基本面观点
- 走势：2025年以来伦金和沪金指数分别上涨27.24%和25.81%，上周分别下跌0.47%和上涨0.45%。
- 通胀：2022年6月美国CPI达9.1%后温和下行，PCE见顶回落。2024年2月以来CPI反弹，核心通胀减缓。6月CPI同比2.7%（预期2.6%），核心CPI同比2.9%（预期2.9%），核心PCE同比2.7%（预期2.6%）。通胀有所抬升。
- 利率：2023年10月至2024年1月美国国债利率下行，2月以来震荡反弹后回落，近期宽幅震荡。
- 供需：全球黄金供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供应小幅增加，需求大幅回落，金条金币大幅增加。2025年一季度投资需求大幅增加。
- 美国经济：6月非农就业增14.7万人（预期11万），连续好于预期。5月平均时薪增长0.3%，连续三个月持平。6月失业率4.1%。制造业PMI回升至49。
策略观点与展望
- 展望：上半年黄金涨幅较大，需震荡消化。下半年央行购金、ETF投资和美元疲软将支撑黄金宽幅震荡。美联储9月或降息，四季度黄金或继续上攻。长期利好逻辑不变。
- 操作建议：黄金多单持有观察，短线交易。期权观望。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀下行、美国财政赤字率下行。
最新政策与消息
- 产业链结构：未提供具体内容。
- 期现市场：上周黄金震荡，伦金和沪金涨跌幅分别为-0.47%和0.45%。
- 通胀：美国CPI和PCE数据如图所示，通胀有所抬升。
- 利率：美国国债收益率和实际利率数据如图所示。
- 美国经济：GDP、PMI和非农就业数据如图所示。
- 黄金供需平衡表：全球黄金供需平衡表显示2024年供需宽松程度减少，投资需求增加。国内供需紧平衡，金条金币大幅增加。2025年一季度投资需求大幅增加。
- 黄金需求：央行购金方面，2025年一季度全球央行净购金243.67吨，中国央行购金44.16吨。ETF需求方面，2025年黄金持有量增持123.47吨。
- 黄金库存：COMEX黄金库存数据如图所示。
- 汇率：美元指数和人民币汇率数据如图所示。
- 黄金内外价差：上周内外盘价折溢价在合理区间。
- 金银油比价：金银比数据如图所示。
研究结论
- 黄金短期需震荡消化，长期利好逻辑不变，下半年有望受益于央行购金、ETF投资和美元疲软。
- 操作上建议多单持有观察，短线交易，期权观望。
- 需关注美联储加息、美国通胀下行和财政赤字率下行等风险因素。
