【市场聚焦】黑色：焦煤供给收缩，一改颓势

摘要 1供给收缩预期放⼤ 在上⼀篇报告《焦煤再平衡仍需时⽇》中，对焦煤的定位是价格提前进⼊低估区间，上涨需要政策性限产催化，能够直接缩短再平衡时间。近期，伴随着反内卷政策呼吁的不断放⼤，焦煤市场⼀改颓势，⻓期过剩格局提前化解。 近期，焦煤供给出现了实质性收缩。⾸先，国内⽣产受限。5⽉底6⽉初，焦煤主产区⼭西省先后发⽣四起矿难，安监⼒度升级，部分焦煤⼤矿⽣产减量。最近主产区汛期降⾬频繁，对部分露天矿⽣产及运输产⽣持续制约，影响了煤炭的 ⽣产与运输，导致供给恢复偏慢。其次，进⼝量环⽐下降。蒙古政坛波动，叠加5-6⽉蒙煤贸易商亏损严重，通关量环 ⽐连续回落，7⽉11⽇-15⽇蒙煤因节⽇闭关，进⼀步影响了进⼝量。 反内卷政策放⼤供给收缩预期。发改委2024年提出“反内卷”指导⽅针，要求传统⾏业避免低价倾销、重复建设。2025年煤炭⾏业重点整治合同违约、供给过剩等乱象，但 ⾏业⾃律性有待进⼀步提⾼。近期市场传闻政府将进⼀步规范违规产能，令焦煤供给纠缩预期⼤⼤加强。 图：焦煤产量(523家矿⼭) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：焦煤进⼝（⽢其⽑都） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 2 需求保持韧性 6-7⽉虽处传统⽤钢淡季，但国内铁⽔产量仍维持⾼位，⽀撑焦煤需求保持较强韧性。铁⽔产量的这种韧性，核⼼得益于国内外需求的超预期表现。 从出⼝端看，此前市场普遍担忧美国贸易政策可能压制钢材出⼝，但实际数据显⽰，相关影响并未如预期般显现，钢材出⼝量保持稳定，短期“出⼝下滑”的担忧已被证伪。这意味着国际市场对我国钢材的需求仍具⽀撑⼒，间接带动了铁 ⽔⽣产的连续性。 从国内需求看，在“两重⼀新”政策的持续发⼒下，国内⽤钢需求始终保持⾼位。即便处于淡季，建筑⽤钢需求的下降幅度也明显⼩于往年同期，基建、制造业等领域的⽤钢强度为铁⽔产量提供了坚实⽀撑。 正是这种国内外需求的双重韧性，使得铁⽔产量在淡季依然维持⾼位，进⽽让焦煤需求摆脱了“淡季下滑”的惯性预期，为后续价格⾛势奠定了基础。 图：铁⽔⽇均产量（247家钢⼚） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：五⼤品种钢材表观消费量 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 情绪释放，短期仍强 在供给收缩和需求韧性的双重加持之下，焦煤市场快速上涨，乐观情绪连续释放。短期内价格预计会保持偏强。从基本⾯情况来看，当前价格已经达到⻓期平衡的价格⽔平之上，情绪性释放之后，预计焦煤价格会保持在【1000，1200】区间内⾼位调整，等待供给调整政策的进⼀步落地。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院⿊⾊资深研究员交易咨询资格证号：Z0013540 ⻛险揭⽰ 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏ 交易，或可能为其他公司交易提供服务。