能源化工策略周报（PTA、PVC）：PTA依旧偏空、PVC短期回升或延续

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 PTA利好支撑不足，PVC关注短期政策事件影响 2017-4-17 PVC延续弱势、PTA5000支撑待观察 2017-4-17 PVC、 PTA短期走势分化 2017-4-10 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2017-05-02 PTA依旧偏空、PVC短期回升或延续 策略摘要： 投资策略： PTA本期观点：多空影响均有限，PTA延续区间震荡。 1、5月PTA供需格局不会有太多变化，国内装置有检修，约占总产能比重4%左右，对供应的缓解力度有限。下游需求，对PTA难以形成太多提振。 2、成本方面，仍是后期关注的重点，一是原油走势是否能够企稳，二是关注PX季节性检修是否对PX价格形成支撑。 3、总体而言，未有实质利好出现前，PTA短期偏空格局暂难改变，只是盘面加工利润压缩空间有限的情况下，跌势将有所放缓，但偏空的风险并未解除。 操作上，谨慎为主，关注油价和供需格局的变化。 PVC本期观点：涨势缺乏基本面支持，或存不确定性。 1、节前PVC价格出现大幅上扬，但基本面并没有太多的利好支撑，PVC虽有装修检修，但在社会库存总体偏高的情况下，市场供应较为充足，检修利好并无太多发挥空间。 2、需求方面，PVC处于季节性消费旺季，预计5月消费将环比4月出现回升，或令市场偏空情绪得到一些改善。 3、但供需的不确定性仍存，关注中央环境保护督察的开展，对上下游的影响情况。短期，市场无新增利空因素的情况下，PVC反弹或延续，但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，预计6000一线会有较大压力。 风险点： PTA——原油价格波动、基本面格局转变。 PVC——供需格局的变化。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 PTA 观望 观望 - PVC 观望 观望 - 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年5月2日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA延续偏弱格局，主力1709再创新低4918后暂显止跌，最终收于4938，主力周线收跌1.44%。周五主力持仓在200万手左右。（数据来源：文华财经行情软件）。上周五，PTA现货市场主流报盘暂稳4850元/吨，现货商谈基差-180 ~ -195元/吨，仓单商谈基差-175 ~ -190元/吨，总体变化不大。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化 PTA行业：上周受检修装置陆续恢复的影响，PTA周平均开工率在73.4%，较上周上升5.6%；实时开工率在72.9%（产能基数4884万吨），去掉长期停产产能1180万吨，目前实时开工率在96.1%。目前停车的装置只有亚东石化80万吨和上海石化40万吨，合计占总产能比重不足3%，影响有限。5月计划检修的装置有宁波台化120万吨、宁波利万（原宁波三菱）70万吨，影响预计仍有限。（数据来源：CCFEI） 上游市场：原油区间宽幅震荡，价格小幅下移，WTI原油在49美元/桶附近，布伦特52美元/桶附近。2017年4月28日亚洲市场PX台湾价格在798美元/吨FOB韩国和818元/吨CFR台湾，较前一交易日价格下跌1美元/吨，国内PTA生产成本约4473元/吨附近，主力合约盘面加工利润在465元/吨，离最低成本线350元/吨有小幅距离。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯装置负荷变化不大，周平均负荷在84.5%（聚合体产能按4841万吨计算）。周尾一套装置意外检修，故预计5月初负荷或微下降。聚酯市场库存下降缓慢，POY15（+0）天、DTY25（+0）天、FDY15（+0）天，聚酯需求提升空间有限，对PTA难以形成有限提振。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：多空影响均有限，PTA延续区间震荡。 5月PTA供需格局不会有太多变化，国内装置有检修，但目前已知的检修产能约占总产能比重4%左右，对供应的缓解力度有限。下游需求方面，聚酯仍维持高开工，延续了季节旺季的表现，但由于聚酯品高库存消化进度缓慢，因此，对PTA需求难以形成太多提振。成本方面，仍是后期关注的重点，一是原油走势是否能够企稳，二是关注PX季节性检修是否对PX价格形成支撑。目前而言，PX亚洲市场价格维持在819美元/吨附近，较4月初小幅回落，检修支撑并未体现，预计原油价格预期偏空对PX价格走势的影响，大于检修的影响。总体而言，未有实质利好出现前，PTA短期偏空格局暂难改变，只是盘面加工利润压缩空间有限的情况下，跌势将有所放缓，但偏空的风险并未解除。操作上，谨慎为 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年5月2日 3 / 11 主，关注油价和供需格局的变化。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原油价格大幅走低，基本面格局转变。 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周PVC走势回升，主力1709周四、五出现大幅上涨，最终收于5880，主力周线收涨3.89%，周五主力持仓在14万手左右。（数据来源：文华财经行情软件）。PVC走势超跌反弹，下方支撑上移，将检验5600支撑表现，上方压力位关注6000一线是否能继续突破。 现货方面，上周五华南电石法PVC价格在5680-5800元/吨区间波动，较前一周（-270/-200）元/吨；华东电石法PVC价格在5600-5730元/吨区间波动，较前一周（+50/70）元/吨。下游接货气氛一般，实盘成交较前期略有改善，但是现货市场对价格上涨仍较为谨慎， 5月上旬市场价格意向区间在5400-5600元/吨。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化 PVC行业：上周国内PVC检修减产量较少，减产数量不足2万吨，4月总体减产量约在7万吨左右，市场供应面压力减轻有限，5月份检修企业多数仍未有确定具体日期。乌海化工28日临时报停，涉及产能30万吨，占总产能比重1%左右，影响较为有限。 上周，受金昱元停车检修、君正新厂尚未开车恢复、霍家沟轮休等影响，国内PVC行业开工率在74.6%左右，较前一周下降1.3个百分点。 库存方面，4月底库存有明显下滑，华东、华南库存量下滑至28万吨左右，其中华东地区微幅下降至19万吨左右，预期期货交割数量有限，贸易商仍谨慎拿货。（数据来源：隆众石化网） 3.下周展望 品种整体：PVC涨势缺乏基本面支持，或存不确定性。 节前PVC价格出现大幅上扬，但基本面并没有太多的利好支撑，PVC虽有装修检修，但在社会库存总体偏高的情况下，市场供应较为充足，检修利好并无太多发挥空间。只是，需求方面，PVC处于季节性消费旺季，预计5月消费将环比4月出现回升，或令市场偏 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年5月2日 4 / 11 空情绪得到一些改善。但供需的不确定性仍存，关注中央环境保护督察的开展，对上下游的影响情况。短期，市场无新增利空因素的情况下，PVC反弹或延续，但中长期走势的回升，仍需要供需格局的根本性转变，预计6000一线会有较大压力。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 原料电石价格、供需格局的变化。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年5月2日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2017/4/282017/4/24涨跌幅期现价差华东现货-主力合约-168-19628TA1709-TA1801-162-154-8TA1705-TA1709-154-1584跨市场价差华东现货-CFR中国完税-836-819-16PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA18015100-50-0.97%1400227672TA17054784-54-1.12%194494-139596TA17094938-58-1.16%2003668113848 PTA期货市场价格 2. PVC期市、价差跟踪 类型价差说明2017/4/242017/4/28涨跌幅电石法华东-主力30-225-255电石法华南-主力165-115-280乙烯法华东-主力675320-355乙烯法华南-主力675320-355V01-V051511095V05-V09-60-135-75V09-V014525-20PVC市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓V180158553005.40%11446-918V170557452053.70%3572-1898V170958802805.00%141014-3616 PVC期货市场价格 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年5月2日 6 / 11 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 4. PVC市场价差结构跟踪 图 5： PVC期货远期结构 单位：元/吨 图 6： PVC期现价差（电石法） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 46004700480049005000510052005300TA705.CZCTA706.CZCTA707.CZCTA708.CZCTA709.CZCTA710.CZCTA711.CZCTA712.CZCTA801.CZ