能源化工策略周报（PTA、PVC）：PTA短期走势有支撑、PVC弱势依旧

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 PTA、PVC强弱转换，但整体维持区间震荡 2017-11-25 PTA上行承压、PVC下测新支撑 2017-11-20 PTA警惕偏空压力、PVC难改震荡走势 2017-11-13 - - 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、PVC） 2017-12-04 PTA短期走势有支撑、PVC弱势依旧 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 PTA 观点：供需格局暂未彻底转弱，PTA价格仍有支撑 （1）上周PTA周平均开工率在73.5%，较前一周上升1.6个百分点，翔鹭石化300万吨装臵已开车，有效产能趋增，市场偏空炒作情绪需警惕； （2）上周聚酯装臵周平均负荷小幅回升3个百分点，至89%，对PTA需求仍有支撑； （3）上周五主力合约盘面利润在850元/吨附近，较前一周上涨150元/吨，获利空间增加。 逻辑：走势上，供需格局未彻底转空前，PTA的下跌空间预计有限。加上，目前原油价格维持偏多格局，PX价格表现坚挺，在成本端偏多的影响下，PTA可跌空间也将受限。只是长远看来，PTA实际有效产能基数增加，若需求转弱，供需有可能转入宽松格局，而PTA上行将承压。因此，我们认为PTA走势短期暂不悲观，只是上下的空间仍有一些制约因素存在。 风险因素： 1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。 2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。 震荡 观望 PVC 观点：基本面格局未改，PVC弱势依旧 （1）上周，小幅回升0.1个百分点，至74.63%，检修、降幅涉及的产能偏小，供应仍显充足，后期开工率有望继续回升； （2）华东和华南地区总库存量17.5万吨附近，环比前一周下降约0.9万吨；预计后期供应增加而消费仍处淡季，库存延续小幅回升的可能性较高； （3）西北地区电石的主流出厂报价在2900-3050元/吨，较前一周-50元/吨，成本价格略有松动。 逻辑：在基本面维持偏弱格局的情况下，PVC短期走势受黑色影响明显，易受资金影响出现跟涨杀跌的走势，但整体走势难以突破区间震荡格局。中长期，PVC仍将回到基本面主导的格局中。 风险因素： 1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。 2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。 震荡 观望 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年12月4日 2 / 12 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周PTA市场先抑后扬，周五出现大幅上涨，1805最终收于5560，周线收涨1.68%，主力持仓量在107.6万手左右。（数据来源：文华财经行情软件）。上周五，华东主流现货和01合约报盘意向+30/40元/吨附近，递盘报盘意向+20/30元/吨附近，商谈参考在5450-5470元/吨附近，仓单和01合约报盘+20元/吨附近。（数据来源：隆众石化网站） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周PTA周平均开工率在76.7%，较前一周上升3.2个百分点；实时开工率在77%（目前产能基数为4884万吨），去掉长期停产产能590万吨（去除华彬140万吨、翔鹭450万吨），目前实时开工率在87.6%。（数据来源：CCFEI）。 装臵动态方面，本周扬子石化故障检修的装臵将重启，海南逸盛装臵有计划停车检修，这样看来，PTA短期开工负荷不会有太大变动。 上游市场：原油价格高位震荡，WTI原油在57美元/桶附近，布伦特在63美元/桶附近。12月1日亚洲PX台湾价在899美元/吨CFR中国，折算PTA生产成本约4708元/吨，主力合约盘面利润在850元/吨附近，较前一周扩大约150元/吨。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周聚酯装臵周平均负荷回升3个百分点，至89%（聚合体产能4886万吨）。据CCFEI消息显示，此外，聚酯库存表现分化，POY9.5天持稳、DTY12天大幅下降、FDY20.5天大幅回升（数据来源：CCFEI）。聚酯高开工率对PTA需求有支撑，短期PTA有效产能释放，但需求利好的存在，令PTA市场不至于太过偏空。 3.下周展望 品种整体：供需格局暂未彻底转弱，PTA价格仍有支撑。 上周五的提振令PTA价格在上新台阶，虽然PTA有效产能增加，但近期PTA装臵检修频繁，市场供应的实质增加程度暂有限。此外，需求方面，聚酯的开工继续走高，虽然聚酯品库存的表现出现分化，但在聚酯生产利润较好的影响下，聚酯开工暂不会大幅回落。因此，目前PTA供需的情况是，短期维持弱平衡暂未彻底转空。 走势上，供需格局未彻底转空前，PTA的下跌空间预计有限。加上，目前原油价格维持偏多格局，PX价格表现坚挺，在成本端偏多的影响下，PTA可跌空间也将受限。只是长远看来，PTA实际有效产能基数增加，若需求转弱，供需有可能转入宽松格局，而PTA上行将承压。因此，我们认为PTA走势短期暂不悲观，只是上下的空间仍有一些制约因素存在。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年12月4日 3 / 12 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。 2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。 二、PVC市场解析 1.PVC上周回顾 上周PVC价格小幅回落，主力1805最终收于6300，主力周线收跌1.95%，周五主力持仓在21.7万手附近。（数据来源：文华财经行情软件）。 现货价格震荡调整，目前，西北地区厂家出厂价格5700-5800元/吨承兑，较前一周-250/200元/吨，山东地区价格在5900-6000元/吨现汇附近，较前一周-100元/吨。华东市场电石料主流价格在5950-6100元/吨，较前一周-100/50元/吨，乙烯法华东送到价在6650-6750元/吨，高端价较前一周-100元/吨。（数据来源：隆众石化网）现货价格整体下调，电石法价格跌幅较多，与乙烯法价格拉开，走货优势逐渐上升。 2.重要的市场变化及点评 PVC行业：上周，国内PVC整体行业开工率小幅回升0.1个百分点，至74.63%。企业动态方面山东恒通已恢复正常开车，而宁波韩华加入到检修队伍中。四川金路由于设备故障，装臵暂时停车。整体看，检修、降幅涉及的产能偏小，供应仍显充足，后期开工率有望继续回升。 PVC库存：华东和华南地区总库存量在17.5万吨附近，环比前一周下降约0.9万吨。华东地区PVC库存在12.2万吨；华南地区库存在5.3万吨左右。（数据来源：隆众石化网）上周库存出现下降，原因在于现货价格走低，市场采购略有增加。但在PVC装臵开工继续回升的趋势，后期供应增加而消费仍处淡季，库存延续小幅回升的可能性较高。 出口方面：上周亚洲PVC价格持稳，12月份货源交割价谈判基本完成，CFR中国持稳在850美元/吨，CFR东南亚在850美元/吨，CFR印度在900美元/吨。生产商及贸易商看涨1月价格，空间在10-20美元/吨，主要是对季风季后印度市场需求回升的看好。 原料市场：上周，电石价格有所松动，兰炭价格下降，电石成本下移，而下游需求采购一 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年12月4日 4 / 12 般，供需偏紧格局转变。上周，西北地区电石的主流出厂报价在2900-3050元/吨，较前一周-50元/吨（数据来源：隆众石化网）。成本对PVC价格的支撑略有减弱。 3.下周展望 品种整体：基本面格局未改，PVC弱势依旧。 近期，PVC走势与黑色板块（焦煤焦炭）走势的联动性上升，受其影响PVC走势震荡有所增加，但PVC在自身基本面并无太多利好的情况下，跟涨的程度有限，最终走势仍受制于基本面偏弱情绪的主导。 从基本面看，进入12月PVC检修装臵并不多，继上周PVC开工率回升后，本周受前期装臵检修恢复的影响，开工率有进一步回升的可能。这将增加PVC的市场供应量。需求方面，进入冬季后北方需求逐渐放缓，加上环保政策的影响，终端需求暂难有太好的表现。因此，在供过于求的情况下，PVC的社会库存整体延续了回升趋势。现货市场方面，PVC价格的走低，一定程度也有利于下游采购的回暖，特别是在PVC生产利润处于盈亏边缘时，可能有助于一些储备需求的出现。出口方面也暂难出现大幅提振，原因在于目前国内价格略高于亚洲市场价格，出口盈利空间有限，且印度的需求虽有好转，但提振程度仍暂有限。 总体而言，我们认为，在基本面维持偏弱格局的情况下，PVC短期走势受黑色影响明显，易受资金影响出现跟涨杀跌的走势，但整体走势难以突破区间震荡格局。中长期，PVC仍将回到基本面主导的格局中。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升；外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧，市场资金偏紧，PVC资金流出热度减弱。 2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。 中信期货研究|策略周报（PTA、PVC） 2017年12月4日 5 / 12 三、PTA期货数据