消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升，设备+墨水协同打开长期成长空间

2024A2025E2026E2027E1,7902,3693,0593,81542.3032.3129.1324.71414.40539.09694.80871.4527.4030.0928.8825.432.313.003.874.8629.3822.5817.5213.97 东吴证券研究所1/372025年07月18日证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn67.84一年最低/最高价55.50/91.873.72流通A股市值(百万元)12,173.98总市值(百万元)12,173.98每股净资产(元,LF)18.21资产负债率(%,LF)19.66总股本(百万股)179.45流通A股(百万股)179.452024/11/162025/3/172025/7/16宏华数科沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/7/18 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%33% 内容目录1.深耕数码印花行业，设备+墨水解决方案供应商............................................................................51.1.设备+墨水解决方案供应商，内生外延卓有成效公司成长性凸显......................................51.2.业绩规模稳健增长，盈利能力维持高位.................................................................................72.社会消费习惯转型，“小单快反”数码印花性价比大幅提升......................................................122.1.纺织业资本开支有所增长，数码印花渗透进行时...............................................................122.2.数码印花设备位于产业链中游，充分受益于国内印花数码转型进程...............................132.2.1.数码印花vs传统印花：数码印花技术持续迭代，渗透率不断提升.......................142.2.2.数码转印vs数码直喷：主要面向不同面料...............................................................182.2.3.全球竞争格局：数码印花设备竞争格局分散，宏华数科逐渐走向全球龙头.........202.2.4.存量更新+新增需求，数码印花行业空间有望持续上涨..........................................212.3.墨水：数码印花核心耗材，持续降本带动设备销售...........................................................223.深度绑定京瓷构建技术壁垒，内生外延打开新增长极................................................................253.1.设备先行：高性价比设备&全过程服务奠定客户基础.......................................................253.2.耗材跟进：“硬件+耗材+服务”提升产品附加值................................................................283.3.内生外延：自动缝纫设备形成产业链协同...........................................................................303.4.募投扩产：IPO项目基本达产，设备产能扩张有序推进...................................................313.5.股权激励绑定核心技术人员，利润高增趋势有望延续.......................................................324.盈利预测............................................................................................................................................335.风险提示............................................................................................................................................35 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/37 图表目录图1：宏华数科以数码印花软件起家，逐步成长为国内第一的高端纺织设备公司.......................5图2：宏华数科产品涵盖设备+耗材，且不断延伸下游应用............................................................6图3：公司股权结构及主要子公司布局（截至2025年3月31日）...............................................6图4：公司高级管理人员情况...............................................................................................................7图5：2025Q1公司营收4.8亿元，同比+30%....................................................................................8图6：2025Q1公司归母净利润1.1亿元，同比+25%........................................................................8图7：2024年设备/墨水收入同比+48%/+26%（亿元）....................................................................8图8：毛利率维持高位，新业务放量盈利能力提升...........................................................................8图9：宏华数科盈利能力情况...............................................................................................................9图10：宏华数科费用率情况.................................................................................................................9图11：宏华数科研发费用及同比情况...............................................................................................10图12：宏华数科研发人员数量情况...................................................................................................10图13：宏华数科2024年主要核心技术（部分专利正在申请中）情况.........................................10图14：宏华数科在研项目情况...........................................................................................................10图15：宏华数科分地区收入情况.......................................................................................................11图16：宏华数科分地区毛利率情况...................................................................................................11图17：中国纺织业固定资产投资完成额累计同比增速...................................................................12图18：圆网印刷示意图.......................................................................................................................12图19：数码印刷示意图.......................................................................................................................12图20：印花工艺分类...........................................................................................................................13图21：数码印花产业链.......................................................................................................................14图22：传统印花和数码印花工艺特点对比.......................................................................................14图23：2015-2023年中国印花面料产量............................................................................................15图24：数码印花渗透率持续提升.......................................................................................................15图25：不同印花方式的加工成本（元/米）.....................................................................................15图