市场情绪推动反弹，注意估值或偏高

核心观点-供给：五大钢材产量872.72万吨（-12.44），螺纹产量216.66万吨（-4.42），热卷产量323.14万吨（-5）。总产出结束连续三周增加开始下降，从各品种下降情况来看，建材及板材均出现产出减量的情况，关注未来一段时间去产能和限产政策是否对产出造成进一步的直接影响。-需求：五大钢材表需873.07万吨（-12.19），螺纹表需221.5万吨（-3.37），热卷表需322.51万吨（-1.86）。需求端同样出现一定下降，主要钢材品种需求量均有小幅减少。基本符合淡季预期且目前市场受政策和预期影响明显，弱现实对价格影响有限。-库存：五大钢材库存1339.58万吨（-0.35），螺纹库存540.37万吨（-4.84），热卷库存345.56万吨（+0.63）。五大材总库存基本没有变化，螺纹和热卷库存变化同样极小，整体来看库存处于较低水平，对价格影响不大。-估值：最新一期唐山迁安普方坯汇总价格2960元/吨，完全成本价（不含税）2745元/吨，平均盈利（不含税）215元/吨。钢坯利润依然保持200元/吨以上的高位，市场利润较好钢材或处于相对较高估值。-结论：市场情绪和预期偏强，关注后续实际需求表现验证；近期保持震荡偏强，螺纹主力合约3080-3190，热卷主力合约3220-3330。-关注事件：钢材成本变化，后续需求端表现。 五大钢材：产需同步回落，后市预期较好3五大钢材产量五大钢材上周产量872.72万吨（-12.44）结束连续三周增加开始减少，但从利润看如果没有政策压减产出，后续大概率不会有类似去年同期的产量下降。表观需求方面，五大材上周总计需求873.07万吨（-12.19），建材、板材端需求均有小幅下降，降幅不明显。市场预期钢材后续需求可能较去年稍好，但还需实际表现验证数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 五大钢材：库存维持稳定，关注后续累库情况4五大钢材库存五大材库存基本没有变化，上周总量为1339.58万吨（-0.35）。库存继续处于低位。库销比方面由于需求小幅下降反弹至1.53左右，需求不佳但库存同样较少，当前钢材基本面没有明显变化。关注后续转向累库状态时的累库速度及最终累库水平。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：供需变化不大，基本面驱动不强5螺纹钢周产量螺纹最新一期产量216.66万吨（-4.42），表观需求221.5万吨（-3.37）；供需均小幅减少。地产销售依然较差，基建端投资同样增长有限，关注后续专项债发行增速，或在三到四季度带来一定需求推动。螺纹产出方面，当前仍处于淡季，市场需求相对有限，钢厂没有明显的增产预期，而由于利润保持较好，后续产出也很难有明显下降。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹：库存处于低位，对价格影响有限。6数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心螺纹钢总库存螺纹库存最新一期数据为540.37万吨（-4.84），基本维持稳定。螺纹端库存一直处于历史低位运行，市场对建材后市预期较差，因此主动压缩库存。目前库存水平并非价格主要影响因素，低库存虽然有一定托底效果，但决定性因素仍是需求。 热卷：需求小幅回落，关注后续商品消费情况7热卷周产量热卷上周产量323.14万吨（-5），表观需求322.51万吨（-1.86）。热卷供需有小幅减少，关注后续宏观需求和消费情况变化，尤其是家电、汽车等主要商品销售水平情况。此外与美国相关的贸易谈判进展以及政策方面预期变化也将影响钢材近期价格表现。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 热卷：库存震荡运行，影响相对有限8热卷库存热卷上周库存345.56万吨（+0.63），库销比1.07。热卷库存继续小幅走强，但整体变化不大，且目前仍处于历史同期低位后续重点关注需求是否有一定回落以及库存累积速度。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 成本利润：现货反弹利润保持较好，注意钢材估值是否偏高9螺纹电炉成本及价格走势近期钢材价格显著反弹，虽然原料端价格反弹大于钢材现货端，但由于前期原料价格过低以及钢材价格短期的走强同样显著。目前钢厂利润没有明显收窄，电炉端利润甚至出现明显改善，现货端螺纹价格已反弹接近平电成本。在钢坯高炉利润仍处高位的情况下，现货端电炉利润也有改善，注意钢材整体估值是否相对偏高。数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 卷螺差：热卷预期稍强，但卷螺差空间不大10上海现货卷螺差（Q235B4.75-HRB400E：Φ20）数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心期货端卷螺差有小幅走强目前已接近140元区间运行。远期市场依然相对看多板材端，建材端无论是地产还是基建在09合约均没有偏强表现的预期，而板材端出口和制造业需求则更加稳健，使得热卷方面表现相对强势。 基差：整体企稳，期货端依赖预期推动11数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心螺纹、热卷两品种基差再度企稳运行，近期现货端价格同样有明显反弹，使得基差不再收窄。从历史数据来看，近期基差水平基本与历史同期持平，当前市场受预期主导，在基本面稳定的现状下，基差出现大的变化需要远月预期发生明显变化。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©2025年迈科期货股份有限公司