南华锌日报：低库存支撑20250717

核心矛盾

上一交易日，沪锌窄幅震荡，小幅回弹，低库存仍提供一定支撑。基本面逻辑近期不变：供给端，冶炼端利润修复较好，供给缓慢从偏紧过渡至过剩；进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点；需求端，传统消费淡季表现疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行，市场交投冷淡，累库数据显示下游观望，按需购买，逢低补库。短期内，关注宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动，建议适当逢高沽空。

利多因素

1. 库存仍处在历年低位，绝对水平不高。
2. 降息以及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产。

利空因素

1. 需求不及预期以及宏观不确定性。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 远期宽松预期。

重要新闻

无。

最新价格预测区间

当前波动率：10.63% 当前波动率历史百分位：8.1% 价格预测区间：22130 - 23000

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700，套保比例50%。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价：22110元/吨，上涨600.27元/吨，涨幅0.27%。
• SMM 1#锌均价：22040元/吨，上涨600.27元/吨，涨幅0.27%。
• 上海升贴水：20-10元/吨。
• 广东升贴水：-40-5元/吨。
• 天津升贴水：-2000元/吨。
• LME 0-3个月锌价：-9.95美元/吨，下跌4.34美元/吨，跌幅4.77%。
• LME 3-15个月锌价：-34.28美元/吨，下跌5.47美元/吨，跌幅75%。

锌期货库存

• 沪锌仓单总计：1216197吨，日增减78712吨，增幅6.74%。
• 沪锌仓单上海：2500吨，日增减2500吨，增幅100%。
• 沪锌仓单广东：3607吨，日增减3607吨，增幅100%。
• 沪锌仓单浙江：0吨，日增减100吨，增幅-100%。
• 沪锌仓单江苏：0吨，日增减100吨，增幅-100%。
• 沪锌仓单天津：85299吨，日增减77127吨，增幅912.9%。
• 伦锌库存总计：12135027吨，日增减252.32吨，增幅0.21%。
• 伦锌库存亚洲：11860052吨，日增减204.59吨，增幅0.17%。

其他数据

• 沪铅主力合约收盘价与LME铅0:3收盘价对比：见附图。
• 沪锌期货主力收盘价：见附图。
• 锌锭0#升贴水上海（日）：见附图。
• LME锌库存季节性：见附图。
• 上期所锌日库存季节性：见附图。
• 锌现货进口利润：进口盈亏最新价18元/吨。
• 进口锌精矿加工费对比：SMM进口锌精矿周度加工费与SMM国产锌精矿周度加工费对比见附图。