二季度经济平稳运行，呈现促生产稳增长特点
二季度经济实现平稳增长，符合预期，不变价GDP同比增速为5.2%，好于5%的年度预期目标，但较一季度回落0.2个百分点，主要受美国关税政策影响。
经济增长拉动力分析
- 最终消费支出贡献率52.3%，较一季度上升0.3个百分点，仍是主要支撑；
- 资本形成总额贡献率24.7%，较前值上升7.9个百分点，边际改善明显；
- 货物和服务净出口贡献率23%，较前值下降8.8个百分点，外需拉动走弱。
供需两端分析
- 生产端好于需求端，二季度工业和服务业加权同比增速分别为6.0%、6.1%和6.3%；
- 需求端在6月呈现收缩迹象，6月供需缺口为3.76%，较前值上升1.74个百分点，供需失衡问题进一步凸显。
生产超预期增长，“反内卷”政策升温或掣肘短期生产
- 二季度工业增加值同比增长6.4%，增速逐月提升，体现促生产稳增长特点；
- PPI同比增速持续走弱，4月、5月和6月分别为-2.7%、-3.3%和-3.6%；
- 高景气行业如汽车制造业、电气机械及器材制造业等或存在“内卷式”竞争问题，随着“反内卷”政策升温，短期生产景气度或受冲击。
社零预期内回落，餐饮放缓是主要拖累
- 6月社零同比增速为4.8%，较前值回落1.6个百分点，两年复合增速为3.39%，弱于Wind一致预期；
- 商品零售同比增速为5.3%，较前值回落1.2个百分点；餐饮收入同比增速边际放缓更为明显，6月仅为0.9%，较前值下降5个百分点；
- 预计三季度餐饮消费难显著改善，或成为消费边际放缓的主要影响因素，预计下半年餐饮收入同比增速放缓至1%左右，对社零增速产生0.5个百分点的拖累。
展望：全年增速目标压力缓解，下半年消费动能承压
- 上半年经济增速为5.3%，降低了实现5%左右的全年经济增长目标的压力，下半年经济增速保持在4.7%左右即可完成；
- 有效需求不足问题亟待解决，促生产稳增长做法可持续面临挑战，“反内卷”政策效果有待观察；
- 消费或存在边际放缓的风险，以旧换新政策对消费拉动作用下降，餐饮消费受《党政机关厉行节约反对浪费条例》影响放缓；
- 下半年消费增速或较上半年回落1%，若出台增量促消费政策或可对冲影响；
- 固定资产投资增速尚未显现改善迹象，不排除四季度稳投资政策发力，出口增速或先下后上，整体来看，下半年经济动能虽有边际放缓迹象，但经济稳定增长和高质量发展仍具有较强支撑。
风险提示
- 全球贸易摩擦超预期加剧；
- 海外地缘政治冲突加剧；
- 政策效果不及预期。
