零售与快消行业 - 疫情下的餐饮业

2.7920143.583.2320152017餐饮市场的概述(1/4)国内餐饮市场的规模2014-2022H1餐饮市场规模（万亿）■中国餐饮市场规模(万亿元)055411322433.9610.21%4.02%数据来源：中国饭店协会11.96%10.68%10.43% 疫情期间规模萎缩：•2014-2019年期间，中国餐饮市场稳定发展，期间国内餐饮市场销售收入CAGR为10.85%；•受疫情影响，2020年疫情导致餐饮市场规模萎缩至3.95万亿元，同比降幅高达15.42%；•2021年，餐饮市场规模基本恢复到了疫情前的水平。但是，受疫情的影响，多数餐饮企业的盈利能力尚未完全恢复到疫情前的水平，处于现金流为正，净利润亏损的状态；•2022年上半年，受各地疫情爆发的影响，餐饮企业无法正常经营，较去年同期收入下降7.83%。2022年下半年，受全国性疫情爆发的影响，预计全年餐饮市场销售规模会进一步下降。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业2 餐饮市场的概述(2/4)餐饮业态分布：•正餐是一种重服务的业态，消费者的消费时段较长，一般经营午餐和晚餐两个时段，正餐规模占餐饮市场的42%，仍然是餐饮行业最大的业态；•快餐是一种轻服务的业态，消费者的消费时段较短，但经营时段较长，且标准化程度高。相对于服务流程复杂的正餐业态而言，快餐更容易标准化，因此其连锁化率由2019年的14.5%提升至2021年的20.4%；•近年来火锅业态发展较为稳定，其中川系火锅一枝独秀，占据了主要的市场份额，这与辣味具有很强的成瘾性有关。与其他业态相比，火锅企业拥有更好的经济模型。火锅企业的净利润率在14%左右，快餐和正餐企业的净利润率分别在11%和6%左右；•除此之外，日料、西餐与团膳分别占餐饮市场的7%、11%与20%。数据来源：中国饭店协会，前瞻经济学人国内餐饮市场的业态分布农产品1.5万亿生鲜5.5万亿食品制造2.0万亿其他8.2万亿 零售与快消行业-疫情下的餐饮业3 餐饮市场的概述(3/4)百强餐饮企业收入占比（%）行业集中度较低6.9%20147.4%6.1%20152017■市场份额占比(%)0%8%7%1%5%3%2%6%4%7.2%数据来源：前瞻经济学人 行业集中度不高：•餐饮百强企业营业收入占到全国餐饮收入由2014年的6.9%上升至2021年的7.8%，百强企业集中度虽有所上升但是依旧偏低；•餐饮百强企业内部两极分化仍然比较明显，一些能力较强的企业正在积极融资进行扩张，还有一些企业在则在削减门店规模的同时在疫情的冲击下逐步加大债务规模。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业4 餐饮市场的概述(4/4)连锁化是规模之王百强餐饮企业收入占比按业态划分（%）■正餐■火锅■小吃■饮品■烧烤■面包2.0%4.0%7.0%9.0%11.0%27.0%22.0% 加快连锁化布局是百强企业的特点：•火锅与小吃及烧烤等容易标准化的业态占百强企业收入的54%，这与其标准化程度高容易形成规模的特点有关；•复杂的正餐业态仅占百强企业收入的22%，这是由于其复制难度较大，不易形成标准化连锁的特点造成的；•此外，随着蜜雪冰城、喜茶等茶饮企业的迅速扩张，其市场规模与影响力也在进一步扩大。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业5 疫情对于餐饮市场的影响(1/4)疫情带来的“关店潮”疫情期间开/关店数统计（万家）2021关店门店统计（按开设年份）疫情期间开关店趋势：•2020-2021年期间，受疫情影响，餐饮门店呈净减少趋势，其中：2020年净关店120万家，2021年净关店呈收窄趋势降至14万家。但是，值得重点关注的是，2021年关闭的门店中超过4年店龄的门店超过45%，说明有一定经营年限的老店在疫情下也不得不被关闭；•尽管，2021年餐饮业主开店信心指数回升，开店欲望增强，新开店面302万家，较2020年相比多开出新店30万家。但是，受疫情冲击，2021年度全行业整体运营情况不容乐观。2021年度较2020年度相比，关店数量减少76万家，但仍高达316万家；•2022年上半年，净开店数出现疫情后的首次增长，但是上半年开店数仅为120万家，大大低于前两年度的开店数，说明餐饮业主对于行业发展的不确定性存在相当程度的担忧。数据来源：番茄资本05010015020025030035040045027239220203023162021120842022H1■新开店数（万家）■关店数（万家）8.9%18.8%22.3%13.1% 零售与快消行业-疫情下的餐饮业6 疫情对消费市场的影响(2/4)疫情期间餐饮门店承净减少趋势疫情期间在运营店面数变动趋势：•截止2022年上半年，在营店面数与2019年年末相比下降了10%；•尽管尚未掌握2022年下半年的开关店数据，但根据初步观察，2022年下半年受疫情影响，门店应呈净减少趋势。这主要受两方面因素的影响，一方面是餐饮企业对于疫情的影响存在悲观情绪；另一方面是经历了两年多的疫情冲击后，餐饮企业现金流吃紧，净负债增长，企业无力开出更多的新店；•随着2022年末疫情管控的放松，2023年餐饮企业将出现”冰火两重天”的情况，即优秀的企业抓住时机调整业态，抢占优质店址开店；历史负担较重的企业无力偿还债务或是无力开出更多的新店，将逐步退出舞台。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业7 疫情对消费市场的影响(3/4)过去12个月的收入波动情况疫情期间餐饮与零售业同业收入增长情况对比（%）数据来源：国家统计局30%-10%-20%-30%20%10%0%商品零售（%）2021年7月2021年9月2021年11月2021年8月2021年10月2021年12月7.8%14.3%3.3%-4.5%4.5%3.1%5.2%2.0%4.8%-2.7%2.3%-2.2%•随着大家对新冠病情认识的加深，新冠病例增长对餐饮企业收入的负面影响将逐步减弱；•2023年第二季度，随着新冠感染高峰的过去，餐饮企业的运营将逐步回归到疫情前的状况。 疫情对消费市场的影响(4/4)疫情期间餐饮企业的主要经营压力•疫情期间，餐饮企业的外卖单数有显著增长，但是由于疫情管控对堂食的冲击过大，使得餐饮企业堂食翻台率不足，严重影响餐饮企业的盈利能力，这对于高度依赖于堂食消费的正餐业态来说打击非常大，使众多餐饮企业出现了亏损；•在翻台率不达标的情况下，店面投资无法按时收回，餐饮业主同时还要承担较高的房租与员工成本，使餐饮企业面临巨大的现金流压力。一旦出现堂食放开，翻台率达到疫情前正常水平的情况，餐饮企业将发挥其现金流好，投资回收周期短的优势，经营迅速回暖。食材成本员工成本 零售与快消行业-疫情下的餐饮业9 248.42015299.620112014131.3201317.4342012餐饮企业的融资情况(1/6)餐饮企业的股权融资规模2011-2021年餐饮市场融资规模（亿元）■融资金额（亿元）融资笔数（笔）309256数据来源：NCBD4606005001002004003002213.35.7138 餐饮融资市场增长迅速：•2021年，投资人对于疫情对餐饮企业的影响持乐观态度，加之餐饮企业的上市窗口正在打开，因此频繁在餐饮业进行投资。2021年，餐饮企业全年融资额超过500亿元人民币，创历史新高；•2022年，随着二级市场餐饮企业估值的大幅下降，加之疫情冲击使得餐饮企业财务表现不佳，使餐饮企业融资估值体系有所下降。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业10 餐饮企业的融资情况(2/6)餐饮企业的股权融资业态分布■按数量（笔）060050010020040030024.0%13.1%小吃16.9%6.0%预制菜9.5%11.5%正餐9.5%16.0%茶饮8.7%6.2%其他9.1%21.4%咖啡标准化程度高的餐饮业态更受资本追捧：•疫情期间，容易标准化的咖啡与茶饮业态，受到了资本的追捧，吸引股权投资金额占全行业引资规模的37.4%，成为餐饮行业的亮点且受疫情影响较小；•标准化程度较高的小吃与火锅，也由于其高复制性受到了资本追捧，吸引股权投资金额占全行业引资规模的25.1%，其中二者分别为13.1%与12%都超出了传统的正餐服务业；•此外，目前正处风口的预制菜也受到了资本的追捧，值得下一步的密切关注。 餐饮企业的融资情况(3/6)疫情改变餐饮业的“生意经”疫情改变餐饮业主的“生意经”：•优秀的餐饮门店可以做到8-12个月收回投资成本，一般的餐饮门店也可以做到16-24个月收回投资成本。因此，餐饮业主不愿意通过股权融资进行扩张；•但是，近年来上市餐饮企业的估值高企，提升了餐饮企业的上市愿意；此外，疫情下，日益趋紧的现金流压力，也使餐饮企业愿意通过股权融资的方式加速扩张，由攒钱开店模式进入融资开店模式。净利润=单店净利润*门店数量攒钱开店融资开店保守模型：利润积累开店融资模型：融资开店 餐饮企业的融资情况(4/6)股权融资改变了餐饮企业对价值的认知体系融资前利润/现金流利润资产化不规范的红利流动性溢价•以利润作为主要资产形成手段•努力在“不出事”的框架下寻找“节税红利”将企业未来多年的预期利润变成现在的资产 •实现价值重估•共同创造增量•溢价水平取决于趋势判断 餐饮企业的融资情况(5/6)涉“资”企业的画像单店模型效率高标准化与规范化•关注单店模型效率•单店模型跨区域适应能力•小店业态更受追捧•厨政研发能力•中央厨房的标准化能力•IT系统完善度 快速开店能力•已经证明具有快速开店能力•具有持续创新能力•拥有第二增长曲线的寻找能力零售与快消行业-疫情下的餐饮业14 创始人意愿强•创始人愿意分享利益•合伙人机制健全或至少愿意通过合伙人机制分享利益•创始人意愿和资本合拍 餐饮企业的融资情况(6/6)餐饮企业的IPO机会 IPO窗口正在打开：•餐饮企业IPO堰塞湖情况较为严重，A股餐饮企业上市公司仅有西安饮食、全聚德与同庆楼等几家，对于市场规模超过4万亿的餐饮市场来说有明显缺口；•目前，众多餐饮企业，其中不乏新生代餐饮明星企业，正准备登陆资本市场，乐观估计未来A股将有30-50家餐饮企业上市公司的容量。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业15 餐饮企业投资过程中常见的问题(1/3)常见问题融资前得以解决股权关系乱股东资金占用资产边际不清历史不规范得以解决历史不规范形成原因：•历史上由于餐饮企业现金交易多，且回报周期短，容易形成股东与餐饮公司间资金与资产混用的情况。此外，由于餐饮企业上市窗口未打开，企业家规范化动力不足，因此形成了大量的账外资产与股东资金占用的情况。与此同时，无论股东与员工都在寻求“最小”化的税务成本，造成了激励过程中形成的税务风险。 零售与快消行业-疫情下的餐饮业16 餐饮企业投资过程中常见的问题(2/3)规范化的成本账外资产入账以资产收购方式/增资方式入账重组同业业务以收购方式并入融资主体合规成本历史财务不规范处理上市后通过流动性溢价得到超额补偿 餐饮企业投资过程中常见的问题(3/3)餐饮企业投资风险估值过高：由PE向PS转变，存在一二级估值倒挂的风险退出机制：一级市场估值高启，投资人“押宝上市退出”获取回报餐饮板块：尽管同庆楼2020年上市，餐饮板块在A股上市仍有不确定性价值回归：上市后，估值会逐步回归理性，盈利性是重要考量的标准 2023年餐饮市场展望(1/2)餐饮市场展望加大两级分化：餐饮百强企业的两级分化现象进一步加大加快上市进程：随着疫情管控放松，头部企业盈利指标走好，下半年一批排队IPO企业有望登陆资本市场市场规模平稳：2023年市场规模将回到2021年的水平，保持适当平稳店面净增加数保持稳定：总体而言，不会出现经营店面大幅净增长的情况 2023年餐饮市场展望(2/2)餐饮市场展望提升营运效率：谨慎快速扩张，关注单店效率观望中求发展：关注疫情影响，动态温和调整融资助力发展：着力股权融资，改善资本结构，蓄力未来发展大店向小开：传统的正餐业态向300-400平的模式进行调整，到期大店有可能不再续约小店向多开：餐饮新势力将借