2025年碳酸锂专题报告：碳酸锂低价引发估值“修复暴动”

一、2025年上半年行情回顾

• 碳酸锂现货均价7.04万元/吨，同比下跌32.11%，最低至5.99万元/吨。
• 一季度先涨后跌，受锂盐厂减产、仓单下降、矿端偏紧等因素影响。
• 二季度延续弱势，4-5月价格持续下跌，6月略有企稳，但供应过剩问题依然存在。

二、供应端

• 国内锂矿产量大增，1-6月同比增37%，锂云母产量同比增44%。
• 澳矿一季度产销量下降，部分项目停产检修，但皮尔巴拉计划增产降本。
• 美洲锂辉石产销量下降，北美锂业项目受天气影响，南美盐湖销量环比降约3%。
• 国内碳酸锂冶炼产能近两年快速扩张，2024年达133万吨，同比增长39%。
• 锂盐上市公司上半年业绩普遍下滑，赣锋锂业、天齐锂业等亏损加剧。
• 进口锂精矿保持增长，澳矿进口同比增15%，津巴布韦矿降22%。
• 碳酸锂进口增速不高，但硫酸锂出口剧增，智利出口中国硫酸锂同比增71%。

三、需求端

• 正极材料排产稳中有增，磷酸铁锂6月产量28.54万吨，环比增1.2%。
• 新能源汽车上半年销量同比增41%，出口量同比增80%，纯电重卡销量同比增长185%。
• 储能电芯产量同比增63%，国家取消强制配储要求，部分地方政府推出补贴政策。
• 海外市场受中美关税政策调整影响，国内企业抢出口，但受贸易壁垒及美国《大而美法案》影响。

四、库存及展望

• 矿端库存高位，锂盐库存持续累库至14万吨，仓单近期减量至1万吨。
• 下半年供应端减产不确定性增加，原料方面海外锂矿产销量下降，国内矿产量大增。
• 锂盐产能扩张，云母提锂工艺推广降低成本，部分锂盐厂可能提开工。
• 需求端正极材料需求稳中有增，新能源汽车销量增速放缓，储能需求下半年提速。
• 碳酸锂价格下跌导致行业补库操作，低价遇政策“联想”可能引发补库补空行情。
• 关注风险点：供应端环保扰动、需求超预期加速、矿端意外事件、原油价格上涨。

五、供需平衡表测算

• 2025年各季度碳酸锂供需差分别为0.4万吨、1.3万吨、0.7万吨、0.4万吨。