有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/07/21 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME库存 LME 注销仓单 2025/07/14 -20 243 81462 34379 - 421.62 47.0 63.0 -62.07 109625 15875 2025/07/15 145 129 81462 50133 -326.69 293.25 50.0 66.0 -48.27 110475 12625 2025/07/16 95 164 81462 50242 -149.02 284.13 50.0 66.0 -64.49 121000 12325 2025/07/17 110 114 81462 42139 -219.86 526.79 49.0 65.0 -58.71 122150 11200 2025/07/18 175 408 84556 38239 -237.75 330.02 49.0 65.0 -53.76 122175 14075 变化 65 294 3094 -3900 -17.89 -196.77 0.0 0.0 4.95 25 2875 周度观点 本周国内宏观方面利多明显，一方面国内二季度GDP数据体现较好，另一方面近期商品反内卷政策引来国内对于供给侧改革相关预期，对有色整体有一定提振作用。现货基本面方面，本周精废价差再度大幅走缩，精废替代效应阶段性彰显，精铜杆开工率回升速度超预期，现货升贴水和下游补库情绪皆可。进出口方面，本周现货进口窗口曾一度打开，整体三四季度仍以关注做多进口物流机会为主。整体来看，目前市场对于关税计价情绪钝化，海外市场流动性宽松下半年有降息可能，国内市场当前淡季但下游开工率表现尚可，后续关注铜物流反转可能。整体铜价下方支撑较为明显，关注7.6-7.7左右补库机会。 铝： 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 上海铝锭价格 20470 20510 20520 20570 20700 130 铝保税premium 115 115 115 118 118 0 长江铝锭价格 20465 20505 20515 20565 20695 130 沪铝现货与主力 120 125 70 135 190 55 广东铝锭价格 20460 20500 20510 20550 20670 120 现货进口盈利 -1521.63 -1549.55 -1436.31 -1293.96 -1300.85 -6.89 国内氧化铝价格 3154 3171 3176 3179 3185 6 三月进口盈利 -1444.86 -1466.65 -1414.79 -1327.64 -1366.68 -39.04 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -3.40 -1.48 -2.20 -3.28 -0.78 2.50 沪铝社会库存 45.00 - -44.20 - - 铝LME库存 405550 416975 423525 427200 430700 3500 铝交易所库存 103197 103197 103197 103197 108822 5625 铝LME注销仓单 8225 8050 7950 7800 7700 -100 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平。库存端，7月预估供需持平。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 现货升贴水 50 30 40 30 10 -20 沪锌现货进口盈利 -1469.86 -1293.29 -1243.32 -1248.97 -1523.62 -274.65 上海锌锭价格 22180 22150 22050 22110 22320 210 沪锌期货进口盈利 -1271.80 -1236.80 -1175.22 -1093.66 -1333.90 -240.24 天津锌锭价格 22070 22040 21920 21990 22240 250 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22110 22080 21970 22030 22280 250 LMEC-3M -6 -10 -9 -3 5 8 锌社会库存 8.30 8.61 8.61 8.61 8.66 0.05 LME锌库存 113400 118600 121350 121475 119100 -2375 沪锌交易所库存 49981 49981 49981 49981 54630 4649 LME锌注销仓单 29200 26625 23975 23600 21475 -2125 本周锌价震荡上涨。供应端，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，现货已全面转贴水;海外，欧洲需求较 弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升，由于目前价格下厂提较多，社库累库略慢于预期。海外LME库存5月后震荡去化，库存不足10万吨，铅锌逼仓风险加剧，届时国内库存尚处于低位，注意内外共振可能。策略方面，短期，建议观望本轮挤仓行情持续性，注意仓位管理，中长期逢高空配;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 高镍铁 - - - - - 沪镍现货 120000 118450 119950 118550 119500 金川升贴水 1950 2050 2000 2050 2000 俄镍升贴水 350 350 350 350 350 变化 0.0 - 950 -50 0 日期 2025/07/14 现货进口收益 -2560.14 期货进口收益 -3257.23 保税库premium85 LMEC-3M-215 LME库存 206580 LME注销仓单 9318 2025/07/15 -2411.47 -3355.29 85 -215 206580 9318 2025/07/16 -1858.52 -3348.91 85 -208 207288 10038 2025/07/17 -2249.85 -2640.23 85 -198 207282 12450 2025/07/18 -2263.83 -3073.06 85 -194 207576 12450 变化 -13.98 0.00 0 4 294 0 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，近期升水平稳。库存端，国内、海外镍板库存均小幅累库。消息面印尼与美国达成关税协议，对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面整体利多商品，镍低位跟涨，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 304冷卷 13300 13300 13300 13300 13325 25 304热卷 12150 12200 12200 12200 12225 25 201冷卷 7550 7600 7600 7650 7650 0 430冷卷 7100 7100 7100 7100 7100 0 废不锈钢 9100 9100 9100 9100 9100 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅去库，交易所仓单继续小幅去化。基本面整体维持偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种有所补涨，关注后期政策走向。 铅： 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 日期 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 2025/07/18 变化 现货升贴水 -230 -220 -200 -205 -195 10 现货进口收益 -652.22 -480.20 -561.25 -540.93 -592.28 -51.35 上海河南价差 0 0 -25 0 0 0 期货进口收益 -528.89 -468.66 -465.15 -406.88 -463.09 -56.21 上海广东价差 -50 -50 -25 -25 -25 0 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 25 25 0 0 0 0 LMEC-3M -33 -32 -31 -28 -24 4 社会库存 6 - -7 - - LME库存 260950 271075 269225 270950 268400 -2550 上期所库存 55149 55149 55149 55149 62335 7186 LME注销仓单 51925 47550 42475 39750 74975 35225 本周铅价小幅回调。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润下再生铅维持低开工回收商思跌出货:4-6月精矿开工增加，但国内外精矿有转紧，TC报价混乱。需求侧，电池成品库存高，本周电池开工率持平，市场旺季预期回落现实。精废价差0，跌价再生出货有抵抗，济源库存紧张，LME注册仓单增。7月市场有旺季预期，订单点体有好转，但本周终端消费去库力度和采购铅锭力度均偏弱。本周废电回收畏跌抛货挺价行为弱于之前上涨周期，再生利润小幅缓解但开工未提升;价格下行再生挺价，精废价差0，铅锭现货贴水25主要维持长单供应，下游仅刚需补库，济源厂库紧张。7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库。受信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800-17500区间。 锡： 2025/07/14 -16588.63 -20094.04 51805 LMEC-3M-109 2095 570 2025/07/15 -17097.21 -19433.79 52437 -115 1980 420 2025/07/16 -13962.67 -21982.08 50287 -108 2035 445 2025/07/17 -18010.33 -18334.60 52295 -33 2035 445 2025/07/18 -18479.68 -18327.80 49232 44 1935 295 变化 -469.35 6.80 -3063 77 -100 -150 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶炼产量或环比小幅下滑。海外，佤邦座谈会释放部分复产信号，但具体量级还需观察8月到港变化;6月刚果(金)进口量进一步超预期，主要为贸易商库存。需求端，焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强;国内库存震荡上升;海外消费抢装延续，LME库