指数基金投资+：华鑫量化全天候刷新历史新高

nnnn 市 场 观 点 和E T F交 易 机 会p【国内市场跟踪】上周市场日均成交仅1.17万亿，风险偏好明显回落，中证红利录得+0.15%领涨，中证2000和北证50跌幅靠前。小微盘调整未出现实质性如政策面或基本面上的利空，核心原因在于交易过热板块波动率放大，中证2000指数拥挤度全周处于历史极值，参考历史上极值区间，如去年1月份，建议短期规避交易过热的小微盘。红利风格虽然最近一段时间持续走强，但是日历效应来看，6、7月中期分红落地后整体板块会有一定的止盈压力，不追高。p【港股市场周观点】美债和日债收益率上行至关键水平，以及关税博弈预期再起，利好黄金等避险资产，对风险资产偏利空。大类资产中我们止盈了日股，并增加黄金的短期交易仓位。“东稳西落”交易下可能带来港股的配置机会。港股市场近期流动性较好，个股韧性较强，南向资金尽管在买入节奏上有强弱变化，但是净买入趋势不变，这周累计买入37.91亿元，本周买入前10大个股分别为建设银行、美团-W、中国移动、中国银行、招商银行、百济神州、中国海洋石油、中国联通、三生制药、石药集团。腾讯控股、小米集团-W、中国财险、比亚迪股份、华润啤酒、药明生物、阿里巴巴-W抛售规模较大。增持方向集中在防御板块，科技净卖出较多。p2025年5月16日，恒生指数公司官网公告恒生指数系列季度检讨结果，所有变动将于2025年6月6日（周五）收市后实施并于2025年6月9日（周一）起生效。调整包括：恒生指数成份股纳入美的集团、中通快递-W，权重分别为0.33%和0.44%，成份股数目将由83只增加至85只；恒生中国企业指数成份股无变动；恒生科技纳入比亚迪（权重8%），剔除阅文集团（剔除前权重0.49%）。p将于近期入通个股：布鲁可（0325.HK）、古茗（1364.HK）、蜜雪冰城（2097.HK）、地平线机器人-W（9660.HK）、钧达股份（2865.HK）。诚信、专业、稳健、高效 PAGE2请阅读最后一页重要免责声明 2.指数基金新发市场追踪4.市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向 目录CONTENTS 0 1ETF投顾策略跟踪 1.1鑫选ETF绝对收益策略p在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到1.44，样本内表现出色。p鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为33.49%，较ETF等权超额19.72%，夏普比率1.23，最大回撤6.3%，波动率17.9%，卡玛比率为3.06，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%。p最新持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、半导体ETF、旅游ETF诚信、专业、稳健、高效鑫选ETF策略样本外表现出色 PAGE5请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 1.1鑫选ETF绝对收益策略持仓诚信、专业、稳健、高效ETF代码518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式证券投资基金159985.SZ华夏饲料豆粕期货交易型开放式证券投资基金516640.SH富国中证芯片产业交易型开放式指数证券投资基金512710.SH华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金 1.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略诚信、专业、稳健、高效p在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p商品：黄金ETFp美股：标普500ETFp国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，收益率为19.69%，最大回撤3.62%，波动率4.48%，夏普比率为2.58 PAGE7数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓诚信、专业、稳健、高效ETF代码ETF名称511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金513170.SH鹏华恒生中国央企交易型开放式指数证券投资基金(QDII)159502.SZ嘉实标普生物科技精选行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)516760.SH平安中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金159611.SZ广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金511060.SH海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金511130.SH博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金512170.SH华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金560700.SH广发中证国新央企股东回报交易型开放式指数证券投资基金 1 . 3中 美 核 心 资 产 组 合p中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》p2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33. 94%，较各指数等权超额收益14.37%，夏普比率1.64，最大回撤18.23%，波动率17.86%，均优于ETF等权。p中美核心资产组合最新持仓：中证红利ETF、黄金ETF诚信、专业、稳健、高效 PAGE9数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1.4高景气/红利轮动策略p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。在这里，当信号为高景气成长时，我们调入创业板ETF和科创50ETF各50%权重；当信号为红利时，我们在2024年2月前调入红利低波ETF，而在2024年2月后调入红利低波ETF与央企红利50ETF各50%。p2021年初至今高景气/红利轮动策略年化收益19.27%，较各指数等权超额收益21.73%，夏普比率0.86，最大回撤22.91%，波动率24.27%，均优于ETF等权。p高景气/红利轮动组合最新持仓：红利低波ETF、央企红利50ETF（共60%）；创业板ETF、科创50ETF（共40%）。诚信、专业、稳健、高效 数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 PAGE10 1 . 5双 债L O F增 强 策 略p在1.2部分中美核心资产组合中，我们得到了纳斯达克指数、白酒以及中证红利的信号。在拥有了买入卖出信号后，我们希望通过调整各个产品的权重，来保证债券持仓占较大的份额而剩下的标的占较低的份额来组成基于债的增强策略。p具体权重分配方式为将4支标的分为双债LOF与其他三个产品，计算两组指数的收益率。双债LOF使用中证综合债，而另一组与中美核心资产中保持一致。随后计算每周各组收益率的波动率，并对各个波动率倒数进行归一化来确定各组权重。由于债的波动率会低于其他标的，这样可以有效地提升债部分的权重。p2019年初至今双债LOF增强策略年化收益6.78%，夏普比率2.56，最大回撤2.42%，波动率2.57%，均优于双债LOF基准。诚信、专业、稳健、高效 PAGE11数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 1.6.结构化风险平价（QDII）p将鑫选ETF池替换为搭配了QDII的策略池，我们又可以获得一个以国内中长期债券ETF为主，QDII权益产品、黄金、国内红利ETF配置增强的新结构化风险平价策略：p商品：黄金ETFpQDII：纳指ETF、日经ETF、德国ETF、标普ETF、纳指生物科技ETF、中概互联ETF、恒生生物科技ETF、H股ETF、恒生医疗ETFp国内红利：银行ETF、电力ETF、红利低波ETFp国内债：5年地方债ETF、10年地方债ETF、30年国债ETFp2024年初至今，收益率为23.59%，最大回撤2.38%，波动率4.92，夏普比率为2.84诚信、专业、稳健、高效 PAGE12数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明 0 2指数基金新发市场追踪 2 . 1新 申 报指 数 基 金诚信、专业、稳健、高效p本周新申报指数基金5只，包含1只ETF和2只联结基金，富国国证机器人产业ETF上报。 2 . 2新 成 立 指 数 基 金诚信、专业、稳健、高效p本周新成立公募基金共27只，募集总金额164.23亿元。其中，新成立指数基金21只，首发规模133.05亿元。 请阅读最后一页重要免责声明 2 . 3首 发 基 金诚信、专业、稳健、高效p下周12只基金即将开募：易方达创业板50ETF、华夏中证金融科技主题联接A、华宝中证制药ETF、富国深证100联接A等。 PAGE17请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 2.4上市基金p下周2只基金即将上市交易：富国恒生港股通汽车主题ETF、华夏上证科创板生物医药ETF。诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 0 3ETF资金流向 3.1不同资产类别ETF资金流向p在报告《指数基金标签体系及核心池鑫选——指数基金投资+系列报告之二》中，我们从基金管理类型和真实持仓等数据出发，系统构建了ETF基金标签体系。在将ETF按照资产类别分为A股、跨境、债券、商品、货币五大类后，根据底层持仓和市场分布进一步增加行业、风格、因子、主题、市场等细分标签。p截至2025年5月23日，A股、债券、商品、跨境ETF本周净申赎金额分别为-138.7亿元、108.3亿元、-11.5亿元、-59.4亿元。诚信、专业、稳健、高效 PAGE20请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 3 . 2 A股E T F细 分 类 别 资 金 流p细分类别来看，本周宽基ETF净卖出-132亿元，科创50净买入+13亿元靠前，中证A500和沪深300抛售规模较大。一级行业中，国防军工、电子增持规模延续靠前，银行、传媒、医药遭抛售。因子类ETF中，红利低波净买入+3.9亿元，自由现金流遭抛售-1.67亿元。诚信、专业、稳健、高效 PAGE21请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究 3.4跨境ETF细分市场资金流p跨境ETF本周净流出-59亿元，其中香港ETF延续减持-48亿元。诚信、专业、稳健、高效 3.6商品ETF细分市场资金流p商品类ETF中，黄金ETF遭减持-11.79亿元。诚信、专业、稳健、高效 0 4市 场 表 现 复 盘 4 . 2一 级 行 业 表 现 回 顾诚信、专业、稳健、高效 风 险 提 示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 量化和