稳定币重要场景光伏RWA投资机会初探

·光伏RWA的误解澄清：通常提及的光伏过剩问题主要指向光伏制造端的产能过剩，而光伏RWA的应用场景主要针对光伏运营端，尤其是具备电价政策支持的光伏资产，二者需明确区分。·RWA应用的三大条件：RWA应用一般需满足三个条件：其一为具备稳定收益，例如有稳定电价支撑；其二为数据可验证，常用物联网技术将实时运行数据连接到链上；其三为符合中国香港支持的绿灯资产要求。·新政前后光伏项目差异：2025年以来，新能源入市和分布式光伏新政使政策实施前后的分布式光伏收益稳定性发生变化。新政划段时间以25年4月30日为区分点：新政前（25年4月30日前）项目多为自发自用余电上网模式，余电上网受政策保护、保量保价，收益稳定，适用于RWA发行；新政后鼓励自发自用，上网电价采用新机制，当前电力供给宽松，电价有下行风险，收益需观望各地政策落实情况后评估，再确定是否发行RWA项目。·商业模式重构趋势：RWA融资模式为新能源开发提供轻资产商业模式，较传统银行抵押式融资及Reits等审核更高效。民企可出售RWA通证，从持有重资产转向开发服务商，赚取开发溢价和管理费，缓解现金流及高负债率压力。此外，该模式为国内民企开拓海外分布式光伏运营及开发市场提供渠道，部分海外国家因融资成本高、授信限制缺乏开发能力，RWA模式跑通后，可助力民企海外开发运营，有长期关注价值。3、RWA投资视角与政策驱动 ·政策与事件驱动：香港方面，2025年5月21日立法会通过稳定币草案条例，8月1日生效，成为全球首个法定稳定币监管框架，同日开放牌照申请。美国方面，5月20日参议院通过“天才法案”，7月18日众议院通过。市场事件方面，6月5日稳定币第一股Zero在纽交所上市。·相关投资标的：当前主线标的为已发行RWA的分布式光伏企业协鑫能科及充电桩企业朗新集团；后续待模式跑通后，其他分布式光伏运营企业可能跟进发行。