哪些公司的中报超预期成色更高？——大模型视角下的量化分析

报告摘要不同的特征。信息量。确性风险。 分析师：王鹏飞执业证书编号：S0740525060001Email：wangpf@zts.com.cn相关报告1、《【中泰金工】行业量价资金流周观点（2025.07.05）》2025-07-062、《【中泰金工】行业量价资金流周观点（2025.06.28）》2025-06-283、《【中泰金工】行业量价资金流周观点（2025.06.21）》2025-06-22 内容目录1研究背景..................................................................................................................42业绩预告驱动因素的识别方法.................................................................................42.1业绩预告原因的覆盖度..................................................................................42.2业绩预告驱动因素的识别方法.......................................................................52.3业绩预告驱动因素的分布特征......................................................................73不同业绩预告驱动因素市场反应.............................................................................73.1市场空间........................................................................................................93.2单位成本........................................................................................................93.3会计调整.....................................................................................................103.4价格.............................................................................................................103.5销量..............................................................................................................113.6经营杠杆......................................................................................................113.7周期性..........................................................................................................123.8资产处置......................................................................................................123.9政府补贴......................................................................................................134最新一期股票池.....................................................................................................134.1最新“市场空间”驱动业绩变化的股票......................................................134.2最新“单位成本”驱动业绩变化的股票......................................................15风险提示...................................................................................................................15图表目录图表1：相近增速股价走势对比................................................................................4图表2：业绩预告中披露业绩变动原因的覆盖度......................................................5图表3：2025年业绩预告披露的日期分布...............................................................5图表4：大模型提示词..............................................................................................6图表5：大模型返回结果示例...................................................................................6图表6：业绩预告驱动因素的分布............................................................................7图表7：不同业绩预告驱动因素市场反应的累计超额收益（%）............................8图表8：年报预告后“市场空间”驱动因素股票的累计超额（%）.........................9图表9：中报预告后“市场空间”驱动因素股票的累计超额（%）.........................9图表10：年报预告后“单位成本”驱动因素股票的累计超额（%）.......................9图表11：中报预告后“单位成本”驱动因素股票的累计超额（%）.......................9图表12：年报预告后“会计调整”驱动因素股票的累计超额（%）.....................10图表13：中报预告后“会计调整”驱动因素股票的累计超额（%）.....................10图表14：年报预告后“价格”驱动因素股票的累计超额（%）............................10图表15：中报预告后“价格”驱动因素股票的累计超额（%）............................10图表16：年报预告后“销量”驱动因素股票的累计超额（%）............................11图表17：中报预告后“销量”驱动因素股票的累计超额（%）............................11图表18：年报预告后“经营杠杆”驱动因素股票的累计超额（%）.....................11图表19：中报预告后“经营杠杆”驱动因素股票的累计超额（%）.....................11图表20：年报预告后“周期性”驱动因素股票的累计超额（%）........................12图表21：中报预告后“周期性”驱动因素股票的累计超额（%）........................12图表22：年报预告后“资产处置”驱动因素股票的累计超额（%）.....................12图表23：中报预告后“资产处置”驱动因素股票的累计超额（%）.....................12图表24：年报预告后“政府补贴”驱动因素股票的累计超额（%）.....................13图表25：中报预告后“政府补贴”驱动因素股票的累计超额（%）.....................13 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 金融工程专题报告请务必阅读正文之后的重要声明部分图表26：最新一期“市场空间”驱动股票.............................................................14图表27：最新一期“单位成本”驱动股票.............................................................15 -3- 1研究背景业绩预告在正式财报前公布，广泛影响着投资者预期和市场价格反应。但实践中发现：仅仅关注盈利变动的幅度或方向，无法解释市场为何对看似相同的盈利变化做出不同的定价反应。例如，在同样是“预增50%”的情形下，有些公司股价大幅上涨，而另一些则几乎没有反应，甚至出现下跌。这种差异的根源在于，盈利变动的背后可能蕴含着不同的基本面信息。因为不同类型的业绩变动背后所代表的经济含义存在显著差异，如由经营效率提高、市场空间扩大驱动的业绩改善，往往被视为可持续性较强的积极信号；而依赖会计估值调整或资产处置收益项目的盈利改善，则可能被市场认为缺乏持续性和可信度。对业绩变动原因进行系统性的识别与归类，有助于我们更深入地理解预告信息的详细驱动度因素，从而揭示市场反应的异质性机制。例如，华光新材（688379.SH）与通用股份（601500.SH）同属中信一级行业“基础化工”，两家公司都在2025年1月27日首次披露2024年年报业绩预增公告，预计净利润同比分别增长约140.37%和131.48%；华光新材股价从公告后到3月31日期间累计上涨19.24%，而通用股份的股价则维持不变，这表明尽管二者盈利增速接近且披露时点一致，市场反应却出现了明显分化。图表1：相近增速股价走势对比来源：WIND，中泰证券研究所以自然语言处理技术对管理层业绩指引文本进行细粒度标签化，不仅能提高事件研究的变量度量精度，还能为投资者情绪、信息不对称与资产定价交互提供新的识别工具。进一步地，将原因分类结果与市场反应、后续盈利实现度相匹配，可检验资本市场是否能够充分地更准确地分辨可持续利润与一次性收益，从而验证市场定价效率与行为偏差假说。2业绩预告驱动因素的识别方法2.1业绩预告原因的覆盖度我们对业绩驱动因素进行识别，首先要要获取公司在预告中披露的业绩变动原因。近年来，业绩预告中几乎都披露了业绩变化原因，业绩原因覆盖度超98%。 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分而在业绩预告披露的日期方面，1月平均集中在当月下旬（普遍在24日以后），而7月普遍集中于中旬（多数为14日前后），符合年报与中报不同的监管节点与准备节奏。2025年由于春节的原因，1月份业绩预告披露峰值在24日和25日，7月则和其他年份一致，披露峰值在集中在15日。图表3：2025年业绩预告披露的日期分布来源：WI