金融衍生品周报

金融衍生品周报二季度国内生产总值增长1.1%。6.4%。11.2%，其中住宅投资35770亿元，下降10.4%。进口降3.9%，贸易顺差5859.6亿美元。亿元。余额113.95万亿元，增长4.6%。享给金融机构监管部门。后产能。研究员：孙锋期货从业证号：投资咨询从业证号：：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn研究员：彭烜期货从业证号：投资咨询从业证号：pengxuan_qh@chinastock.com.cn研究员：沈忱CFA期货从业证号：投资咨询从业证号：shenchen_qh@chinastock.com.cn F0211891Z000567F3035416Z0015142：F3053225Z0015885： 11金融衍生品周报 一、本周财经要闻 1/ 2/1111.据媒体报道，7月以来，上市公司纷纷发布上半年业绩预告，整体表现亮眼。数据显示，业绩预喜的上市公司比例超过57%，与上年同期相比，发布业绩预告的上市公司预计净利润总和增幅近七成。12.商务部公布，2025年1-6月全国新设立外商投资企业30014家，同比增长11.7%；实际使用外资金额4232.3亿元人民币，同比下降15.2%。13.美国6月零售销售环比升0.6%，预期升0.1%，前值降0.9%；核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.2%。14.美国上周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值从22.7万人修正为22.8万人；四周均值22.95万人，前值从23.55万人修正为23.575万人。至7月5日当周续请失业金人数195.6万人，预期196.5万人，前值从196.5万人修正为195.4万人。15.美国6月未季调CPI同比升2.7%，为2月以来新高，预期升2.7%，前值升2.4%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.1%。未季调核心CPI同比升2.9%，预期升3.0%，前值升2.8%；季调后核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%。16.美国国会众议院以308票赞成、122票反对的结果通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，旨在对加密货币监管进行重大立法改革。17.英伟达正在提交重新销售H20 GPU的申请，美国政府已向英伟达保证将授予许可证，并且英伟达希望尽快启动交付。二、投资逻辑股指期货：本周市场调整后再创新高，上证50指数一周涨0.28%，沪深300指数涨1.09%，中证500指数涨1.2%，中证1000指数涨1.41%。沪深两市合计成交7.627万亿元，日均成交较上周增增加3.4%。股指期货略强于现货，主力合约IH2509一周涨0.21%，IF2509涨1.08%，IC2509涨1.35%，IM2509涨1.46%。IM日均成交下降3.1%，IC、IF和IH日均成交分别增加10.8%、3.9%和0.5%；IM和IC日均持仓双双下降2.2%，IF和IC日均持仓分别增加1.2%和1.5%。本周初市场在3500点附近震荡，下半周持续发力，再创收盘新高，股指稳中有进。元器件、通信设备等景气度高涨的人工智能硬件板块受中报业绩预喜带动领涨市场，创新药在香港创新药板块持续大涨的带动下涨幅居前，稀土、航天军工、汽车、机器人等热门板块纷纷表现，市场热点不断，板块轮动、个股普涨。银行股的调整并未对市场产生较大影响，资金流向科技板块是本周市场的焦点。在银行股连续大涨之后，情绪高度一致和估值吸引力的下降，使银行股价出现震荡，股指也受到影响出现波动，3500点整数关反复争夺。但另一方面，从银行股流出的资金有流向科技股的迹象，AI算力产业链景气验证+中美关税谈判成果显现，国内AI产业链赚钱效应显著扩散。智元机器人收购兼并和宇树科技上市辅导启动，又催化机器人行情。可见，市场风险偏好明显上升，在上证指数等大型指数未创新高的情况下，市场总市值、流通总市值已创新高，科技股成交持续位于个股成交榜前列就是验证。周末，雅鲁藏布江水电站开工的消息引发市场关注，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。受之影响，电力工程建设等板块有望受益。此外，数字货币的消息不断传来， 3/11全球加密货币市场的价值首次达到4万亿美元，大笔华尔街资金正涌入该行业，美国国会通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》将对与主权货币（通常是美元）挂钩的稳定币进行监管，美元可能与数字货币挂钩。因此，下周市场不缺乏主题投资事件，市场活跃度有望保持，而板块轮动之下，股指仍有望震荡上行。综上所述，在成交稳中有升，板块轮动，事件驱动强化的背景下，市场赚钱效应不断显现，股指有望保持震荡上行走势。金融期权：本周A股市场震荡上行。宽基指数普涨，成长风格类指数表现相对强势。期权方面，本周A股市场震荡上行，期权市场成交量维持高位。50ETF、300ETF、500ETF和创业板ETF期权日均成交量均在150万张左右，其中看涨期权成交相对活跃。期权隐波震荡震荡回落，且与标的的走势的相关性走弱。期权波动率卖方策略方面，当月合约临近到期日，时间价值加速流逝，多数期权品种波动率卖方策略盈利。我们从6月中旬开始提示了在标的实际波动与期权隐波呈现双低环境下，卖权策略风险收益比有限。近期市场情绪回暖，期权市场看涨情绪较浓，隐波与标的走势呈现正相关。各个期权品种隐波有所反弹但绝对水平依然偏低，在标的日内波动抬升的背景下，卖权策略收益有限，同时delta对冲的损耗也会侵蚀theta收益。预计在市场看涨情绪消退前，期权隐波将维持高弹性，卖权头寸建仓需谨慎。近5天回报近20天回报年化收益年化波动夏普日度胜率最大回撤50ETF卖跨式0.7331.036.5597.4940.87571.522-8.93950ETF卖近买远0.3490.6473.6093.2911.09671.031-3.854300ETF(沪市)卖跨式0.7421.0414.79.3410.50368.74-11.429300ETF(沪市)卖近买远0.2760.5122.9194.9630.58867.921-5.983500ETF(沪市)卖跨式0.7581.1731.15111.4110.10169.394-17.689500ETF(沪市)卖近买远0.1840.5062.5555.6690.45168.085-6.966创业板ETF卖跨式1.0720.6910.47514.30.03369.231-19.48创业板ETF卖近买远0.3860.5982.665.1820.51366.285-6.769深100ETF卖跨式0.9581.0083.6829.8760.37368.412-12.671深100ETF卖近买远0.4810.6732.5074.7050.53360.72-5.303科创50ETF卖跨式1.6082.098-1.83919.62-0.09467.647-30.102科创50ETF卖近买远0.5311.204-1.20912.196-0.09963.333-16.733中证1000指数卖跨式0.6231.242-2.78112.728-0.21967.43-20.198国债期货：本周债市窄幅震荡运行。截至周五收盘，30年期主力合约周-0.04%，10年期主力合约周-0.02%，5年期主力合约周+0.01%，2年期主力合约周+0.02%。现券方面，主要期限国债现券收益率表现稍显分化，曲线小幅趋陡，其中2Y以内期限下行1-2bp。本周宏观经济、金融数据密集公布。经济数据方面，二季度国内GDP同比+5.2%，略超市场预期和年初设定的增长目标。外需端支撑仍在，海关口径下，6月我国货物出口按美元计同比+5.8%，同样优于预期。从出口目的地看，“转口”特征仍有显现，对美出口同比增速虽较上月大幅回升18.4个百分点至-16.1%，但绝对值仍低，而对东盟出口同比+16.8%，维持相对高增。与此同时，对非洲等部分新兴市场出口增长仍具弹性，出口多元化也有助于降低对单一市场的依赖。 4/11不过，一方面二季度GDP平减指数录得-1.26%，连续第九个季度负增长，凸显通缩压力。另一方面，边际上看，6月单月数据有喜有忧，生产韧性较强，内需边际转弱迹象较为明显。我们估算的6月固定资产投资同比-0.1%，罕见转负。其中房地产开发投资同比降幅扩大至-12.9%，而制造业、基建投资同比增速也均出现明显回落。与此同时，6月社会消费品零售总额同比+4.8%，较上月回落1.6个百分点，同样不及预期。其中，餐饮收入同比+0.9，大幅回落5.0个百分点。金融数据方面，首先，6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿元，好于预期；贷款余额同比+7.1%，与上月持平。结构上看，居民、企业部门新增贷款均小幅增长，票据融资规模则降幅明显。其次，政府债券融资继续对整体社融构成支撑。6月政府债券融资13508亿元，同比增加5032亿元，带动社融存量同比+8.9%，较上月回升0.2个百分点。第三，6月M1同比+4.6%，增速较上月大幅回升2.3个百分点，修复明显加快。金融数据亮点较多，但表现分化的6月经济数据指向信贷等部分金融指标修复与季末冲量可能存在较大关联。相比之下，考虑到货币活化对价格指标的领先性，我们认为M1修复加快释放更为积极的信号。当然，去年手工补息政策调整拉低企业部门活期存款基数，以及部分季末冲量短贷可能再度以活期存款方式回流银行体系等扰动因素也同样需要关注。流动性方面，税期和债券供给压力上升影响下，本周资金面先紧后松。至周五收盘，DR001、DR007分别在1.4566%、1.5067%，较上周同期上行11.39bp、3.49bp。非银机构资金利差则继续回落，隔夜、7天期分别在3.15bp、0.05bp。“长钱”方面，截至周五，国有和主要股份制银行一年期同业存单发行利率升至1.62%附近，较周内高点下行约2bp，与上周同期基本持平。周初央行公告1.4万亿买断式逆回购操作，净投放2000亿元中长期流动性；与此同时，税期走款高峰，央行通过7天期逆回购也在持续净投放短期资金，显示出其对资金面的呵护态度仍较为明确，也一定程度上缓和了市场担忧。税期扰动结束，下周债券供给压力也有所下降，叠加跨月时点尚远，预计市场资金价格将稳中有降。消息面上，周二城市工作会议未提新一轮棚改，反而强调“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”，城市工作要“要深刻把握、主动适应形势变化”，这对债市而言较为友好。不过，供给侧政策预期发酵叠加外部环境继续呈现阶段性缓和态势，本周大宗商品价格走势整体偏强，权益市场也延续上行，这对债市情绪继续构成压制，尤其是对长端而言。综合来看，考虑到今年宏观政策靠前发力的特征以及上半年“抢出口”、“抢转口”效应，我们倾向于认为下半年国内基本面面临的潜在挑战更大，债市走势难言反转。不过，短期内基本面数据整体不弱，总量货币政策加码概率不高，收益率低位下，债市做多赔率依旧受限。而市场风险偏好抬升，风险资产表现偏强，也对债市构成阶段性的压制。操作上，单边建议投资者仍以中性偏多思路对待，若市场出现阶段性调整，可逢低分批布局一定多单，等待利好因素的再度积聚，但仓位不宜过重。套利方面，考虑到央行对资金面的呵护态度较为明确，这对短端较为友好，与此同时，风险资产走强对长端形成压制，以及期债盘面估值已趋于合理等因素，建议投资者可尝试利用期债参与做陡曲线交易（多配TS合约）。交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，逢低轻仓试多，择机参与做陡曲线风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现图1：IF成交和持仓变化050000100000150000200000250000300000350000400000450000期货成交量:沪深300指数期货数据来源：Wind、银河期货图3：IC成交和持仓变化05000010000015000020000025000030000035000040000