股指周报：海外金融条件向好，外资推升股市加速上涨

核心观点宏 观 ：美国对各国关税豁免到期后延长至8月1日，关注美国与各国谈判进展，尤其是欧盟和日本、印度、墨加等国的结果，且当前欧盟、巴西和加拿大开始反制，关税政策对市场的冲击仍有不确定性风险，参考2018年的路径，需谨防特朗普极限施压的负面情绪冲击。国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，在7月底关于经济工作的政治局会议召开前市场宏观政策预期强劲。中观：地产销售重回低位，总体旺季不旺淡季更淡，但城市会议未释放超预期利多地产政策。服务业结构分化且暑期高温下有所滑坡，制造业抢出口近入尾声，三季度或有脉冲回落压力；6月PPI大幅恶化，国内反内卷式政策出台，供给缩减扭转商品供需平衡，物价有望震荡回升，关注各细分行业政策推进进展。资金：国内流动性总体宽松，边际趋松，海外金融条件改善，美债实际利率下行，国内股市将获得海外资金流入，被动ETF份额减持，IPO等股权融资降温，两融资金持续流入，解禁压力减弱，流动性总体利好。估值：各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股债溢价率进一步走低，配置资金吸引力一般。策 略 ：当前宽基指数市场估值不便宜，且外资风险溢价指数降至低位，美国关税政策压力有望再度来袭，叠加股市提前演绎宏观预期，在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周有望震荡筑顶回调，建议本周急涨后择机减多股指，或通过虚值看跌期权保护防范黑天鹅风险，风格上持多IC和IM，逢高波段空IF和IH，或多IM空IF套利。风险提示：中东地缘冲突和中美贸易摩擦扰动、美联储降息不及预期，中国未释放超预期政策利多信号 目录2143 行情回顾资金流向其它分析宏观基本面 行情回顾过去一周全球股市表现：恒生科技领涨，富时欧洲领跌恒生科技>创业板指>恒生指数>深圳成指>富时新兴市场>道琼斯指数>中证1000>沪深300>日经225>富时欧洲0.69%恒生中国企业2.04%恒生指数3.17%恒生科技指数0.28%富时新兴市场指数1.09%富时欧洲1.32%标普5001.41%纳斯达克综指1.20%道琼斯工业平均周期(风格.中信)1.74%德国DAX成长(风格.中信)2.26%日经225国内股市全球股市表现 上证指数3.44%深证成指2.84%创业板指6.18%上证501.87%沪深300-0.15%科创500.59%中证1000-0.07%中证5001.51%0.14%0.63%海外和港股5.53%3.17%2.84%2.41%2.26%2.04%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0% 数据来源：iFind.正信期货1.75%1.74%1.41%1.41%1.38%1.32%1.20%1.09%0.69%0.28%-0.16%各类股票指数周涨跌幅 行情回顾过去一周行业表现：通信领涨，综合领跌通信>医药>汽车>国防军工……非银金融>传媒>地产>综合7.0%3.9%3.2%3.1%2.8%2.3%2.1% 1.9%1.6%1.6%1.5%1.0%1.0%0.7%0.5%0.5%0.4%0.2%0.2%股票行业指数周涨跌幅 数据来源：iFind.正信期货 行情回顾过去一周四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化-0.13%、-0.19%、-0.15%、-0.14%，四大期指贴水小幅扩大四大股指期货跨期价差率（当月和下月）分别变化0.47%、0.45%、0.29%和0.31%，IF和IM的跨期贴水大幅收窄。四大股指期货跨期价差率（下季和当月）分别变化0.41%、0.31%、0.3%和0.21%，四大期指远期贴水持续大幅收敛。 资金流向：两融和稳市资金上周两融资金流入286亿元至1.91万亿，两融余额占沪深两市流通市值比例增加0.01%至2.26%。上周被动性股票ETF资金规模30964.7亿元，较上周增加249.2亿元，份额19858.1亿份，较上周赎回66.8亿份。1.70%1.80%1.90%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%融资融券占比(右轴）融资融券业务:融资融券余额:合计10,00015,00020,00025,00030,00035,0002023-03-052023-04-022023-04-302023-05-282023-06-25 数据来源：iFind.正信期货13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,0002023-07-232023-08-202023-09-172023-10-152023-11-122023-12-102024-01-072024-02-042024-03-032024-03-312024-04-282024-05-262024-06-232024-07-212024-08-182024-09-152024-10-132024-11-102024-12-082025-01-052025-02-022025-03-022025-03-30ETF总规模(亿元) 2025-04-27 资金流向：产业资本7月累计股权融资366.8亿元，数量4家，其中IPO融资·97.8亿，定向增发169.1亿，可转债融资84.5亿，股权融资规模边际小幅回升。上周股市解禁（包括增发、配售、配股、股权激励等）市值285.4亿，环比前一周减少105.9亿，边际减持持续降温，总体位于年内次高水平。36705101520253035404550股权融资(亿）数量（家，右）募集资金1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000 数据来源：iFind.正信期货01,0002,0003,0004,0005,0006,00002020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-312022-12-312023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-292024-04-302024-06-302024-08-312024-10-312024-12-312025-02-282025-04-302025-06-30月度解禁市值（亿） 流动性：货币投放上周央行OMO逆回购到期4257亿元,逆回购投放17268亿,货币净投放13011亿元,公开业务市场边际投放流动性,MLF在7月份投放0亿,到期1000亿,MLF小幅收紧,流动性供给总体中性，边际宽松。-8.81-2.528.86-1.46-5.02-2.893.341.646.46-7.82-3.504.606.57-6.72-0.731.0210.67-13.75逆回购投放/到期(千亿）逆回购到期逆回购投放逆回购净投放（左） 数据来源：iFind.正信期货-5.754.821.33-2.2713.01-20-15-10-50510150.00.0-0.70.0-0.62.0-4.00.1-0.9-14.5-2.5-8.0-5.03.65.0-20.000-15.000-10.000-5.0000.0005.00010.0000246810121416MLF投放/到期(千亿)MLF投放MLF到期MLF净投放 流动性——货币需求上周国债发行2433.1亿，到期1851.6亿，货币净需求581.5亿;地方债发行2511.8亿，到期433.8亿，货币净需求2077.9亿;其他债发行14959.6亿，到期12764.2亿，货币净需求2195.4亿;债市总发行19904.6亿，到期15049.7亿，货币净需求4854.9亿;货币债务融资需求维持高位，系地方政府债和企业债务融资需求支撑，国债融资边际降温。(4000)(3000)(2000)(1000)0100020003000400050006000国债发行与到期（亿元）国债净融资（右）国债发行国债到期(5000)050001000015000200002500030000 数据来源：同花顺iFind，正信期货0500010000150002000025000债市发行与到期（亿元）债市净融资（右）债市总发行债市总到期 流动性-资金价格DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化3.4bp、8.4bp、12.9bp至1.51%、1.49%、1.46%。同业存单发行利率反弹1.5bp，股份制银行发行的CD利率回落0bp至1.63%，资金利率大幅低于MLF 1年期利率水平2%，小幅高于政策利率DR007的1.51%，资金供给边际宽松，债务融资需求强劲，资金价格总体小幅反弹。2025-04-172025-05-172025-06-17各市场资金利率和MLF利率DR007R001SHIBORO/N中期借贷便利(MLF):操作利率:1 数据来源：同花顺iFind，正信期货0.00.51.01.52.02.53.02025-03-172025-07-17年1.51.61.71.81.92.02.12.22.32.42.5同业存单发行利率和MLF利率中期借贷便利(MLF):操作利率:1年固定利率同业存单:发行利率:3个月固定利率同业存单:发行利率(股份制银行):1年 流动性-期限结构上周10年期国债收益率较前一周变化0.1bp，5年期国债收益率变化0.1bp，2年期国债收益率变化-1.3bp；10年期国开债收益率较前一周变化0.2bp，5年期国开债收益率变化-0.6bp，2年期国开债收益率变化0.7bp，整体来看，上周收益率期限结构持续走陡，央行在公开市场投放流动性导致短端走弱，股市走强引发市场风偏抬升，长端利率小幅反弹，国债和国开债之间的信用利差短端有所扩大6M1Y2Y5Y7Y10Y30Y国债收益率期限结构1W变化（右）1M变化（右）2025-07-182025-07-112025-06-20 数据来源：同花顺iFind，正信期货-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.060.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00-0.04-0.03-0.02-0.010.000.010.020.030.040.050.000.501.001.502.002.501M3M1Y2Y5Y7Y10Y30Y国开债收益率期限结构1W变化（右）1M变化（右）2025-07-182025-07-112025-06-20 流动性——中美利差截至7月18日，美国十债利率变化1.0bp至4.44%，通胀预期变化4.0bp至2.41%,实际利率变化-3.00bp至2.03%，风险资产价格受金融条件改善全面上涨。美债10-2Y价差变化3.00bp至56.00bp。中美利差倒挂程度扩大0.86bp至-277.40bp,离岸人民币价格贬值0.11%，美元兑人民币位于近三年区间中枢水平震荡。0.001.002.003.004.005.006.002023-01-082024-01-082025-01-08美国10-2Y利差（左）美国10Y通胀预期美国:国债收益率:10年(3.50)(3.00)(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502022-01-08 数据来源：同花顺iFind，正信期货(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.002022-01-085.605.806.006.206.406.606.807.007.207.407.602023-01-082024-01-082025-01-08中美10Y利差人民币即期汇率:离岸价（右） 宏观基本面——