关税措施:高开低走 2025年上半年美国关税措施呈现高开低走趋势。4月2日宣布全球对等关税,随后对中国关税不断加码,但4月9日起开始逐渐降温,4月11日宣布对等关税的第二批产品豁免清单,5月12日取消对中国34%以上的对等关税并开始为期90天的豁免。市场形成TACO(Trump Always ChickenOut)的认识,易引发对关税交易的脱敏。
关税收入:增长不及预期 1-5月美国实际关税税率增幅为6.5%,远低于理论值14.5%,导致关税收入增长不及预期。主要原因包括:
关税下半场:影响程度或超预期 若特朗普为提高关税收入而加征关税,针对转口和墨西哥、加拿大的措施可能填补现有漏洞,导致实际税率提升幅度和经济影响超预期。需重视过度TACO交易风险。
风险提示 美国经济超预期走弱可能反向扰动关税措施。