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【市场聚焦】黑色：焦煤供给收缩，一改颓势

2025-07-22 中粮期货 ~ JIAN

核心观点：焦煤市场在供给收缩和需求韧性的双重作用下，价格提前进入低估区间，上涨需要政策性限产催化，长期过剩格局有望提前化解。
供给收缩预期放大：
- 国内生产受限：山西省矿难及汛期降雨导致焦煤主产区生产减量，供给恢复偏慢。
- 进口量环比下降：蒙古政坛波动及贸易商亏损导致蒙煤通关量持续回落，7月因节日闭关进一步影响进口。
- 反内卷政策强化预期：发改委提出“反内卷”方针，要求传统行业避免低价倾销和重复建设，传闻政府将进一步规范违规产能，加剧供给收缩预期。
需求保持韧性：
- 国内外需求超预期：尽管6-7月为传统用钢淡季，但铁水产量维持高位，核心得益于钢材出口稳定（美国贸易政策影响未达预期）和国内基建、制造业用钢需求强劲（“两重一新”政策推动）。
- 铁水产量淡季高位：国内外需求的双重支撑使铁水产量摆脱淡季下滑惯性，为焦煤需求奠定基础。
情绪释放与短期走势：
- 基本面支撑：供给收缩和需求韧性推动焦煤市场快速上涨，乐观情绪释放，短期内价格预计保持偏强。
- 高位调整区间：当前价格已达到长期平衡水平之上，情绪性释放后预计焦煤价格将维持在【1000，1200】区间内高位调整，等待供给调整政策的进一步落地。
关键数据：
- 焦煤产量（523家矿山）：近期因矿难和汛期下降。
- 焦煤进口（甘其毛都）：5-6月环比下降，7月因节日闭关进一步减少。
- 铁水日均产量（247家钢厂）：6-7月维持高位。
- 五大品种钢材表观消费量：淡季下降幅度小于往年同期。
研究结论：焦煤市场短期内将保持偏强走势，价格预计在【1000，1200】区间内高位调整，长期看需政策性限产催化以加速再平衡进程。