豆粕生猪：美豆成本驱动 豆粕期现齐飞

2/5周一大体干燥。到本周一气温接近至高于正常温度。6-10日展望：本周二到周四有局部至大范围阵雨。本周五到周六大体干燥。本周二到周三气温接近至高于正常温度，本周四到周六接近至低于正常温度。作物影响：一系统在上周五到周末移动，在此前有阵雨和雷暴天气。另一系统将在本周中期穿过该地区，令该地区频繁出现零星阵雨。一些有点干燥的地区可能出现一些急需的降雨，而其他地区则仍维持不利的潮湿。到本周，气温总体温和至温暖，但在本周过后，气温应会低于正常水平，尽管如此，随着玉米和大豆作物进入授粉阶段，大多数地区的状况良好。不过伊利诺伊州北部和印第安纳州天气干旱，需要降雨。三、宏观、行业要闻1、据美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告对未知目的地出口销售12万吨大豆，于2025/2026年度交货。2、7月16日美国大豆进口成本价为4471元，较上日涨18元。巴西大豆进口成本价为3807元，较上日跌15元。阿根廷大豆进口成本价为3629元，较上日涨3元。3、7月16日国内主流油厂豆粕成交继续降温，成交量为69000吨，较上日减少18600吨。现货成交量为56500吨，较上日减少16100吨。基差成交量为12500吨，较上日减少2500吨。成交均价为2886.93元/吨，较上日下跌1.33元/吨。4、据外媒调查的预期值，截至7月10日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于20-60万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为15-40万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于20-70万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为10-40万吨。5、据外媒报道，阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三将该国2024/25年度大豆产量预估上调至4950万吨，而此前预测为4850万吨。该交易所预计，该国2025/26年度小麦产量预估为2000万吨，低于之前的2070万吨。6、乌克兰议会周三通过一项法案，对油菜籽和大豆征收10%的出口关税。目前这些出口产品无需纳税。7、巴西全国谷物出口商协会(Anec)公布的数据显示，上周(7月6日-12日)巴西出口3468691吨大豆、525792吨豆粕和582281吨玉米。本周(7月13-19日)计划出口3448118吨大豆、563811吨豆粕和768547吨玉米。8、据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率为4.1%。美联储9月维持利率不变的概率为43.7%，累计降息25个基点的概率为54.0%，累计降息50个基点的概率为2.2%。9、美国总统特朗普16日表示，在与印尼总统通话后，最终敲定了一值150亿美元的美国能源产品、45亿美元的农产品，以及50架波音客机。10、美国6月PPI同比上涨2.3%，为2024年9月以来新低，预期为2.5%；环比持平，预期为0.2%。旅行相关服务成本急剧下降，制造商在转嫁关税成本方面仍然较为谨慎。四、数据图表 数据来源：Wind、金石期货研究所图5：wind生猪河南DCE生猪期货价格数据来源：Wind、金石期货研究所 3/5数据来源：Wind、金石期货图6：生猪基差数据来源：Wind、金石期货研所 4/5数据来源：Mysteel、金石期货研究所豆粕总结：美豆期货强劲反弹，除技术性买盘推动外，核心动力在于市场对美国大豆出口前景的乐观情绪显著升温。一方面，美国与印度尼西亚达成贸易协议，将大豆关税从32%降至19%，协议中包含印尼采购45亿美元美国农产品（涵盖大豆、玉米和棉花）。作为美国大豆第五大进口国，印尼此举有力提振了市场对未来美豆出口需求的信心。另一方面，市场高度关注中美贸易动态，有消息称美国总统将于周四宣布一项包含农业在内的对华贸易协议。美国方面强调，中国需首先履行其2020年达成的贸易协议承诺（包括确保采购价值约850亿美元的美国商品），然后才能开启任何新的谈判。在此背景下，大豆很可能成为中国为保障其季节性进口计划而锁定的优先采购目标。预计短期CBOT大豆期货价格震荡国内连粕M09强势突破3000关口，短期将延续偏强态势。国内豆粕现货价格应声上涨，市场情绪转好。进入7月中下旬，下游饲料企业头寸已补至8月初，预计8月中下旬油厂催提压力有所减缓，考虑到7月低价豆粕摊低采购成本，下游饲料企业月底可能适量增加头寸。另外，油厂8-9月合同基本销售90%，中下游8-9月基差点价已完成40-50%，等待盘面回调进行点价，已完成点价低成本普遍在2800-2850元/吨，少数较高成本价在2900元/吨上下。豆粕现货价格重心缓慢上移，一口价随盘联动，油厂豆粕高库存情况下， 五、分析及策略偏强运行为主，巴西大豆贴水维持高位震荡。基差维持底部承压震荡为主。 5/5生猪总结：供给端，据涌益咨询数据，7月样本计划出栏量2388万头，较6月环比降1.19%，日均环比降4.39%；由于6月集团限重政策影响，猪价经历一波上涨，集团公司均重降，散户体重涨，散户惜售；但随着进入7月随着猪价回落，出栏显著增加，截至7月10数据，散户出栏比重由6月26日的22.25%提升到了25.2%（涌益咨询数据）。二育方面，由于二育出栏积极，以河南为例，截至7月10日，栏舍利用率环比下滑2%。需求端，由于天气炎热，终端需求表现偏弱，屠宰订单较7月初有所下滑，屠宰亏损扩大。综合来看，尽管7月集团的出栏计划环比有所下滑，但散户及二育的集中出栏，同时偏弱的需求，对猪价仍造成一波冲击，近期猪价预计仍将震荡偏弱运行，何时止跌，关注散户出栏均重下跌及二育集中出栏企稳。本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。免责条款：