棉花：市场情绪热烈，推动期价、月差大涨

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花企稳反弹：ICE棉花本周反弹走势，受金融市场和商品市场整体风险偏好回升影响，另外商业的逢低买盘也对ICE棉花构成一些支撑。受美国大而美法案通过、美联储降息预期上升、以及美国和其他国家的关税谈判的乐观预期影响，本周全球金融市场表现继续强劲，商品市场的整体风险偏好也受此影响进一步上升，虽然国际棉花市场和美棉的基本面并没有明显驱动，ICE棉花还是受市场情绪推动出现连续反弹。美棉周度出口销售数据：USDA：截止7月10日当周，2024/25美陆地棉周度签约0.13万吨，周降93%，较四周平均水平降89%；其中越南签约0.17万吨，巴基斯坦取消签约0.13万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约1.66万吨，其中洪都拉斯0.52万吨，尼加拉瓜0.3万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.55万吨，环比降35%，较四周平均水平降29%，其中越南装运1.24万吨，土耳其装运0.65万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量278.08万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的108%；累计出口装运量249.6万吨，占年度总签约量的90%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：播种进度同比略慢，6月纺服出口环比下降。根据印度农业和农民福利部的数据，印度全国棉花播种进度略慢于去年。截至7月11日，棉花种植面积达930万公顷，而2024年同期的播种面积为950万公顷。印度棉花公司持有的棉花库存总量降至约290万包。印度棉花协会发布了6月份的供需平衡表。2024/25年度消费量增加30万包（每包170公斤），产量上调100万包至3114万包。预计消费量将达到3080万包，因此，（2025年9月30日的）期末库存预测上调至556万包。根据工商部的数据，6月份棉纺织产品出口额为9.3亿美元，较5月的9.67亿美元下降4%，较去年同期下降3%。6月份成衣出口额为13.1亿美元，环比下降13%，但略高于2024年6月的数值。巴西：美对巴加税引发巴西国内纺织产业担忧。2025季新棉的交易进展缓慢。目前农户销售进度已达总产量的约70%，在离岸价报价缺乏出口商积极采购的情况下，农户暂无销售压力。近期美国宣布对从巴西进口的商品征收50%的关税，引发了纺织行业一定程度的担忧，因为美国是巴西纺织业的重要市场。尽管巴西大部分棉花作物用于出口，但约有70万吨在国内消费，其中大部分被加工成成品，出口到全球最大的经济体——美国。巴基斯坦：棉花进口需求温和。初步迹象显示，当地棉花产量预计在650万至750万包之间。据报，每日籽棉上市量约1.5万至2万包，价格则持续承压。2025/26年度旁遮普新棉成交价格约为16,500-16,700卢比/孟德，折合每磅约70.80美分；信德省价格为16,100-16,200卢比/孟德，折合ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价67.441388020070 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4每磅68.90美分。卡拉奇棉花协会（KCA）公布的2025/26年度三级棉官方现货价格维持在16,300卢比/孟德。进口棉花的采购兴趣维持在相对温和的水平，纺企不愿追高买入。孟加拉：继续聚焦美国关税谈判。第三轮与美国的关税谈判已排期举行，官方正寻求在8月1日截止日期前达成协议。目前，观察人士担忧，美国7月10日宣布的现行35%关税税率，高于其与越南达成的协议税率，也高于拟对印度征收的税率。例如，有报道称进口商正将订单转向乌兹别克斯坦等新兴市场，部分大型零售采购商已暂停或推迟服装订单。一些美国买家也在试图重新协商条款，以分担新增关税的成本。6月棉花进口量为12.3万吨，低于5月进口量及去年同期水平。非洲法郎区仍是主要供应来源，占进口总量的38%，巴西占比28%，印度和美国各占13%。本年度前11个月的累计进口量为152万吨，较2023/24年度同期增长11%。其中，非洲法郎区的供应量占总量的40%，澳大利亚以24%的占比位居第二，巴西则以16%位列第三。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月18日当周，印度的纺织企业开机率为73%，上周73.5%，7月份为73.17%，6月份月均开机率73.5%；越南的纺织企业开机率本周为64%，上周64.5%，7月份月均开机率64.33%，6月份为65%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为62%，上周61.5%，7月份为61.5%，6月份月均开机率52.75%。2)国内棉花情况棉花现货交投弱，价格大涨。根据TTEB资讯显示，7月18日当周国内棉花期、现货价格大幅上涨，纺企原料采购以刚需采购为主，7月16日少数大型纺企锁基差采购较好。郑棉期货大幅上涨后2023/24年度陈棉报价明显增多，部分以一口价形式报价，部分贸易商点价采购棉企陈棉库存。7月17日部分棉商调降棉花现货销售基差，不过整体幅度暂不大，以20~50元/吨为主；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF09+1400~1500及以上，部分2023/24年度兵团机采3129/29B一口价报在15600~15700，南疆喀什机采31级双29较多基差报价在CF09+1050~1250区间，部分2024/25、2023/24年度同品质喀什机采一口价报在15250，均为疆内自提，同时市场新增较多陈棉淡点污棉。棉花仓单情况：截至7月18日，一号棉注册仓单9532张、预报仓单223张，合计9755张，折40.971万吨。24/25注册仓单新疆棉9139（其中北疆库278，南疆库663，内地库8198），地产棉393张。下游交投略好转。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱价格在成本推动下继续报涨，报价涨幅多在200-300元/吨，实际成交逐步跟进，下游采购积极性略有提升，但仍有压价，较为谨慎。市场对于长期价格上涨依旧不确定。利润方面，无明显改善，内地纺企即期现金流亏损仍在千元/吨附近。本周内地纺企开机率继续下滑，但由于开机水平已经较低，降速放缓。库存方面，本周略有去化。全棉坯布市场淡季行情延续，由于原料价格上涨，坯布报价偏强运行。淡季行情下织厂整体开机维持低迷，目前开机水平在44.2%附近。常规品种部分急单下达，单量环比略增，整体出货情况不佳，库存继续积累中，织厂平均库存水平在37.7天左右，部分厂家库存压力较大，已有2个月左右的库存。另外，坯布外销厂商反映近来外销订单仍低迷，变化不大。全棉坯布近来接单情况环比略增，厂家依靠零碎小单支撑。近期棉纱价格稳中偏强运行，织厂维持按单采购。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议ICE棉花从低位反弹，受整体金融市场的风险偏好上升影响，但是美棉生长状况良好以及全球棉花消费前景仍然不乐观，继续限制ICE棉花的上涨动能，ICE棉花仍需等待驱动出现才能突破今年以来的震荡区间。国内棉花期货出现较大幅度上涨，伴随着9-1价差的扩大，基本面来说市场主要交易旧作库存偏紧的担忧，本周在国内商品市场多头情绪热烈影响下，强化了这个基本面的利好，表现为期货上近强远弱更加明显。随着棉花价格的上涨，下游纱和坯布也有所跟涨，并且推动了一波织企的原料补库，继续关注下游纺织企业的利润、开机和成品库存情况，特别是新疆纱厂的开机情况。另外，注意政策动向，一方面是和供应有关的政策，如储备政策和进口配额政策，另一方面是和需求有关的政策，如产业端的“反内卷”相关的内容。短期来看，郑棉期货走势偏强，但是本轮加速上涨受到技术性买盘和市场情绪的影响大于基本面的驱动，需要注意市场情绪降温或者出现基本面利空后的回落风险。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可