核心观点
- 油价：受多重因素驱动，美国关税政策、美联储议息会议结果以及中国“反内卷”政策下的市场预期都将影响油价。短期内，需求存在季节性支撑，海外市场部分成品油价格表现强劲带动裂解利润上升，但油价缺乏显著驱动，预计继续震荡运行。
- 供应：OPEC+产油国6月产量环比增加，但低于此前计划。美国原油产量周度小幅下降，净进口周度下降。全球供应增速预计在160万桶/日水平。
- 需求：三大机构对全年需求增速预测存在差异，但都认为存在相当规模的过剩。美国炼厂开工率下降，欧洲炼厂开工率在80%附近。中国地炼开工率稳步上升，主营炼厂开工率周度小幅下降。
- 库存：美国原油库存去库，成品油库存累库。中国库存位于近几年高点。
- 价格：国际油价整体区间波动，新加坡燃料油价格震荡下行，沥青期现价格窄幅震荡。
- 策略观点：短期沥青市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油窄幅波动为主，待油价企稳可考虑短多。低硫燃料油市场结构进一步走弱，高硫燃料油市场继续承压，可考虑继续持有价差空头。
关键数据
- 油价：WTI 8月合约收盘至66.03美元/桶，布伦特9月合约收盘至69.23美元/桶。
- OPEC产量：2022年11月OPEC总产量为2902万桶/天，OPEC+产量为4439万桶/天。预计2025年9月份，OPEC总产量接近2900万桶/天。
- 全球石油供应量：IEA预计今年全球石油供应量将增加210万桶/日。
- 全球石油需求量：IEA预计今年全球石油需求量将仅增加70万桶/日。
- 中国原油进口：2025年6月份，中国进口原油4988.8万吨，环比增加7.1%，同比增加7.4%。
- 中国原油加工量：2025年6月份，全国规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%。
- 中国成品油产量：2025年6月份，国内成品油产量总计3394.4万吨，同比下降2.88%，环比上涨2.75%。
- 中国汽油表观消费量：2025年上半年国内汽油表观消费量累计7286万吨，同比下降6.24%。
- 中国沥青产量：2024年1-6月，中国沥青产量同比增长5.2%。
- 中国燃料油产量：2024年1-6月，中国燃料油产量同比增长7.2%。
研究结论
- 当前油价受到多重因素驱动，短期内预计继续震荡运行。
- 全球原油供应过剩，但短期内平衡表仍未体现快速累库的矛盾。
- 中国需求存在季节性支撑，但成品油需求面疲态难改。
- 短期沥青市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油窄幅波动为主。
- 低硫燃料油市场结构进一步走弱，高硫燃料油市场继续承压。
