策略日报（2025.07.18）：静待新高

守正出奇宁静致远 守正出奇宁静致远大幅上行至临界点，使得金融环境再次收紧，此时美股的调整或才能顺利开始。外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1806，较前一日收盘下跌70个基点。离岸人民币的走势已突破了下行趋势，考虑到欧元和日元投机性多头的仓位仍较为极端，且美国基本面正走出此前悲观的预期，美元指数的上行可能带动人民币走弱，但特朗普对中国与美国的贸易谈判的进展表述好于欧洲和日本，人民币近期走势预计将优于大多数非美货币。商品市场：文华商品指数上证0.75%，指数底部已完成突破，操作上依旧以逢低做多为主。我们此前两周持续强调多个国内定价的品种历史低位，没有做空性价比，建议根据反内卷题材看好止损的背景下做多为主，目前看相关题材的上涨趋势远未结束，盘后传出工信部将对10大重点行业优化供给的消息预计将继续支撑盘面，投资者仍需以做多为主。今日各大板块集体上涨，无一板块下跌，多头情绪明显。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，管控风险为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构压力明显，但底部盘整后已经突破，随着反内卷会议和供给端控量稳价的消息不断传出，做多的趋势性力量正在累积。重要政策及要闻国内：1）工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。2）工信部：近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案。3）国家发展改革委等部门：鼓励境外投资者在华再投资，促进形成更多有效投资。4）国家安全部：截断稀土相关物项非法出境渠道，有力维护我资源安全与国家安全。国外：1）美国众议院通过加密货币法案。2）欧盟同意对俄罗斯实施新制裁。交易策略债券市场：震荡。A股市场：多个指数突破震荡区间，慢牛不改。短线3420点是上证指数重要支撑，中期趋势上6月23日低点为重要趋势观察点。美股市场：震荡上行，下跌需等待利率的再次上行。外汇市场：非美货币短期将承压，人民币较多数非美货币更为强势。商品市场：文华商品指数突破，反内卷相关商品做多为主。风险提示1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇............................................................................10(四)商品............................................................................11二、重要政策及要闻..................................................................12(一)国内............................................................................12(二)国外............................................................................13三、风险提示........................................................................13 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：7月18日国债期货行情.........................................................5图表2：预计下周股涨债跌将延续........................................................6图表3：7月18日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：上证指数前方压力仅剩10月8日高点.............................................8图表5：排除食物能源二手车的通胀环比上行速度较快......................................9图表6：近两周美国花旗经济意外指数以更快的速度修复....................................9图表7：离岸人民币突破下跌趋势.......................................................10图表8：欧元和日元的投机性多头持仓仍显极端...........................................11图表9：文华指数底部突破，积极做多...................................................12 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、大类资产跟踪(一)利率债利率债整体下跌，预计后续将继续弱势调整。今日大盘代表的上证50指数企稳上行，且盘后钢铁、有色、石化等十大行业重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能的消息出现，预计下周股涨债跌的行情将得到延续。稳增长反内卷的政策不断出台带来的通胀止跌的期待，大方向上股涨债跌后续将持续。后续展望：股市大盘突破，债市预计高位宽幅震荡。图表1：7月18日国债期货行情 守正出奇宁静致远资料来源：iFind，太平洋证券整理 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理A股：市场继续温和放量上行，各大指数、热点板块和题材轮番上涨“百家争鸣”的景象延续。随着中美贸易谈判预期向好的推进，稳增长反内卷的政策不断出台（盘后工信部宣布多个行业稳增长方案预计将支撑下周行情展开），预计指数将震荡上行直至上破去年10月8日的高点，短线上上证指数在3420点附近支持力度较强，可作为指数短线强弱的参考。中期来看，是否会构成趋势性下跌仍可参考我们此前提出的三个观察点来进行判断：一是油价的高点也是地缘风险消退和指数止稳的起点，因此6月23日上涨的低点可作为此轮上涨行情是否完全结束的指标，在低点未跌破的情况下可积极对待。二是成交能否持续且温和放量，这是指数能否形成牛市的重要基础。三是人民币汇率能否持续升值，最少要保证不大幅贬值。目前离岸人民币突破了下行的趋势，且欧元和日元过于极端的投机性多头仓位平仓后带动美元指数上行，但美方对中美贸易谈判的预期管理好于欧洲和日本，使得人民币较其余非美货币表现更强，预计人民币整体震荡运行的概率大。但若离岸人民币有效突破了6月23日的高点，则应注重风险管理，此时如果指数同时跌破支撑，应及时离场。各大板块百家争鸣，目前主线有三：一是政策上反内卷逐步进入落实阶段，相关板块如光伏、生猪、玻璃等皆走出底部的迹象明显，目前板块仍处于历史低位，可积极参与。二是产业方面有重大转折的板块， 请务必阅读正文之后的免责条款部分(二)股市 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远如固态电池、创新药等。三是高股息板块，其中煤炭板块受益于反内卷，而在没有全球衰退背景下油价较难跌破40美元，也为能源类高股息提供足够的支撑，银行保险等类债券板块受益于保险资金、公募基金业绩目标改变的资金流入。行业板块：稀土永磁和盐湖提锂概念的爆发使得小金属板块领涨市场。能源金属、工业金属、煤炭板块表现活跃。光伏、游戏等板块温和调整。热门概念：稀土永磁和盐湖提锂概念涨超3%，前两日大涨的动保板块今日调整。建议：银行、反内卷、固态电池、创新药等板块积极参与。图表3：7月18日指数、行业、概念表现资料来源：iFind，太平洋证券整理 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理美股：更换美联储主席的闹剧结束后美股恢复上行趋势，维持美股将继续上行的判断。目前美股处于盈利从悲观预期中恢复的阶段，在美债利率没有明显上行突破临界点的背景下，美股的上涨预计将持续。美债利率的上行突破临界点可能会由以下事件引起：一是类似于更换美联储主席的事件使得美元美债失去市场信心。二是通胀数据连续且较大幅度超出市场预期。考虑到特朗普的TACO心态，以及市场目前对通胀和就业数据的极度不对称（对通胀的容忍度较大，加息的门槛高，但对就业数据走弱的反应极其敏感）。目前美国经济数据基本面依旧稳健，软数据已经再次企稳，美股上行的趋势预计仍将延续。此外，美元指数的上行趋势可能将得到延续，一方面，近两周美国花旗经济意外指数的修复速度比其余主要经济体更快，代表美国经济基本面也正更快的修复。另一方面欧元和日元投机性多头的持仓依旧较为极端，意味着美元指数的上行仍未结束。介于此，我们维持美股美元将跑赢其余资产的判断，直至美债收益率大幅上行至临界点，使得金融环境再次收紧，此时美股的调整或才能顺利开后续市场研判：投机情绪回归，美股预计将挑战新高。 请务必阅读正文之后的免责条款部分始。 守正出奇宁静致远资料来源：iFind，太平洋证券整理资料来源：iFind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分(三)外汇在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1806，较前一日收盘下跌70个基点。离岸人民币的走势已突破了下行趋势，考虑到欧元和日元投机性多头的仓位仍较为极端，且美国基本面正走出此前悲观的预期，美元指数的上行可能带动人民币走弱，但特朗普对中国与美国的贸易谈判的进展表述好于欧洲和日本，人民币近期走势预计将优于大多数非美货币。图表7：离岸人民币突破下跌趋势 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分(四)商品文华商品指数上证0.75%，指数底部已完成突破，操作上依旧以逢低做多为主。我们此前两周持续强调多个国内定价的品种历史低位，没有做空性价比，建议根据反内卷题材看好止损的背景下做多为主，目前看相关题材的上涨趋势远未结束，盘后传出工信部将对10大重点行业优化供给的消息预计将继续支撑盘面，投资者仍需以做多为主。今日各大板块集体上涨，无一板块下跌，多头情绪明显。目前原油及相关品种波动率从高位大幅下行，地缘政治难以预测，预计后续震荡为主，建议未参与的投资者观望为主，管控风险为上。从技术面来看，文华商品技术面大结构压力明显，但底部盘整后已经突破，随着反内卷会议和供给端控量稳价的消息不断传出，做多的趋势性力量正在累积。 守正出奇宁静致远 守正出奇宁静致远资料来源：文华财经，太平洋证券整理1.工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工信部在国新办新闻发布会上表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。支持重点工业大省发挥“挑大梁”作用，包括落实支持政策、培育新增长点、促进产业转型、提高运行质效、应对外部风险等方面，加大工作力2.工信部：近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案。工信部在国新办新闻发布会上表示，近期将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化行业发展环境。同时，工业和信息化部将印发汽车行业数字化转型实施方案，落实机械和电力装备两个行业数字化转型实施方案。3.国家发展改革委等部门：鼓励境外投资者在华再投资，促进形成更多有效投资。国家发展改革委等部门发布关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知，依法实施并落实相