞争力落后下逐步倾向于扩张性财政。该法案需获得所有成员国和欧洲议会的一致批准才能生效，目前德国等国家已明确表示反对。财富管理周报2025年07月21日 股票资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年07月18日东证国际财富管理 中央频繁发声反内卷竞争格局有望有所优化➢港股尤其是恒生科技指数在5-6月表现不佳，其中核心因素在于京东发起，阿里加入的外卖大战下中国互联网的竞争格局急速恶化。而这场大战是中国经济长期以来的缩影，在竞争门槛较低的行业如光伏水泥，由于中国充足的资本供给，强烈的企业家竞争，往往都会爆发激烈的价格战，导致行业普遍盈利水平不佳。➢中央也意识到过度竞争对于中国企业的伤害，在近期频频发声“反内卷”，鼓励高质量发展。7月18日约谈三家外卖龙头，预计竞争烈度将有所下降，这有利于企业盈利的改善。➢睿远中国股票基金（A类-港元）HK0000955192➢基金成立以来超额收益明显。基金成立不足两年净值已实现翻倍，最近一年收益率高达80%，相比恒生指数超额收益明显。➢基金坚持价值投资策略,基金经理万青历史业绩长期领先：基金持仓长期持有优质价值股，普遍具有深厚护城河，且持仓高度集中，符合价值投资的投资理念。➢调仓灵活：基金在坚持价值投资的基础上则更为灵活，在最近的港股创新药行情中大幅增加医药行业持仓。资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止2025年07月18日 东证国际财富管理市场热点基金亮点 基金详情➢基金长期表现亮眼，超额收益明显。基金成立于2023年10月，短短不到两年净值已实现翻倍。截止7月17号基金一年期回报为81.96%，同期恒生指数回报为38.1%。基金的超高回报得益于一）港股过去一年整体表现亮眼。二）基金超强的选股择时能力，基金持仓与指数偏离度较高，且持仓相对集中，需要较高的选股能力。➢从行业上看，目前基金持仓较为分散，6月份基金继续维持较高仓位的医疗保健行业，捕捉了港股创新药行情的趋势，是基金择时能力的又一体现。前五大持股来看，新进三生制药和港交所，持仓均为绝对龙头企业，拥有极深护城河，符合价值投资的选股原则。财富管理周报2025年07月21日行业分布医疗保健可选消费品金融通讯服务资讯科技80%130%180%230%2024/7/232024/10/23 东证国际财富管理资料来源：基金6月月报，东方证券（香港）资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止至2025年07月17日%五大持股25.67泡泡玛特22.78三生制药14.2腾讯控股9.59小米集团9.45香港交易所2025/1/232025/4/23总回报对比睿远中国恒生指数 %9.629.619.599.458.46 市场短评➢上周，美国公布的6月份CPI、PPI、零售销售等数据开始反映关税政策带来的物价上涨，但零售销售数据仍具韧性，市场上交易员下调了对今年美联储降息幅度的押注，美联储理事库格勒公开表示不应过早降息，但特朗普仍主张尽快降息，截至上周五美债收益率与较早前一周相比变化不大，周彭博美国国债指数微升0.01%。上周中国央行开展14000亿元买断式逆回购，继续释放呵护资金面的信号，另外上周公布多项超预期的经济数据，利率进一步下探动能有所减弱，同时权益市场进一步走强，继续压制债市表现，上周彭博中国综合总回报指数小幅微跌0.02%。 东证国际财富管理数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2025年7月20日 上周公司重要新闻➢据彭博报道，新世界发展(00017.HK)正寻求出售其旗舰11 Skies商场，以缓解流动性压力。公司已与香港机场管理局就相关计划进行了初步讨论，该商场的估价范围在150亿至170亿元区间。➢7月14日，紫光芯盛发布公告，清算人向TSINGH 6.5 01/31/28债券持有人发出反馈征集邀请，截至公告发布日，清算人已收到约占全部三系列担保债券未偿本金名义价值59.4%的债券持有人的反馈。➢越秀地产发布公告，于2025年7月14日，公司全资附属公司泓景有限公司(作为借款人)与一家银行订立一份融资协议，据此，贷款人在融资协议的条款及条件的规限下提供14.5亿港元(或等值人民币)的定期贷款融资，贷款期由首次提款日期起计3年。财富管理周报2025年7月21日相关债券公司新世界发展NWDEVL 5.875 06/16/2027新紫光集团TSINGH 6.5 01/31/2028越秀地产YUEXIU 3.8 01/20/2031 东证国际财富管理中资境外债市场当前交易价格上周价格变动67.945+0.04786.954+1.06788.656+0.311资料来源：彭博，数据截至2025年7月20日 债券 东证国际财富管理资料来源：彭博，数据截至2025年7月20日中资境外债市场货币初始定价（收益率）定价日期美元5.30%14/7/2025美元5.20%14/7/2025人民币6.70%15/7/2025美元5.50%15/7/2025美元6