指数基金投资+：华鑫量化全天候策略连续三周新高

nnnn 市 场 观 点 和E T F交 易 机 会p【国内市场跟踪】本周市场日均成交放量至1.37万亿，A股4月8日以来忽视经济下行趋势积极交易中美关系，大盘走至核心点位抛压较大，市场低波动窄幅震荡下情绪较为脆弱，核心指数中仅创业板指小幅上涨0.22%收红，北证50和科创板领跌，量化基金形成赚钱效应后增量资金持续进入支撑小盘延续领涨，当前小微盘均在高位且拥挤度持续处于风险提示信号。2025年6月13日至15日，伊朗与以色列爆发激烈军事冲突，双方互相发动多轮导弹和无人机袭击，伊朗核设施及以色列境内目标遭重创，局势持续升级，风险资产承压。港股创新药本周大涨11%，南向资金在本周后两个交易日开始卖出ai科技追涨创新药，周买入前10个股有3只为创新药个股：信达生物、石药集团、三生制药，港股创新药进入泡沫化区间短期转为看空。此外港股潜在流动性收紧风险放大，叠加中东冲突升级，本周转为谨慎。p【港股市场风险点在于】1.AH溢价指数周内下穿近5年低点。AH溢价指数6月11日刷新5年以来新低后港股市场受扰动，恒生科技跌超2%，历史来看2021年来每轮AH溢价指数调整至130以下均对应港股相较A股超额收益回归，因此市场不乏投资者凭借肌肉记忆空H多A来抄底溢价指数。但25年以来港股市场进入新的增量市场逻辑，AH溢价指数中枢将持续下行，130触发次数将持续增多，后续市场或逐渐钝化，但短期干扰仍存在，后续积极把握回调窗口逢低布局港股优质标的。2.港币兑美元汇率（当前7.8495）逼近弱方兑换保证水平（7.85）。5月初港币触发强方兑换保证后金管局下场注资超千亿港币，此后市场需求恢复正常，港币过剩但未触及弱方兑换保证，Hibor利率大跌，低利率环境下港股市场表现强势走出水牛行情。但当前事件反转汇率逼近弱方兑换，金管局下场收紧流动性将导致港股集体回调风险。诚信、专业、稳健、高效 PAGE2请阅读最后一页重要免责声明 2.指数基金新发市场追踪4.市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向 目录CONTENTS 0 1ETF投顾策略跟踪 1.1鑫选ETF绝对收益策略p在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到1.44，样本内表现出色。p鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为34.43%，较ETF等权超额20.32%，夏普比率1.26，最大回撤6.3%，波动率17.26%，卡玛比率为3. 77，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%。p最新持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF、30年国债ETF、电力ETF、机器人ETF诚信、专业、稳健、高效鑫选ETF策略样本外表现出色 PAGE5请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 1.1鑫选ETF绝对收益策略持仓诚信、专业、稳健、高效ETF代码159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金516640.SH富国中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金511090.SH鹏扬中债-30年期国债交易型开放式指数证券投资基金 1.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略诚信、专业、稳健、高效p在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p商品：黄金ETFp美股：标普500ETFp国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，收益率为20.13%，最大回撤3.62%，波动率4.41%，夏普比率为2.56 PAGE7数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓诚信、专业、稳健、高效ETF代码ETF名称511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金159502.SZ嘉实标普生物科技精选行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)516760.SH平安中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金511060.SH海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金511130.SH博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金513180.SH华夏恒生科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金 1 . 3中 美 核 心 资 产 组 合p中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》p2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33.87%，较各指数等权超额收益13.27%，夏普比率1.64，最大回撤18.23%，波动率17.84%，均优于ETF等权。p中美核心资产组合最新持仓：空仓诚信、专业、稳健、高效 PAGE9数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1.4高景气/红利轮动策略p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。p2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益19.44%，较各指数等权超额收益21.51%，夏普比率0.88，最大回撤22.91%，波动率24.08%，均优于ETF等权。p高景气/红利轮动组合最新持仓：红利低波ETF、央企红利50ETF（共50%）；创业板ETF、科创50ETF（共50%）。诚信、专业、稳健、高效 PAGE10数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1 . 5双 债L O F增 强 策 略p在1.2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。p具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。p2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.71%，夏普比率2.54，最大回撤2.42%，波动率2.57%，均优于双债LOF基准。诚信、专业、稳健、高效 PAGE11数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1.6.结构化风险平价（QDII）p将鑫选ETF池替换为搭配了QDII的策略池，我们又可以获得一个以国内中长期债券ETF为主，QDII权益产品、黄金、国内红利ETF配置增强的新结构化风险平价策略：p商品：黄金ETFpQDII：纳指ETF、日经ETF、德国ETF、标普ETF、纳指生物科技ETF、中概互联ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生医疗ETFp国内红利：银行ETF、电力ETF、红利低波ETFp国内债：5年地方债ETF、10年地方债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，收益率为25.06%，最大回撤2.38%，波动率4.85，夏普比率为2.93诚信、专业、稳健、高效 PAGE12数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 0 2指数基金新发市场追踪 2 . 1新 申 报指 数 基 金诚信、专业、稳健、高效p本周新申报指数基金13只，包含2只ETF和3只联结基金，易方达中证国资央企50ETF联接基金上报。 请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 2 . 2新 成 立 指 数 基 金诚信、专业、稳健、高效p本周新成立公募基金共15只，募集总金额89.34亿元。其中，新成立指数基金6只，首发规模48.14亿元。 请阅读最后一页重要免责声明 2 . 3首 发 基 金诚信、专业、稳健、高效p下周14只基金即将开募：华宝恒生港股通创新药精选ETF等。 2.4上市基金p下周4只基金即将上市交易：天弘中证A500增强策略ETF、易方达上证科创板200ETF、长城中证红利低波动100ETF、汇添富上证科创板新材料ETF。诚信、专业、稳健、高效 PAGE18请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 0 3ETF资金流向 3.1不同资产类别ETF资金流向p在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。p截至2025年6月13日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-164.8亿元、153.3亿元、18.6亿元、-3.3亿元。诚信、专业、稳健、高效 PAGE20请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 3 . 2 A股E T F细 分 类 别 资 金 流p细分类别来看，本周宽基ETF净卖出-127亿元，中证A500、沪深300卖出规模靠前。一级行业中，电子、军工、食品饮料、有色增持规模延续靠前，计算机、非银行金融、医药遭抛售。因子类ETF中，宽基红利、红利低波转为净卖出，自由现金流ETF遭抛售-8.6亿元。机器人ETF获增持+1.8亿元。诚信、专业、稳健、高效 PAGE21请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 3.4跨境ETF细分市场资金流p跨境ETF本周净流出-3.3亿元，其中香港ETF获增持+16.31亿元。诚信、专业、稳健、高效 3.5跨境ETF细分市场资金流诚信、专业、稳健、高效 3.6商品ETF细分市场资金流p商品类ETF中，黄金ETF获增持+18.29亿元。诚信、专业、稳健、高效 0 4市 场 表 现 复 盘 4.1全球大类资产表现回顾诚信、专业、稳健、高效 4 . 2一 级 行 业 表 现 回 顾诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免