2025中报业绩预告点评：业绩高增，平台化布局加速

核心观点与关键数据

• 业绩高增：中微公司预计2025年上半年营收49.6亿元，同比增长43.9%，主要得益于高端刻蚀设备付运量提升及新产品订单增长；H1归母净利润预计6.8-7.3亿元，同比增长31.6%-41.3%。
• 平台化布局加速：公司持续加大研发投入，2025年上半年研发投入14.9亿元，同比增长53.7%，占营收30.1%；合同负债30.7亿元，同比增长162.4%。
• 产品线拓展：
  • 刻蚀设备：CCP设备覆盖28nm以上逻辑及28nm以下部分逻辑应用，已交付4000个反应台；ICP设备累计安装超1025个反应台，覆盖多种客户；TSV刻蚀设备应用于先进封装。
  • 镀膜设备：MOCVD设备在GaN基设备市场领先，Micro-LED领域进展良好；CVD钨设备获存储客户重复订单，ALD氮化钛等设备完成客户验证。
  • 量检测设备：子公司超微公司引入电子束检测人才，规划覆盖多种量检测设备。

研究结论

• 盈利预测：维持2025-2027年归母净利润24.3/34.0/44.5亿元，对应动态PE分别为47/34/26倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发及产业化不及预期。

财务数据

• 营收与利润：2024年营收9.065亿元，2025年预计11.472亿元；2024年归母净利润1.616亿元，2025年预计2.432亿元。
• 资产负债表：2025年预计流动资产24.198亿元，存货9.019亿元，合同负债5.277亿元。
• 现金流量表：2025年预计经营活动现金流3.601亿元，投资活动现金流-378亿元，筹资活动现金流-38亿元。