等待经济政策为市场定调

市场表现回顾

本周A股延续上涨势头，主要股指全数上涨，创业板指表现最佳（上涨3.17%），上证指数和上证50相对较弱（分别上涨0.69%和0.28%）。风格方面，成长、消费和周期风格上涨，金融和稳定风格回调。市值风格方面，大中小盘市值风格均上涨，中盘和小盘指数表现优于大盘指数。代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有上涨（宁组合上涨1.56%，茅指数上涨2.29%）。

行业层面，通信行业以7.56%大幅领先，主要受CPO龙头新易盛2025半年报大幅预增提振。其余行业展现明显轮动迹象，传媒、房地产、非银金融回调，汽车行业为少数下跌行业。

A股高频数据跟踪

2.1 A股情绪及成交跟踪

个人投资者情绪指数下行（7月19日7日移动平均数报0.58%），与指数走势背离，较7月12日的9.40%明显下降。融资盘延续净流入，但成交占比低于春季躁动行情。

2.2 A股行业轮动速度及强度跟踪

行业轮动处于“高速度低强度”区间，历史上该区间内指数偏向横盘震荡，持续时间平均为2个月。本次行业轮动始于4月底，7月轮动速度或将下降，市场有望找到交易主线。

2.3 红利性价比模型跟踪

以银行股为代表的纯红利资产在降准降息背景下仍在合意区间，股债差异补偿部分抬升。银行股息率进入“鱼尾”阶段，未来上行空间有限。

后市展望及投资观点

展望后市，等待7月底中共中央政治局会议为市场定调。政策可能取向上，“稳增长”和“反内卷”并重，旨在保证GDP不变价增速并扭转平减指数长期为负局面。“稳增长”方面关注耐用消费品补贴外的新举措，“反内卷”方面政策关注度重于落地效果。

配置方面，更积极一些，偏向绩优成长和“反内卷”逻辑。银行股代表的纯红利未来上行空间有限，AI应用、算力链、光模块等TMT成长方向将迎来估值修复机会。“反内卷”交易中，钢铁、建材、光伏或将迎来阶段性估值修复。

风险提示

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。