农产品策略日报：沿海菜籽库存量下降，关注菜粕期价前高附近的阻力

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-05-03 沿海菜籽库存量下降，关注菜粕期价前高附近的阻力 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 空单部分持有 Y1709 3月6日 6800上方 6900 6200 6000 菜油 空单持有 OI709 3月9日 7000 - - 豆粕 多单持有 M1709 4月12日 2800下方 2700 2900 3000 菜粕 多单持有 RM1709 4月5日 2310 2270 - 软商品 白糖 观望 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 观望 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月3日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：棕榈油出口增长有限，预计油脂价格将继续震荡走弱 （1）据外电5月2日消息，船运调查机构SGS周二公布的数据显示，马来西亚4月棕榈油出口较上个月增长4.3%至1,135,340吨，3月为1,088,677吨。 （2）昨日全国港口食用棕榈油库存总量59.6万，较节前59.57万吨增0.05%，较上月同期的58.27万吨增1.33万吨，增幅2.2%，较去年同期82.52降22.92万吨，降幅27.8%。 （3）据Cofeed实时调查统计，上周(4月22-28日)国内港口进口大豆实际到港23.5船146.13万吨，相比之前预报，新增7.5船，但也有10船大豆推迟，且有一船大豆取消。 逻辑：国际市场，天气利于马棕顺利进入增产周期，4 月期末库存上升概率较大；另豆油方面，虽南美巴西大豆丰产，但巴西大豆惜售问题使得丰产压力难以释放，另阿根廷天气仍存在较强不确定，以及北美天气偏干旱等，使得后期基本面存在由宽松趋紧预期。因此在棕榈油复产主导下油脂价格弱势依旧，不过需注意三类油因各自基本面强弱差异而带来价格下跌节奏的快慢不同。 国内市场，上游供应，前期豆油港口库存呈现小幅下滑，近期已然呈止跌 回升走势，预计后期随着进口大豆涌入、国内油厂开工率上升、以及出口增值税下调等影响下，料豆油库存将再现季节回升走势。棕榈油、菜籽油库存延续前期增长之势。下游消费，值油脂消费淡季，上周油脂整体情况不理想，豆油环比呈现明显回落，棕榈油虽然成交环比回升，但幅度有限。综上，预计基本面供应压力整体仍处于上升周期，价格料将继续负重下行。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830）; 套利：建议轻仓试多菜棕价差套利策略（买OI1709卖P1709，4月22 日1122进场，止损位1050）；另关注棕榈油买P1801抛P1709策略。 豆类 观点：豆粕供应仍充足 预计期价反弹力度有限 （1）今年厄尔尼诺现象可能卷土重来。据联合国世界气象组织（WMO）4月28肉称，通常会带来干旱及洪涝的厄尔尼诺现象今年重现的几率为50到60%，修改两个月前的观点。 （2）阿根廷2016/17年度大豆收获进度为32.3%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，上周大豆收获活动恢复，中部地区的收获进展显著。截至4月27日的一周，阿根廷2016/17年度大豆的收获进度达到32.3%，比一周前高出8.1%，比历史均值低了20.4%。 （3）豆粕库存量继续增加，豆粕未执行合同则继续减少。截止4月30日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量69.7万吨，较上周的61.72万吨增7.98万吨，增幅12.92%，但仍较去年同期78.7万吨下降11.43%。当周豆粕未执行合同363.59万吨，较上周的404.38万吨减少40.79万吨，降幅10.08%，较去年同期313.536万吨增长15.96%。 （4）国内生猪价格窄幅震荡。5月2日全国各省生猪平均价格为14.44元/公斤，较上周五跌0.1元/公斤；猪粮比为8.53:1，较上周五跌0.05元/公斤。 逻辑：国际方面，美豆新作面积预计增加，利空美豆价格，美国中西部地区天气多雨或耽搁春播，刺激美豆上涨；巴西大豆丰产预期依然强烈，预售进度同比偏慢,关注巴西港口罢工事件；阿根廷大豆产区近期天气良好，收割进度有所加快，美豆涨幅有限。南美天气及北美播种期天气仍具不确定性，中长期或支撑美豆价格。技术上，美豆在935-940美分/蒲式耳附近存在较强支撑。 国内方面，大豆到港量庞大，油厂开机率继续提高，豆粕供应充足；二、三季度为养殖业需求旺季，豆粕价格存在上涨预期，但环保压力较大，预计豆粕需求增幅有限。技术上，连豆粕跟随外盘大幅收涨，突破120日均线，预计近期震荡偏强。 粕强油弱 （1）期货操作 趋势：M1709多单持有（4月12日入场，2800下方，止损2700，止盈2900，目标3000） Y1709空单部分持有（入场3月6日，6800上方，止损6900，目标6200） 套利持有：空Y1709/M1709，（2月23日，入场2.27上方，止损2.4，目标1.9） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月3日 3/15 菜籽类 观点： 沿海菜籽库存量下降，关注菜粕期价前高附近的阻力 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为0吨，前日成交0吨；成交均价2528元/吨，环比2.02%。 （2）据布宜诺斯艾利斯谷物交易报告称，截至4月27日的一周，阿根廷2016/17年度大豆的收获进度达到32.3%，比一周前高出8.1%，比历史均值低了20.4%。 （3）据美国农业部(USDA)每周作物生长报告称，截至2017年4月30日当周，美国大豆种植率为10%，此前一周为6%，上年同期为7%，五年均值为7%。 （4）据天下粮仓数据显示，第17周沿海菜籽库存量为40.25万吨，环比-13.81%，同比-27.80%；沿海菜粕库存量为58200吨，环比14.12%，同比-14.41%；全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量大幅增长至129340吨，较上周115340吨增14000吨，增幅达12.14%，本周菜籽压榨开机率（产能利用率）为25.82%，上周为23.02%。另外，第17周沿海DDGS库存量为8.3万吨，环比-8.79%，同比-89.99%。 逻辑：上周沿海油厂菜籽压榨量继续增加，沿海菜籽库存量同比大幅减少，沿海菜粕库存量环比增加但同比减少，关注后期菜籽进口到港情况，菜粕供给稳中趋紧；菜粕需求方面，随着水产养殖旺季的临近，菜粕需求将逐步增加，预计后期菜粕供需逐渐偏紧。豆粕方面，南美大豆丰产预期较强，但巴西豆销售进度偏慢、阿根廷大豆收割进度偏慢，美豆种植进度偏快但天气多变，后期需重点关注南北美天气变化；国内方面，由于大豆进口量较大，港口大豆库存量维持在较高水平，预计后期国内大豆、豆粕供给仍然充足，又目前生猪存栏量较低，豆菜粕价差维持较低水平，豆粕对菜粕的影响较大。技术上，昨日菜粕主力合约高开震荡上行，日K线收阳，持仓量和成交量增加，近日关注菜粕主力合约2500一线附近的阻力。综上分析，预计近期菜粕期价维持区间运行，关注上方阻力。 区间运行 单边策略：RM1709多单轻仓持有（4月5日2310多单进场，回调止盈2400） 套利策略：做空OI709/RM709（2月22日进场，入场点2.86，反弹止盈2.85） 白糖 观点：政策未明朗，郑糖维持震荡 （1）上周印度政府分配了50万吨原糖进口许可，而申请的投标数量是其5倍。中标者现在将有2个月的时间窗口来进口配额原糖并精炼成白糖内销。所有原糖进口需要在6月30日前完成。该国南部地区获得的进口许可数量为30万吨。西部地区获得了15万吨，剩余5万吨分配给了东部地区。 （2）泰国甘蔗糖业管理局数据显示，截至4月23日，该国16/17榨季（12月开始）累计榨蔗9288万吨，同比（9405万吨）下降1.2%；累计产原糖678万吨，同比（686万吨）下降1.2%；累计产白糖308万吨，同比（280万吨）提高9.8%。 （3）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月25日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为78859手，较前周减少12861手或14.02%，为连续第十一周减持。总持仓775917手，较前周减少14203手或1.8%。 逻辑：贸易调查已经结束，是否上调关税，最终需国务院批准。据传，商务部欲将配额外食糖进口关税在现有基础上增加45%左右，为期三年，税率逐年递减；现在的问题是，如果配额内维持目前关税，不做大幅度调整，配额外即使大幅提高，进口食糖数量减少的幅度并不明显，但在提高关税的基础上，进口许可管理制度继续实施，则食糖进口仍取决于政策，白糖长期来看还是政策市。短期建议观望，中长期，我们依然维持基本面偏空思路，除去政策因素，从时间上看，白糖基本已经处于牛市末期，高度取决于政策。建议等政策明朗以后回归到供需基本面操作。 高位震荡 期货操作：观望 期权操作：观望 棉花 观点：储备棉成交活跃 郑棉延续震荡 （1）5月2日储备棉成交率72.68%，成交均价15053（-259）元/吨；5月3日挂拍3万吨。 （2）5月2日中国棉花价格指数3128B为15965（+16）。 宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月3日 4/15 （3）瑞嘉国际信息，印度棉花主产区总体天气利于籽棉收获，棉价高位震荡，S-6折美元报价85.46美分/磅。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口在200万吨上下，考虑到用棉企业可能为新年度预留资源，我们预期：轮出储备棉成交率总体保持6成左右的水平，则储备棉对市场的影响相对平稳。郑棉仓单压力持续，对郑棉价格形成压制，在仓单有效流出前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国产纱竞争力增强，棉价底部支撑明显。国际方面，美棉签约销售加速推进。印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉上方阻力明显，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单压力大，预计郑棉短期宽幅震荡；长周期全球库存压力逐步缓解，长线看涨。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年5月3日