震荡向上或为主，结构性机会丰富

请务必阅读最后一页的免责条款2025年7月21日分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 1 请务必阅读最后一页的免责条款研报内容总量研究【A股大势研判】一、上周五市场综述周五早盘，沪深三大指数集体高开，开盘后集体走强，三大股指半日收涨。盘面上看，稀土、能源金属早盘大涨，锂电板块走高，AI概念股活跃。午后，指数探底回升，三大指数集体收涨。盘面上看，有色煤炭等周期股走强，游戏股回调。全天看，行业方面，小金属、能源金属、采掘、化肥、煤炭、有色等板块涨幅居前，游戏、多元金融、汽车服务、消费电子等板块跌幅居前；概念股方面，稀土永磁、汽车拆解、锂矿、Kimi等概念股涨幅居前，轮毂电机、数字水印、电子竞技等概念股跌幅居前。整体上，个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱应一般，两市成交额15711亿元，截止收盘，上证指数报3534.48点，上涨17.65点，涨幅0.50%，总成交额6436.28亿；深证成指报10913.84点，上涨40.22点，涨幅0.37 %，总成交额9274.27亿；创业板指报2277.15点，上涨7.82点，涨幅0.34%，总成交额4325.04亿；科创50指报1007.53点，上涨1.88点，涨幅0.19%，总成交额269.46亿。二、上周市场回顾上周市场继续上涨。沪指周涨幅0.69 %，深证成指周涨幅2.04%，创业板周涨幅3.17 %，科创50指数周涨幅1.32 %。具体表现如下：周一沪深两市全天呈现分化走势。银行等权重板块走强推动沪指继续上行，而题材股分化导致深成指表现偏弱。虽然人行机器人概念股等卷土重来带动深成指一度回升，但非银金融及游戏等前期热点再度调整拖累了市场。整体上，市场在结构分化中延续了此前的震荡上行趋势。周二指数走势出现分化，早盘盘中沪指跳水，多数传统权重板块走弱，一度失守3500点；而泛AI概念、光通信模块概念等大涨带动创业板走强，再创近期反弹新高，午后沪深两市探底回升，创业板指依旧强势，此前沪指持续走强的态势在周二暂时扭转。周三沪深三大指数窄幅震荡，小幅收跌，两市成交额小幅萎缩，但仍在1.4万亿上方。盘面上看，此前领涨的低估值红利板块显露疲态，直接压制指数上行空间；另一方面，成交回落抑制上攻空间。周四沪深三大指数集体上涨，深成指及创指明显偏强。盘面上看，金融股拖累下，沪指表现欠佳。但题材股轮番发力下，深成指单边上行，延续近期持续上行趋势。具体看，创新药政策提振以及龙头业绩刺激下，板块连日走高，人行机器人、CPO等科技赛道在业绩预增的催化下大涨，能源金属与苹果概念也凭借产业链复苏预期获得资金青睐等。周五沪深三大指数全线收涨，但盘中冲高回落的走势，既体现了资金对新高的试探，也暴露了当前市场的分歧。盘面上看，资源类周期股再度扛起领涨大旗，稀土板块受业绩提振及行业供需格局优化推动大涨，有色、锂矿等板块则受益于大宗商品价格阶段性反弹利好提振。整体而言，低估值叠加业绩边际改善的周期标的成为短期焦点。三、上周盘面点评一是稀土永磁概念股继续上涨。周五稀土永磁概念股大涨。近期，中国两大稀土巨头宣布提价。整体来看，2025下半年，如果贸易谈判向好发展，在出口可能逐步放开、需求持续增长、供给刚性下，稀土产业战略价值日益彰显，基本面复苏预期持续增强。二是医药股集体近期连续走强。周三化学制药、超级真菌、肝素、创新药等医药集体大涨，周四生物制品、医疗服务、重组蛋白、CRO、单抗、创新药等医药股集体大涨，周五医药股表现依旧不错。消息面上，国家医保局第十一批国家组织药品集中采购工作日前启动。本次集采坚持“集采非新药、新药不集采”的原则，也就是说临床使用成熟的“老药”才会纳入集采范围，创新药不会被纳入集采。此外，国家医保局、国家卫生健康委近日联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、医保准入、临床应用等维度推出16条具体举措，旨在推动创新药产业高质量发展。我们认为，创新药是医药整体行业中的增量领域，商业化落地的环境持续向好，国产创新药正逐步进入自我造血，精益投入的健康新循环。展望2025年下半年，医药板块具备配置价值：首先，医药调整四年，下跌幅度巨大；其次，目 2 请务必阅读最后一页的免责条款3前医药生物市盈率处于相对低位水平；再次，前期的下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025年或成为基本面趋势改善值得期待的一年。可关注创新药、中药OTC、眼科及牙科医疗服务、家用医疗器械、血制品等（逢低配置）。三是煤炭有色等周期股一度活跃。周五煤炭有色等周期股走强。消息面上，市场下一个重要的关注点，可能是即将召开的政治局会议：对于本次政治局会议，市场有着多方面的预期。在宏观经济政策上，鉴于当前国内外经济形势，预计会进一步强调加大宏观政策调控力度。产业政策方面，科技创新依旧会是重点关注的领域。同时，市场对“反内卷”政策可能也有期待。后市可择机关注反内卷主线：光伏、电池、储能、新能源汽车、建材、煤炭、钢铁、有色等产业。四是光通信模块概念股近期逐步上行。周二光通信模块概念股大涨，周四CPO及光通信模块概念股大涨。光通信模块是一种将电信号转换为光信号（或反向转换）的器件，用于光纤通信系统中实现高速、大容量的数据传输。它是现代通信网络（如5G、数据中心、宽带接入等）的核心组件之一。2025年下半年，光通信模块行业仍可能处于高景气周期，AI算力、数据中心升级、技术革新（硅光/CPO）是核心驱动力。投资者可关注头部企业及技术领先的二线厂商，同时留意政策与全球算力基建进展（逢低关注）。五是PEEK材料近期逐步上行。周一PEEK材料概念股大涨，周三周四PEEK材料概念股继续上涨。消息面上，某树科技中标中移（杭州）信息技术有限公司2025年至2027年人形双足机器人代工服务采购项目，总标包1.24亿。受此利好消息刺激，PEEK材料大涨。与通用金属对比，PEEK材料在满足所需强度的同时，可明显降低材料的自重，实现轻量化。在人形机器人等领域应用需求增加的背景下，因具有轻量化与物理性能方面的优势，PEEK材料市场有望迎来快速增长（尽量不追高，逢低关注为主）。六是机器人行业近期逐步上行。周一人行机器人、机器人执行器等概念股大涨，周三机器人执行器及人行机器人等概念股大涨，周四机器人行业继续上涨。消息面上，据证券时报，杭州某树科技股份有限公司创始人兼首席执行官王某某7月15日在表示：“公司去年发布了G1这款人形机器人，发布以后，在全球范围内受到大家的广泛关注，大家也愿意采购公司的机器人，今年出货量相对去年有明显增长。不单是我们公司，对整个机器人行业来说，今年上半年的增长速度非常快，科技发展趋势非常明显。”2025年1月7日，年度策略报告推荐机器人行业的时候，正好是个相对低点。人行机器人概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅60%左右，机器人执行器概念板块自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超60%，机器人行业自1月7日以来至阶段性高点的涨幅超30%。不过，短期涨幅过大，3月初，我们反复提醒投资者后市注意节奏，3月中下旬及4月初，机器人行业出现大幅回调，也在预期之中。经过调整之后，机器人行业是值得长期配置的方向，4月份二季度策略报告提醒逢低关注，之后机器人行业再度缓慢上行。展望2025年下半年，仍可逢低关注。理由如下：一是行业内生增长动能强劲，全球工业机器人装机量增长较快；二是政策层面积极支持，“十四五”规划机器人行业年均营收增速超20%，已成为国家政策重点支持领域。工业机器人行业在政策大力扶持叠加产业内生增长驱动强劲的背景下有望迎来快速发展；三是人形机器人被认为是AI应用落地的重要载体之一。大模型问世是人工智能发展的分水岭，未来会有一段较长的发展红利期。2025年人形机器人行业有望进入量产阶段，获得头部厂商定点和技术认可的企业有望取得超额表现；四是今年政府工作报告强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动。大力发展智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备（逢低关注，不追高，高抛低吸或是占优策略）。七是泛AI主题频繁活跃。周二Kimi、AI智能体、ChatGPT等人工智能概念股大涨，周五Kimi、AI语料上涨。2025年1月7日，我们发布了年度策略报告，把泛AI主题排在了主题投资的第一位，从今年一季度看，泛AI主题表现相当亮丽。今年政府工作报告中定调，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。我们认为，人工智能引领新一轮科技革命，将催生众多“AI+”的投资机会：国产AI算力的发展进步较快，催化产业链硬件革命；同时，算力的提升扩展AI的场景化应用面积，AI+应用迎来拐点。AI产业链投资方向有望向AI应用方向持续扩散。从2022年11月ChatGPT发布到2024年“文生视频”大模型Sora开始，再到2025年DeepSeek的横空出世，全球AI产业链发展迅猛，大模型的持续迭代与升级拉动算力增长的需求，带动以半导体为代表的AI制造业蓬勃发展，以硬件进步助推算力增长，在过去两年，AI产业链的投资机会主要在硬件和算力方向。2024年下半年以来，AI应用端产品落地加速，呈现出国内和国外共振的产业趋势。展望2025年下半年，泛AI主题投资后续将进入去伪存真阶段。后续从主题投资转变为有基本面逻辑的新赛道，则需要验证业绩兑现的时间和持续性，观察AI应用落地是否能够对业绩产生较大贡献，精挑有业绩兑现能力的标的，部分科技成长类标的缺乏基本面支撑。 请务必阅读最后一页的免责条款4八是航天航空板块上涨。周四航天航空等军工股走强，周五航天航空板块继续小幅上涨。2025年年初，我们再度提醒了军工板块的投资机会，从结果看，2025年上半年军工板块涨幅25.46%，明显跑赢大盘。展望2025年下半年，军工板块仍可逢低关注，不过，经过过去几年的上涨后，下半年可能会出现高位震荡，个股可能会有分化。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2020年至2025年之间，中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%，近几年军费预算保持平稳增长；其次，俄乌冲突、以伊冲突局势紧张等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件，另外，今年5月份的印巴冲突也算是无心插柳的给中国武器装备打了一波广告。且特朗普的关税政策导致全球经济衰退的概率增加，国际地缘政治局势或升级，全球可能进入新一轮军备扩张周期；再次，据中国商飞预测，国产大飞机赛道广阔，当前订单饱满，行业发展具备较强的确定性。后续伴随材料、机载设备、发动机等环节国产化率的提高，国内产业链附加值有望进一步提升；最后，自4月以来，多家军工央企集团公开表示看好资本市场，多家军工央企所属上市公司及民参军上市公司，通过发布公告实施增持回购、披露经营管理情况等方式，增强投资者信心，维护投资者利益，稳定及提升上市公司价值。展望2025年下半年，可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的（逢低关注）。四、后市大势研判2025年下半年市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值、业绩及供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，美国关税政策对全球经济造成扰动，预计下半年国内出口增速或有压力，后续财政政策可能会加大刺激力度对冲；货币政策方面，下半年美联储大概率会降息，国内货币政策继续适度宽松，但主要还看需求端；估值方面，在市场低估程度明显缓解后，下半年关注重点为估值驱动能否向盈利驱动顺利切换；股票需求方面：个人投资者资金或小幅增加，公私募资金新发规模有望继续改善，长期资金在监管层的鼓励引导下有望成为重要的增量资金来源之一，建议加大理财资金权益配置比例，外资流入进入平缓阶段，回购资金有望延续良好的态势，类“平准基金