雅江下游水电工程正式开工-长江公用20250721

水电板块分析

• 当前表现：库流量同比下滑约13%，但大型电站水位偏高约10米，蓄水良好，支撑后续发电。6月水电发电量同比下滑4%，降幅环比收窄。
• 非水清洁能源：光伏发电量同比增长18%（受装机拉动），风电增速平缓（因风资源分化），核电同比增长10%（新机组投产及检修天数减少）。
• 展望：若来水正常，7-8月水电发电量或同比转正；风光装机成长将推动全年电量增长。

雅砻集团与雅江下游水电项目

• 项目概况：雅砻集团高调官宣雅江下游水电开工，规划建设五座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机容量超6000万千瓦。具体信息尚未披露。
• 产业链影响：开工初期投资集中于土石方，对上游产业链拉动明显，机电设备投资需待中后期兑现。
• 行业影响：反映国家对优质水能资源开发的重视，但项目规模大、难度高，建设周期可能超三峡工程（近9年），需理性看待。

各板块投资观点

• 火电与水电：火电短期或受中报带动，但煤价下滑可能带来电价压力。水电短期看好，长电稳妥，国投性价比优（2025年股息率持平或略高，成长性更优，但火电及新能源业务不确定性较高）。
• 风光与核电：风光左侧布局机会显著（政策聚焦绿电，电价底部显现），推荐龙源、新天绿（港股）及福能、中闽（A股）。核电短期需关注电价压力，但长期稳定盈利属性有望回归，推荐广核H股（电价风险有限，估值低，年均成长9-10%，股息率近4%，估值提升空间大）。