有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/07/18 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/07/11 -35 346 81462 23307 -220.79 417.21 45.0 62.0 -21.57 108725 40975 2025/07/14 -20 243 81462 34379 - 421.62 47.0 63.0 -62.07 109625 15875 2025/07/15 145 129 81462 50133 -326.69 293.25 50.0 66.0 -48.27 110475 12625 2025/07/16 95 164 81462 50242 -149.02 284.13 50.0 66.0 -64.49 121000 12325 2025/07/17 110 114 81462 42139 -219.86 526.79 49.0 65.0 -58.71 122150 11200 变化 15 -50 0 -8103 -70.84 242.66 -1.0 -1.0 5.78 1150 -1125 周度观点 本周特朗普宣布将对铜进口征收50%的关税，美商务部长表示具体实施日期或为“7月下旬至8月1日”。受该消息影响，COMEX铜快速拉张16%。1、就当前市场反应来看，美国铜库存上半年的虹吸效应明显，截至当前2025年美国已经进口铜超过86万吨，持平于过往年份全年进口量级，美国年度电解铜刚性进口缺口已被填补，库存水位过高，下半年刚性进口需求小，CL价差短期内不必完全计价50%关税。2、后市需密切跟踪部分国家是否获得豁免的情况。对南美国家而言，在对美出口电解铜关税无豁免的情况下，50%的关税对南美铜出口面临严重打击。其中智利受影响最大，其次为秘鲁，无论从绝对金额还是占比来看，都会对其贸易结构构成压力，上半年对美增量出口的物流或转向亚洲和欧洲，东南亚以及欧洲的高升水溢价或阶段性回落。3、关税落地后，美国铜虹吸与抢运效应也将结束，国内以及LME的低库存或将在三季度迎来反弹局面。此前市场关注与交易重心在美国虹吸全球电铜库存后带动其余市场的结构性紧缺，关税落地或使得市场将更多目光转向三季度淡季需求成色以及美国高关税之下的需求负反馈下。 铝： 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 上海铝锭价格 20790 20470 20510 20520 20570 50 铝保税premium 115 115 115 115 118 3 长江铝锭价格 20785 20465 20505 20515 20565 50 沪铝现货与主力 95 120 125 70 135 65 广东铝锭价格 20790 20460 20500 20510 - - 现货进口盈利 -1371.41 -1521.63 -1549.55 -1436.31 -1293.96 142.35 国内氧化铝价格 3142 3154 3171 3176 3179 3 三月进口盈利 -1343.72 -1444.86 -1466.65 -1414.79 -1327.64 87.15 进口氧化铝价格 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 3250.00 0.00 铝C-3M -1.23 -3.40 -1.48 -2.20 -3.28 -1.08 沪铝社会库存 - - - - - - 铝LME库存 400275 405550 416975 423525 427200 3675 铝交易所库存 103197 103197 103197 103197 103197 0 铝LME注销仓单 8225 8225 8050 7950 7800 -150 供给小幅增加，1-5月铝锭进口提供增量。7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需持平。库存端，7月预估供需持平。短期基本面尚可，留意需求情况。低库存格局下留意远月月间及内外反套。 锌： 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 现货升贴水 60 50 30 40 30 -10 沪锌现货进口盈利 -1530.73 -1469.86 -1293.29 -1243.32 -1248.97 -5.65 上海锌锭价格 22430 22180 22150 22050 22110 60 沪锌期货进口盈利 -1420.59 -1271.80 -1236.80 -1175.22 -1093.66 81.56 天津锌锭价格 22310 22070 22040 21920 21990 70 锌保税库premium 140 140 140 140 140 0 广东锌锭价格 22360 22110 22080 21970 22030 60 LMEC-3M -0 -6 -10 -9 -3 6 锌社会库存 8.30 8.30 8.30 8.30 8.30 0.00 LME锌库存 105250 113400 118600 121350 121475 125 沪锌交易所库存 49981 49981 49981 49981 49981 0 LME锌注销仓单 33325 29200 26625 23975 23600 -375 本周锌价宽幅震荡。供应端，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升。7月部分冶炼厂检修，但西南和华中新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量。需求端，内需季节性走弱，现货已全面转贴水;海外，欧洲需求较 弱，但部分炼厂因为加工费问题生产有一定阻力，现货升贴水小幅提高。国内，社库震荡上升，由于目前价格下厂提较多，社库累库略慢于预期。海外LE库存5月后震荡去化，库存不足10w吨以下时结构迅速收缩，存在一定的挤仓风险。策略方面，锌空配思路不变，反弹逢高沽空;内外方面，内外正套可继续持有;月差方面，可留意月间正套机会。 镍： 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 1.5菲律宾镍矿 58.5 58.5 58.5 58.5 58.5 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 120300 120000 118450 119950 118550 -1400 金川升贴水 2000 1950 2050 2000 2050 50 俄镍升贴水 350 350 350 350 350 0 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 现货进口收益 -2566.77 -2560.14 -2411.47 -1858.52 -2249.85 -391.33 期货进口收益 -3235.41 -3257.23 -3355.29 -3348.91 -2640.23 0.00 保税库premium 85 85 85 85 85 0 LMEC-3M -202 -202 -211 -208 -198 10 LME库存 206178 206580 206580 207288 207282 -6 LME注销仓单 8550 9318 9318 10038 12450 2412 供应端，纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多。需求端，整体偏弱，LME升水小幅走强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧有所缓解，短期现实基本面一般，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 304冷卷 13300 13300 13300 13300 13300 0 304热卷 12150 12150 12200 12200 12200 0 201冷卷 7500 7550 7600 7600 7650 50 430冷卷 7100 7100 7100 7100 7100 0 废不锈钢 9100 9100 9100 9100 9100 0 供应层面看，5月下旬起钢厂部分被动减产。需求层面，刚需为主。成本方面，镍铁、铬铁价格维持。库存方面，锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱。 铅： 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 日期 2025/07/11 2025/07/14 2025/07/15 2025/07/16 2025/07/17 变化 现货升贴水 -225 -230 -220 -200 -205 -5 现货进口收益 -669.88 -652.22 -480.20 -561.25 -540.93 20.32 上海河南价差 0 0 0 -25 0 25 期货进口收益 -605.25 -528.89 -468.66 -465.15 -406.88 58.27 上海广东价差 -50 -50 -50 -25 -25 0 保税库premium 105 105 105 105 105 0 1#再生铅价差 25 25 25 0 0 0 LMEC-3M -34 -33 -32 -31 -28 3 社会库存 -6 - - - - LME库存 249375 260950 271075 269225 270950 1725 上期所库存 55149 55149 55149 55149 55149 0 LME注销仓单 54475 51925 47550 42475 39750 -2725 本周铅价小幅回调。供应侧，报废量同比偏弱;再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润本周有改善但仍维持低开工，回收商本周有集中出货:4-6月精矿开工增加，但国内外精矿宽松转紧，TC混乱。需求侧，电池库存高，本周电池开工率小跌，市场旺季预期等待验证。精废价差-25，跌价再生出货有抵抗但接货差，LME有注销仓单。7月市场有旺李预期，订单有好转，但仍需关注终端消费去库力度。本周下游在高价位仅刚需补库，未有效支验证旺季预期。再生利润小幅缓解但开工未提升，废电本周畏跌抛货，挺价行为弱于之前上涨周期;再生出货意愿有好转但承接差，精废价差-25，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应。预计下周铅震荡于17100-17500区间，若宏观影响铅价仍维持17200上方可能引发挺价周期风险。7月原生供应计小减，需求偏弱。 锡： 2025/07/11 -18509.88 -18442.39 49828 LMEC-3M15 1970 595 2025/07/14 -16588.63 -20094.04 51805 -109 2095 570 2025/07/15 -17097.21 -19433.79 52437 -115 1980 420 2025/07/16 -13962.67 -21982.08 50287 -108 2035 445 2025/07/17 -18010.33 -18334.60 52295 -33 2035 445 变化 -4047.66 3647.48 2008 75 0 0 日期现货进口收益 现货出口收益 锡持仓 LME库存 LME注销仓单 本周锡价宽幅震荡。供应端，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7-8月国内冶