事项：公司公告2025年技术改造计划投资3.27亿元，其中2.89亿元用于仪器设备购置，0.23亿元用于实验室装修改造，0.15亿元用于信息化建设；同时拟投资0.44亿元收购曼哈格（上海）生物科技有限公司51%股权，以提升“一站式”服务能力和标准物质业务布局。
国信机械观点：
- 技术改造投入：公司技改投入3.27亿元，同比增长9.85%，2023-2025年技改投入占收入比例从13.21%降至不到9%。一方面反映公司持续发展信心，通过滚动投入服务科技创新和新质生产力布局，做好未来产能和技术储备；另一方面反映公司投入产出比稳中有升，整体经营稳中向好。
- 收购曼哈格生物科技：此次收购布局有机类标准物质领域，完善标准物质产品线，实现食品、环境、临床、保健品、化妆品和工业品等领域的标准物质全覆盖，提升客户综合服务能力。同时，收购评估未形成商誉，反映公司管理层回归适度外延式扩展且保持审慎的收购策略。
投资建议：公司作为第三方计量检测龙头，以服务科技创新和新质生产力进行产业布局，有望受益于科技创新及国产替代带动下游需求增长。积极回购彰显发展信心，大额分红注重股东回报，经营情况持续改善。当前开启适度收购有望增厚公司经营业绩，实现更快成长。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.28/4.02/5.02亿元，对应PE33/27/21倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；利润改善不及预期；行业竞争加剧。
评论：
- 技术改造投资：2025年技术改造拟投资3.27亿元，同比增长9.85%，其中华东/华南/华中/西南等区域分别拟投1.03/1.17/0.31/0.39亿元。本次技改将优化全国业务和实验室布局，完善技术服务网络，提高技术保障能力，补充提升产能。复盘历年情况，技改投入从2020年的1.84亿元增长至2025年的3.67亿元，占收入比例从2021年的高峰24.98%逐步降至不到10%，反映公司经营从大幅扩张转入稳健经营，投入产出比稳中有升，经营质量逐步改善。
- 收购曼哈格生物科技：交易事件为拟投资4352万元收购曼哈格51%股权，标的深耕标准物质领域25年，拥有CNAS双重资质认可，提供约20万种标准物质与耗材，涵盖多个领域。收购意义在于完善标准物质产品线，实现食品、环境、临床等领域的标准物质全覆盖，提升客户综合服务能力。截止2024年8月，曼哈格资产总额0.97亿元，权益0.55亿元，2023年收入0.89亿元，净利润-277万元（2024年1-8月净利润47万元）。
投资建议：维持“优于大市”评级。
