Q4盈利同比高速增长，拟收购德佑材料补足3C保护材料布局

2027E50065030.015023154.06.59.50.8225.32.52.4买入（维持评级）股票信息行业2025年4月3日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势作者分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com相关研究-13 %5%23%41%59%77%95%113%2024-042024-082024-122025-04隆扬电子沪深300 P.2覆铜板行业等等。拟收购德佑新材，补足减震保护自研材料体系：2025年2月，公司公告，为完善公司的整体布局，扩大公司总体规模及经营业绩，公司拟以支付现金的方式，收购德佑新材100%的股权。德佑新材是一家从事功能性涂层复合材料的研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于消费电子制造领域，以实现智能手机、笔记本电脑、平板电脑、台式电脑、智能穿戴设备、智能电视等产品各电子元器件或功能模块之间固定、保护、缓冲、电磁屏蔽、导电、绝缘、导热、散热等功能，专注于为客户提供多样、可靠、稳定的胶粘产品和解决方案。若此次交易顺利完成，公司将持有德佑新材100%的股权，有望与德佑新材共同开发更多新材料，进一步扩充公司产品品类，并完成更多材料的进口替代，未来在3C消费电子、汽车电子等领域加强扩大公司业务范围。此次交易存在不确定性，可能出现因外部环境变化导致交易条件发生变化，进而导致交易终止的情况。维持“买入”评级：公司深耕消费电子领域多年，已掌握卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术、屏蔽材料柔性化技术等多项核心技术，并与富士康、广达、仁宝、和硕、立讯等知名代工厂建立了长期稳定的合作关系。2024年，3C消费电子市场呈逐步复苏的态势，带动了公司产品整体销量的提升，再加上公司的客户结构进行一定优化，公司部分客户收入规模有所增长；尽管面临行业竞争加剧等压力，公司整体毛利率仍实现稳步提升。展望2025年，受益于换机周期的到来、Win10的停用以及AIPC的渗透，PC行业有望进一步回暖，公司电磁屏蔽与散热材料业务有望持续改善。此外，随着公司首座复合铜箔工厂产能逐步释放，公司有望进一步打开成长天花板。然而，考虑到随着公司铜箔类材料产品研发的持续投入，并伴随泰国生产基地项目建设，固定资产投资加大，公司盈利面临一定压力，故下调2025-2026年盈利预测。我们预估公司2025年-2027年归母净利润为1.03亿、1.50亿元、2.31亿元，EPS分别为0.36元、0.53元、0.82元，2025年-2027年PE分别为57X、39X、25X。风险提示：并购事项推进不及预期，需求复苏不及预期，市场竞争风险，汇率波动影响。 请仔细阅读本报告末页声明 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产2083现金1904应收票据及应收账款79其他应收款1预付账款1存货42其他流动资产56非流动资产224长期股权投资0固定资产80无形资产16其他非流动资产129资产总计2307流动负债65短期借款3应付票据及应付账款42其他流动负债20非流动负债9长期借款0其他非流动负债9负债合计74少数股东权益0股本284资本公积1554留存收益395归属母公司股东权益2233负债和股东权益2307现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流79净利润97折旧摊销12财务费用-55投资损失-3营运资金变动16其他经营现金流13投资活动现金流235资本支出98长期投资280其他投资现金流54筹资活动现金流-204短期借款-2长期借款0普通股增加0资本公积增加6其他筹资现金流-209现金净增加额115资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级