6月外贸数据点评：出口韧性延续

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1%，较上月大幅回升4.5个百分点，或与去年同期基数较低相关。分产品看，机电产品和高新技术产品是主要支撑，进口增速分别为6.4%、10.0%。机电产品中，医疗仪器及器械、集成电路进口同比增速为9.1%、11.6%。农产品进口延续修复趋势，进口增速为2.0%，较上月上升1.2个百分点，农产品进口主要受鲜、干水果与食用植物油拉动，进口增速分别为22.8%、37.6%。能源类产品对进口形成拖累，煤、原油、天然气等资源品进口价格下降，进口增速分别为-44.7%、-15.0%、-5.9%，主要受价格低迷拖累，进口价格同比增速分别为-25.2%、-20.2%、-7.2%。出口韧性短期延续，转口弱化和需求透支或致下半年拐点。总体看，“抢出口”与“抢转口”延续下，6月出口保持韧性。往后看，我们预计短期内出口有望继续保持一定韧性。一方面，关税豁免延期将支撑7月出口。美国将初定于7月9日到期的关税税率延长至8月1日，7月或迎来“抢出口”的窗口期。另一方面，新兴市场“转口”短期仍有效。尽管美越贸易协定已经签署，越南转口至美国的商品将被征收40%的关税。但其他东南亚国家尚未与美国达成类似协议，短期内企业仍能通过其他转口渠道分流。中长期看，出口压力或将集聚。一是8月对等关税豁免到期后，转口贸易抑制效应将逐步放大；二是出口需求或被透支，中长期看出口增速或放缓。风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.出口增速超预期，延续韧性..........................................................................................52.对美出口降幅缩窄，对东盟出口保持高增.....................................................................53.劳动密集型产品出口改善..............................................................................................64.进口增速转正................................................................................................................85.韧性窗口犹存，压力拐点渐进.......................................................................................9风险提示............................................................................................................................9 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图表目录图1港口货物吞吐量6月抬升（万吨）.........................................................................5图2 CCFI综合指数六月抬升（%）................................................................................5图3 2022-2025年出口总额月度增速（2月为累计同比，%）.......................................5图4 2022—2025年单月出口环比（%）........................................................................5图5对美出口产品增速（%）图标题.............................................................................6图6对美出口降幅收窄，对欧盟、加拿大出口提升明显（%）.....................................6图7对东盟、欧盟地区出口贡献显著（%）..................................................................6图8主要出口产品月增速（%）....................................................................................7图9主要出口产品对出口增速拉动情况（%）...............................................................7图10 6月部分主要商品出口增速的量价拆分（%）.......................................................8图11 2022—2025年进口总额月度同比增速（%）........................................................8图12 2022—2025年进口总额月度环比增速（%）.......................................................8图13 6月主要商品进口增速的量价拆分（%）..............................................................9 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.出口增速超预期，延续韧性以美元计价，6月出口增速5.9%，较上月上升1.2个百分点，超过Wind一致预期2.7个百分点。6月出口在去年同期高基数下增速依旧较高，指向出口仍较强。上半年出口累计增速5.9%，高于去年全年增速5.8%。上半年实现贸易顺差5859.5亿美元，同比增长34.52%，高于去年全年增速20.7%。环比上看，6月出口环比3.0%，增速较强，与6月港口吞吐量、CCFI指数变动较为一致。出口延续韧性主要有两点原因，一是中美经贸协定后中国对美国开启新一轮“抢出口”；二是对非美国国家“抢转口”依旧较强。图1港口货物吞吐量6月抬升（万吨）图2 CCFI综合指数六月抬升（%）资料来源：Wind，联储证券研究院图3 2022-2025年出口总额月度增速（2月为累计同比，%）图4 2022—2025年单月出口环比（%）资料来源：Wind，联储证券研究院2.对美出口降幅缩窄，对东盟出口保持高增分地区看，我国对美出口降幅明显缩窄。6月，我国对美国出口增速-16.1%，降幅较上月缩窄18.4个百分点，对美出口占总出口的份额回升至12%。对美国出口降幅缩窄，指向与5月12日中美日内瓦会谈后，中国对美国在关税缓和窗口期进行“抢出口”。从产品上看，对美出口占比较大的电机电气、家具灯具、游戏运动等产品出口增速降幅收窄较多。-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00港口完成货物吞吐量:当周值港口完成货物吞吐量:当周环比0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002025-02-212025-03-21CCFI:综合指数78910111220242025(50)(25)025501232022 52025-04-212025-05-212025-06-21SCFI:综合指数456789101112202320242025 资料来源：Wind，联储证券研究院 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6对东盟出口保持高增，对欧盟出口降温。6月，我国对东盟出口保持高增，出口增速为16.9%，较上月上升2.1个百分点。东盟地区中，对越南、泰国、菲律宾出口在高基数下仍然实现较高增速，增速分别为23.8%、27.9%、10.2%，指向“抢转口”延续。中国对欧盟出口增速为7.6%，较上月下降4.4个百分点。其中，对德国出口增速放缓至3.5%，其中机电产品出口增速下降明显，主因钢铁、铝和汽车关税延续下，德国对美国出口预期需求下降，因此减少相关产品进口。贡献度上看，东盟、欧盟对出口贡献显著。6月，东盟地区拉动出口2.8个百分点，贡献率高达46.8%。欧盟拉动出口1.1个百分点，贡献率达19.3%。美国对出口增速的拖累从5个百分点收窄至2.4个百分点。图6对美出口降幅收窄，对欧盟、加拿大出口提升明显（%）图7对东盟、欧盟地区出口贡献显著（%）资料来源：Wind，联储证券研究院3.劳动密集型产品出口改善劳动密集型产品出口回升。6月，箱包、纺织纱线、鞋靴等劳动密集型产品出口增速降幅收窄，增速分别为-7.1%、-1.6%、-4.0%，拖累出口0.3个百分点，较上月收窄。机电产品、高技术产品出口增速分别为8.2%、6.9%，较上月分别上升1.0、2.0个百分点。机电产品中，集成电路、汽车、船舶出口增速较高，分别为24.2%、23.1%、23.6%；家用电器出口增速降幅略扩大，增速为-9.0%；自动数据处理设备、手机出口有改善，出口增速降幅收窄，分别为-2.8%、-10.4%。量价上看，船舶量价齐增，高附加型船舶主导，共同带动出口金额高增。汽车以价换量迹象明显。手机、家用电器、成品油等量价齐减，共同拖累出口增速。贡献度上看，机电产品、高技术出口贡献最大。机电产品拉动出口增速4.8个百分点，高技术产品拉动出口增速1.6个百分点。机电产品中，集成电路出口贡献较大。2025-05(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.002025-062025-05 资料来源：Wind，联储证券研究院 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，联储证券研究院4.进口增速转正进口重回正增长，能源类产品价格拖累进口增速。6月，进口同比增速1.1%，重回正增，较上月大幅回升4.5个百分点，或与去年同期基数较低相关。分产品看，机电产品和高新技术产品是主要支撑，进口增速分别为6.4%、10.0%。机电产品中，医疗仪器及器械、集成电路进口同比增速为9.1%、11.6%，较上月分别提高14.4、2.7个百分点。农产品进口延续修复趋势，进口增速为2.0%，较上月上升1.2个百分点，农产品进口主要受鲜、干水果与食用植物油拉动，进口增速分别为22.8%、37.6%，较上月分别上升32.7、33.1个百分点，分别拉动进口0.2、0.1个百分点。能源类产品对进口形成拖累，煤、原油、天然气等资源品进口价格下降，进口增速分别为-44.7%、-15.0%、-5.9%，主要受价格拖累，进口价格同比增速分别为-25.2%、-20.2%、-7.2%。图112022—2025年进口总额月度同比增速（%）78910111220242025 8图122022—2025年进口总额月度环比增速（%）资料来源：Wind，联储证券研究院(30)(20)(10)01020301234567891011122022202320242025 资料来源：Wind，联储证券研究院 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，联储证券研究院5.韧性窗口犹存，压力拐点渐进出口韧性短期延续，转口弱化和需求透支或致下半年拐点。总体看，“抢出口”与“抢转口”延续下，6月出口保持韧性。往后看，我们预计短期内出口有望继续保持一定韧性。一方面，关税豁免延期将支撑7月出口。美国将初定于7月9日到期的关税税率延长至8月1日，7月或迎来“抢出口”的窗口期。另一方面，新兴市场“转口”短期仍有