2025年上半年A股上市公司市场化产业并购报告：并购重组新政引领，产业并购交易迈上新台阶

一路往南走十七八岁时扛起了锄头此后许多个春秋为庄稼守候小小的村庄里有喜也有忧那岁月沧桑从来不为谁停留北方的雨冻的我发抖南方的风会不会吹的温柔年少不曾去过的远方多年以后到了出发的路口种完了麦子我就往南走这个世界没人替我自由风吹麦浪跟落日挥挥手一路前行走到海的尽头种完了麦子我就往南走骑上三轮看看南方的秋等麦子熟透再扛起背篓生活的希望风雨吹不透 北方的雨冻的我发抖南方的风会不会吹的温柔年少不曾去过的远方多年以后到了出发的路口种完了麦子我就往南走这个世界没人替我自由风吹麦浪跟落日挥挥手一路前行走到海的尽头种完了麦子我就往南走骑上三轮看看南方的秋等麦子熟透再扛起背篓生活的希望风雨吹不透 引言：春暖花开，和光同尘钛阳并购作为资本市场上从事并购业务的专业团队，坚持深耕A股上市公司并购重组业务，为资本市场贡献专业力量的同时，继撰写24年上市公司产业并购年度报告之后，又撰写了25年上半年上市公司产业并购年度报告。2025年三年并购牛市的起点之年。随着“并购六条”和稳定股市一系列政策落地执行，上半年市场化产业并购案例已超越去年全年。相信25年将会有更多上市公司产业并购开花结果。2024年，面朝大海，春暖花开；2025年，面朝钛阳，和光同尘。 主编：钛阳并购25年7月6日于北京公众号二维码 目录三、交易主要集中在长三角，中部省份活跃度提升四、上市时间长的买方并购需求更旺盛九、收购51%和100%占三分之二十、静态PE中位数12.4，动态PE中位数11.3 引言：春暖花开，和光同尘一、整体概览二、主板上市公司交易最活跃五、民企和国企买家二分天下六、制造业行业交易最活跃七、几乎都是现金交易八、2亿的交易金额更容易成交十一、对赌不是必需的 一、整体概览 我们只统计的市场化交易案例，原因是作为市场化从业者，非市场化交易参考意义不大。筛选标准为不限行业，整体并购估值超过1亿，控股型交易，并购标的位于国内，卖方为民企且交易双方无关联关系。 25年上半年披露的交易共计28例，已超过去年全年的20例。整体交易金额115亿。上半年的产业并购相比去年整年已出现爆发趋势，主板上市公司买家并购活跃，交易双方主要集中在长三角，同时中部省份活跃度提升，上市时间长的买方交易更多，民营和国企买家二分天下，制造业行业交易最活跃，交易方式基本以现金为主，2亿左右的中小型并购更多，股权收购51%和100%的占三分之二，静态PE中位数12.4，动态PE中位数11.3，并购整体估值位于合理区间。28笔案例中有以下几个亮点：1、最有标志性的案例是科达自控(831832)2.091亿收购海图信息（874022）51%股份创下了北交所最大现金收购、北交所上市公司首次直接收购新三板企业和唯一北交所上市公司产业并购的记录。2、民营买家最“豪”的是上海莱士(002252）42亿收购南岳生物100%股份和分众传媒(002027)83亿元现金+发行股份新潮传媒收购100%股权；3、国资买家最“豪”的是亚普股份(603013)5.78亿收购赢双电机54.5%股份，且没有业绩对赌；4、民营买家收购最积极的是华人健康(301408)3.26亿总代价连收3家药房；5、国资买家收购最积极的是联环药业(600513)1月和5月分别公告2笔交易；6、28笔案例中有13家没有业绩对赌，占比接近1半。其中有7笔交易是100%股权收购且没有业绩对赌，占比约25%。二、主板上市公司交易最活跃28家案例中，买方在主板、创业板、科创板、北交所数量分别为17、4、6和1。其中，主板占比61%，接近三分之二。这表明主板上市公司交易最活跃，科创板其次。 三、交易主要集中在长三角，中部省份活跃度提升买方主要集中在长三角，从整体区域来看，长三角15家，珠三角5家，占比分别为54%和18%，合计72%；标的企业长三角和其他比较突出，分别为11家和14家，占比33%和42%，标的分布其他地区主要是湖南湖北、山东和河南等地。无论是买方和卖方，京津冀出奇的安静。四、上市时间长的买方并购需求更旺盛从买方上市时间看，最近5年上市的有9家，占比32%；10年以上上市的有16家，占比57%，合计占比89%，这说明上市时间短的公司和经历过几轮经济周期 竞争下来的王者更有抓住历史机遇，进行产业并购整合，做大业务规模和市值的需求。五、民企和国企买家二分天下从组织形式上看，买方民企数量13家，占比高达46%，国企有14家，占比50%。这说明民企上市公司是产业并购的主力军。 六、制造业并购最活跃从买卖双方行业看，制造行业的并购需求最旺盛。具体来看，买方主要集中在制造业、化工新材料和数字经济；而卖方主要集中在制造业、生物医药和化工新材料。七、几乎都是现金交易从交易形式上看，现金收购高达29家，占比88%。这是因为监管对不涉及重大资产重组的现金收购方式审批速度更快、审批通过率更高，也反映了现金交易对卖方更有吸引力。 八、2亿的交易金额更容易成交整体交易规模达到185亿，但剔除掉2笔特别巨大之后，实际交易金额只有60.8亿，单笔交易金额平均数为1.96亿，中位数为1.35亿。也就是说整体估值4亿左右的交易金额更容易成交。九、收购51%和100%占三分之二从收购比例来看，51%和100%分别有13家和8家，占比分别为39%和24%。这说明对接近三分之二买家来说，要么能最低限度控股，要么就一次性全买完。十、静态PE中位数12.4，动态PE中位数11.3剔除掉个别估值偏高案例，静态PE估值平均数为13.6倍，中位数为12.4；动态PE估值平均数为12.1倍，中位数为11.3。这些数据都位于以往案例合理区间之 内。十一、对赌不是必需的33笔交易中，有17笔不对赌，17笔不对赌的交易中又有7笔100%收购，只有1笔100%的收购要求对赌。这说明当下对赌非必需，是否对赌依赖标的企业业绩的稳定性、整体估值高低，还有交易双方的博弈。版权声明：钛阳并购保留对本报告的所有权利。本文档提供的信息仅供参考，不构成任何形式的法律、财务或专业建议。钛阳并购不对本文档的准确性、完整性或适用性做出任何明示或暗示的保证。如需反馈建议，请关注公众号“钛阳并购”。 人生很苦，但坚持的意义就三个字：等糖吃。