油脂全线反弹 棕榈油继续领涨

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 1/24 专业研究·创造价值目录 2/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体上涨.................................................41.2三大油脂期价全线反弹.....................................................42美豆油库存超预期下降印尼生柴需求持续向好...................................62.1美豆油库存超预期下降投机基金增加美豆油看涨押注..........................62.2马来西亚上调8月毛棕参考价印尼生柴需求持续向好..........................62.3美加关税升级推升市场忧虑情绪中澳油菜籽贸易有望破冰......................72.4豆油棕油库存小幅攀升菜油库存高位回落...................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格整体上涨图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价全线反弹表1三大油脂期货市场表现 4/11本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8300元/吨，周比上涨110元/吨。广州24度棕榈油现货价8970元/吨，周比上涨170元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9560元/吨，周比上涨50元。本周国内三大油脂期价整体反弹，棕榈油涨幅超3%，随着此前表现偏弱的菜籽油迎来补涨，涨幅超1.5%，整个油脂板块迎来全线反弹。同时，资金来看，豆油和棕榈油成交量均出现明显萎缩，菜籽油成交量小幅放量、豆油和棕榈油持仓量有所扩大。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/112美豆油库存超预期下降印尼生柴需求持续向好2.1美豆油库存超预期下降投机基金增加美豆油看涨押注美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，6月底的豆油库存低于预期，创下五个月低点。NOPA报告显示，2025年6月30日NOPA成员的豆油库存为13.66亿磅,比5月底的13.73亿磅减少0.5%，较去年同期的16.62亿磅降低15.8%。作为参考，分析师在报告发布前预测6月底豆油库存升至13.74亿磅，预测范围从12.75亿至15.25亿磅，中位数为13.42亿磅。美国农业7月份供需报告显示，2024/25年度（10月至9月）美国豆油期末库存为14.51亿磅，和上月预测持平，低于2023/24年度的15.51亿磅。本月维持豆油出口预期不变，仍为26亿磅，远远高于上年的6.17亿磅。2025/26年度美国豆油期末库存估计为16.71亿磅，高于6月份预测的15.31亿磅；出口量估计为7亿磅，低于上月预估的17亿磅；国内生物燃料行业的豆油用量预计为155亿磅，高于上月预测的139亿磅。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金增加对芝加哥豆油期市的看涨押注，结束了连续三周的减持。截至7月15日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单43,221手，比一周前增加5,480手或15%，而前一周净卖出1,670手。基金持有豆油期货和期权多单89,340手，比一周前增长5,643手；空单46,119手，比一周前增长163手。豆油期货和期权的空盘量为687,886手，增长15,781手。2.2马来西亚上调8月毛棕参考价印尼生柴需求持续向好马来西亚棕榈油总署（MPOB）网站发布的一份通告显示，马来西亚上调其8月毛棕榈油参考价，这一变动将把出口税上调至9%。马来西亚是全球第二大棕榈油出口国。8月参考价为每吨3,864.12马币（910.28美元）。7月参考价为每吨3,730.48马币，出口税为8.5%。出口税的征收标准为：当毛棕榈油价格在每吨2,250-2,400马币之间时，税率为3%。最高税率为10%，当价格超过每吨4,050马币时开始征收。尽管预计2024/25年棕榈油产量将下降1.6%，但有利的气候条件有望推动马来西亚棕榈油产量在2025/26年度（10月至次年9月）实现0.5%的温和增长。BMI在发布马来西亚棕榈油产量展望时指出，产量预计将从2024/25年度的1940万吨增至2025/26年度的1950万吨。马来西亚主要棕榈油产区，包括沙捞越、沙巴、彭亨、柔佛和霹雳州，预计将迎来基本正常的天气条件，这意味着即将到来的收获季将不会受到天气因素影响。马来西亚气象局最新报告预测，2025年7月至9月期间降雨量将处于接近至略低于正常水平，而随着2025年10月至12月东北季风的到来，降雨量将为接近至高于正常水平。印度溶剂萃取商协会执行董事BV Mehta表示，预计马来西亚的产量增长 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款微乎其微。印度60%的棕榈油需求来自印尼，40%来自马来西亚。全球生产约2.6亿吨食用油。其中，棕榈油占8000万吨。Mehta称，马来西亚产量约为2000万吨，占全球棕榈油总产量的8%至9%。印度从印尼、马来西亚和泰国进口棕榈油。“马来西亚棕榈油产量的波动对我们没有影响，但价格波动对我们有影响，”Mehta补充道。印尼能源矿产部周四发布数据显示，截至2025年7月16日，该国生物柴油消费量已达742万千升，完成政府设定的2025年度1560万千升配额的47.5%。目前印尼正在实施B40标准（生物柴油掺混比例40%），并计划2026年提升至B50，使其成为全球生物燃料掺混比例最高的国家之一。作为全球最大棕榈油生产国，印尼生物柴油原料98%来自棕榈油。随着掺混比例提高，预计2025年将有约1000万吨棕榈油转用于生物柴油生产。印尼种植园基金机构（BPDPKS）最新评估显示，2025年通过对棕榈油出口征收的专项税款将达30万亿印尼盾（约合18.4亿美元）。该机构确认，此项收入将完全覆盖生物柴油补贴所需资金。2.3美加关税升级推升市场忧虑情绪中澳油菜籽贸易有望破冰美国总统特朗普宣布自8月1日起对加拿大商品加征35%的关税，尽管此次新关税声明明确指出，美加墨自由贸易协定（USMCA）覆盖的商品（包括大部分农产品、化肥和能源）将不受影响，但市场对贸易摩擦升级可能波及农业领域的担忧仍未消散。对于美国和加拿大这对重要的农业贸易伙伴而言，特别是针对油菜籽及其产品（菜籽油），潜在影响不容忽视。美加两国互为重要的农产品贸易伙伴。加拿大是全球领先的油菜籽生产国和出口国，也是美国主要的油菜籽及其产品（如菜籽油）供应国之一。尽管美墨加自由贸易协定（USMCA）暂时豁免了大部分农产品，但是市场担心，如果美加贸易紧张局势进一步恶化，未来关税适用范围可能扩大，从而直接影响这些关键农产品的贸易流动。若油菜籽或菜籽油被纳入关税范围，将大幅提高加拿大产品进入美国市场的成本。美国进口商将面临更高的采购价格，这可能促使他们寻求其他供应来源，或转向其他植物油产品。这将直接打击加拿大油菜籽产业的出口收入。反之，美国消费者和食品加工商也可能因进口成本上升而面临更高的价格。本周，澳大利亚与中国正接近达成一项突破性协议的消息传出，将允许澳方先行试运五船油菜籽至中国市场。这一进展标志着持续多年的贸易冻结有望解封。作为全球最大油菜籽进口国，中国目前近全部进口依赖加拿大，但这些供应可能会受到中国正在进行的反倾销调查的限制。今年，在中国和加拿大外交关系紧张的背景下，中国对加拿大菜籽粕和菜籽油征收了100%关税。为澳大利亚重获市场份额创造了契机。作为全球第二大油菜籽出口国，澳大利亚自2020年以来一直被中国市场拒之门外，主要原因是中国出台了阻止黑胫病传