金融工程周报：指数基金投资+：量化全天候策略连续两周新高

nnnn 市市 场场 观观 点点 和和EE TT FF交交 易易 机机 会会p【国内市场跟踪】本周A股市场成交1.44万亿，国家队持续买入导致市场流动性风险缩小，资金风险偏好明显改善，国家队指数强于其他，动量效应下银行加速上行带动红利板块走强，中证红利领涨。除十五五及9月3日阅兵催化外，中央财经委员会第六次会议明确提及，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，海洋经济为军工带来边际催化，军工板块正向预期逐渐形成，持续看好三季度军工配置机会。当前期限利差走阔、社融增速延续回暖、资金博弈指标中外资流入意愿升温+场内etf红利净买入减速共同支撑高景气成长表现，国家队维稳及高频量化活跃下，市场风险偏好改善，关注半导体、内需消费配置机会。p【港股市场】港股市场情绪面回落看空，流动性预期、估值及市场风险偏好均较弱。6月26日、7月2日、7月3日金管局两周内四次下场承接港币卖盘，累计买入590.72亿港元。美国和越南签订贸易协定A股消费电子大涨，定价明显偏乐观，但真正反应机构风险偏好的恒生科技持续调整。7月关税月风险定价明显悲观，叠加美元流动性阶段性冲击，港股市场暂时承压，板块方面，地产、被地产拖累错杀的物业尤其是高端物业、互联网平台、游戏、大金融和创新药延续看好。ü【情绪面】港股市场本周情绪面数据回落，PCR见顶下行转为看空。ü【基本面】2025年5月，0ECD最新数据录得100.3044，高于前值100.2468，国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端。诚信、专业、稳健、高效 PAGE2请阅读最后一页重要免责声明 2.指数基金新发市场追踪4.市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向 目录CONTENTS 0 1ETF投顾策略跟踪 11..11鑫鑫选选EETTFF绝绝对对收收益益策策略略p在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到1.44，样本内表现出色。p鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为35.29%，较ETF等权超额17.18%，夏普比率1.22，最大回撤6.3%，波动率16.89%，卡玛比率为3. 85，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%p最新持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、30年国债ETF、电力ETF、汽车ETF、酒ETF诚信、专业、稳健、高效鑫选ETF策略样本外表现出色 PAGE5请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 11..11鑫鑫选选EETTFF绝绝对对收收益益策策略略持持仓仓诚信、专业、稳健、高效ETF代码159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金516640.SH富国中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金511090.SH鹏扬中债-30年期国债交易型开放式指数证券投资基金512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金516110.SH国泰中证800汽车与零部件交易型开放式指数证券投资基金 11..22..全全天天候候多多资资产产多多策策略略EETTFF风风险险平平价价策策略略诚信、专业、稳健、高效p在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p商品：黄金ETFp美股：标普500ETFp国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，收益率为20.85%，最大回撤3.62%，波动率4.34%，夏普比率为2.57 PAGE7数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 11..22..全全天天候候多多资资产产多多策策略略EETTFF风风险险平平价价策策略略持持仓仓诚信、专业、稳健、高效ETF代码ETF名称511130.SH博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金511060.SH海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)588200.SH嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金159502.SZ嘉实标普生物科技精选行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)513030.SH华安国际龙头(DAX)交易型开放式指数证券投资基金159601.SZ华夏MSCI中国A50互联互通交易型开放式指数证券投资基金159687.SZ南方基金南方东英富时亚太低碳精选交易型开放式指数证券投资基金(QDII)512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金512800.SH华宝中证银行交易型开放式指数证券投资基金 11 .. 33中中 美美 核核 心心 资资 产产 组组 合合p中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》p2015年初至今中美核心资产组合年化回报为34.05%，较各指数等权超额收益12.88%，夏普比率1.65，最大回撤18.23%，波动率17.78%，均优于ETF等权。p中美核心资产组合最新持仓：纳斯达克指数、中证红利诚信、专业、稳健、高效 PAGE9数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 11..44高高景景气气//红红利利轮轮动动策策略略p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。p2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益20.11%，较各指数等权超额收益21.38%，夏普比率0.88，最大回撤22.91%，波动率23.94%，均优于ETF等权。p高景气/红利轮动组合最新持仓：红利低波ETF、央企红利50ETF（共50%）；创业板ETF、科创50ETF（共50%）。诚信、专业、稳健、高效 数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 PAGE10 11 .. 55双双 债债LL OO FF增增 强强 策策 略略p在1.2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。p具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。p2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.79%，夏普比率2.58，最大回撤2.42%，波动率2.55%，均优于双债LOF基准。诚信、专业、稳健、高效 PAGE11数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 11..66..结结构构化化风风险险平平价价（（QQDDIIII））p将鑫选ETF池替换为搭配了QDII的策略池，我们又可以获得一个以国内中长期债券ETF为主，QDII权益产品、黄金、国内红利ETF配置增强的新结构化风险平价策略：p商品：黄金ETFpQDII：纳指ETF、日经ETF、德国ETF、标普ETF、纳指生物科技ETF、中概互联ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生医疗ETFp国内红利：银行ETF、电力ETF、红利低波ETFp国内债：5年地方债ETF、10年地方债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，收益率为25.58%，最大回撤2.38%，波动率4.77，夏普比率为2.89诚信、专业、稳健、高效 PAGE12数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 0 2指数基金新发市场追踪 22 .. 11新新 申申 报报指指 数数 基基 金金诚信、专业、稳健、高效p本周新申报指数基金17只，包含3只ETF、5只联接基金。 22 .. 22新新 成成 立立 指指 数数 基基 金金诚信、专业、稳健、高效p本周新成立公募基金共20只，募集总金额53.28亿元。其中，新成立指数基金11只，首发规模32.26亿元。 请阅读最后一页重要免责声明 22 .. 33首首 发发 基基 金金诚信、专业、稳健、高效 22..44上上市市基基金金p下周6只基金即将上市交易：易方达国证价值ETF、工银中证港股通汽车产业主题ETF、广发恒生港股通科技主题ETF等。诚信、专业、稳健、高效 PAGE18请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 0 3ETF资金流向 33..11不不同同资资产产类类别别EETTFF资资金金流流向向p在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。p截至2025年7月4日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-136.4亿元、122.9亿元、23.7亿元、91.4亿元。诚信、专业、稳健、高效 PAGE20请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 33 .. 22 AA股股EE TT FF细细 分分 类类 别别 资资 金金 流流p细分类别来看，本周宽基ETF净卖出-333.84亿元，科创50获增持16亿元，中证A500、沪深300卖出规模靠前。一级行业中，银行、电子、非银行金融增持规模靠前，医药、传媒遭抛售。因子类ETF中，宽基红利遭抛售净卖出14亿元。诚信、专业、稳健、高效 PAGE21请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 33..44跨跨境境EETTFF细细分分市市场场资资金金流流p跨境ETF本周净买入92.91亿元，其中香港ETF获增持+88亿元。诚信、专业、稳健、高效 33..66商商品品EETTFF细细分分市市场场资资金金流流p商品类ETF中，黄金ETF获增持23.18亿元。诚信、专业、稳健、高效 0 4市 场 表 现 复 盘 44..11全全球球大大类类资资产产表表现现回回顾顾诚信、专业、稳健、高效 44 .. 22一一 级级 行行 业业 表表 现现