固态新语朝阳东方初亮，供需旧话风光趋势可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年07月16日电力设备及新能源-固态新语朝阳东方初亮，供需旧话风光趋势可期锂电行业：动力电池迈向高质稳步发展，关注固态电池产业国内新能源车销量仍将保持增长态势，主流车企爆款新车型频显，新能源车市场仍大有可为，锂电产业链经过近年的产能扩张、订单交付在一定程度上实现了业绩兑现，板块当前估值已处于历史底部区域。固态电池作为新技术具备高能量密度、高安全性等优势，头部电池厂已积极布局相关产业链，预计2027-2030年实现装车，固态电池前景广阔。光伏行业：产能情况尚未缓解，产业链价格短期回落随着六月乐山召开的硅产业链发展大会胜利闭幕，光伏产业在行业自律与政策预期的大格局下度过了2025年的一半时间，光伏行业主产业链供给端仍保持过剩的状态，硅料端产能有一定复产预期，或将加剧硅料库存增长，迫使硅料价格继续下调，当前硅料行业价格已接近头部企业现金成本线，根据通威股份年报测算，公司成本最低的内蒙古基地产品，在满产情况下现金成本约2.7万元/吨（不含税），如果考虑停产基地等其他因素，预计成本更高，而市场硅料价格已经跌至3.2-3.5万元/吨的平均成交价，且成交量不高仍有降价可能，头部企业现金流压力巨大。需求层面5月抢装数据较为超预期，6月起部分企业排产已经下降，预计6-7月将是与以往迥异的相对淡季，东南亚市场也受美国项目方对光伏政策与关税问题的观望态度影响，排产小幅下降。风电行业：海风开工陆续起量，陆风高景气逐步兑现海风：短期看，项目开工逐渐在起量，行业生产交付的景气度持续提升。中长期看，行业当前低基数，基于较大规模的存量项目，未来国内的高成长性可期。各省深远海项目都在积极推进，年内有望持续催化，海风的成长空间进一步打开。海外海风也呈现较高的景气度，未来几年有望迎来国内外海风高景气共振时期。陆风：行业装机&交付的高景气逐步在兑现，陆风产业链的利润水平有望大幅修复，全年有望实现较优的业绩增长。展望后续，需要重点跟踪下半年的招标量价情况，以决定明年产业链的利润预期。投资建议：锂电行业：锂电板块：建议关注1）技术、市场均具有竞争力的锂电龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料、容百科技等；2）深耕细分市场优质电池公司：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇、德赛电池、鹏辉能源等；3）具备竞争力的锂电材料环节优质公司：尚太科技、富临精工、湖南裕能、中科电气、新宙邦等； 首选股票行业表现升幅%相对收益绝对收益相关报告三步走稳步推进2024-07 -10%0%10%20%30%40% 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。固态电池：建议关注1）具备资本、技术优势的头部电池环节：宁德时代、比亚迪；2）设备环节：宏工科技、纳克诺尔、赢合科技、先导智能；3）新材料、新技术环节：夏钨新能、天赐材料、英联股份、德福科技等。光伏行业：产业链价格随着抢装结束，也结束了短期的上涨重新回落，虽然呈现企稳趋势，但随着后续欧洲淡季等需求走弱的催化来临，恐仍有价格下探空间。在强政策预期的背景下，相关政策落地有望催化硅料行业加快产能出清或产量控制，并向下游影响行业整体的供需关系，提振产品价格使企业恢复盈利状态，建议关注：通威股份、协鑫科技等硅料头部企业以及隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等主产业链头部企业。风电行业：海风：建议关注1）最先受益于国内需求高景气+出海加速的塔筒&管桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能）；2）壁垒高，竞争格局好，具备抗通缩属性的海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆）；海上风机龙头（明阳智能）。陆风：建议关注制造端盈利有望修复的主机环节（明阳智能、运达股份、三一重能、金风科技）。风险提示：1）锂电：下游新能源车产销不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；新技术进展不及预期的风险；2）光伏：政策不达预期的风险；产业链价格恢复不及预期的风险；装机需求不及预期的风险：行业产能非理性扩张的风险；3）风电：原材料价格波动的风险，项目进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业降本不及预期的风险。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。内容目录1.锂电行业：动力电池迈向高质稳步发展，关注固态电池产业.......................51.1.动力电池发展韧性强劲，产量保持高位....................................51.1.1.锂电产业链材料价格数据...........................................6锂电材料价格经过长时间下行，目前已处于底部区间，下行空间显著受限。..61.2.储能需求持续增长，数据中心带来新动力..................................81.3.固态电池：新一代技术革命，未来产业发展的基石..........................91.3.1.依靠安全性、高能量、长寿命核心优势替代液态电池....................91.3.2.三大固态电解质体系各有优劣，适配不同场景.........................101.3.3.工艺革新驱动制造设备升级........................................101.3.4.应用场景升维，从替代液态电池到开创新产业.........................121.4.投资建议：新能源车仍有增长，关注固态电池等新技术方向..................132.光伏行业：产能情况尚未缓解，产业链价格短期回落............................142.1.产能增长明确放缓，过剩情况尚未缓解...................................142.2.抢装后产业链价格回落，弱需求预期仍有下探空间.........................152.3.政策催化新能源抢装，预期需求较弱尚不明朗.............................162.4.产业端挺价愿景一致，政策面落地诉求高涨...............................172.5.钙钛矿技术未来可期，叠层电池效率捷报频传.............................182.6.投资建议：重视政策催化带来的投资机会.................................193.风电行业：海风开工陆续起量，陆风高景气逐步兑现............................203.1.海风：江苏、广东项目全面开工，项目开工逐渐起量.......................203.2.海风：深远海渐行渐近，年内有望持续催化...............................213.3.海风：海外需求有高景气预期，国内供应链陆续实现订单突破................223.4.陆风：装机&交付高景气逐步兑现，密切关注后续招标量价情况..............243.5.投资建议：海风有望高景气度国内外共振，建议重点关注...................264.风险提示..................................................................264.1.锂电.................................................................274.2.光伏.................................................................274.3.风电.................................................................27图表目录图1.我国新能源车销量情况（万辆）............................................5图2.2024年全球动力电池厂商市场份额..........................................5图3.中国动力、其他电池月度产量..............................................6图4.钴粉和四氧化三钴价格（单位：万元/吨）....................................6图5.电池级硫酸镍/钴/锰价格（单位：万元/吨）...................................6图6.锂精矿价格（单位：美元/吨）..............................................7图7.电池碳酸锂和氢氧化锂价格（单位：万元/吨）................................7图8.正极材料价格（单位：万元/吨）............................................7图9.前驱体材料价格（单位：万元/吨）..........................................7图10.隔膜价格（单位：元/平方米）.............................................7图11.电解液价格（单位：万元/吨）.............................................7图12.负极价格（单位：万元/吨）...............................................8图13.六氟磷酸锂价格（单位：万元/吨）.........................................8 3 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4图14.AM Batteries干电极技术与传统锂离子电池生产流程对比......................11图15.固态电池叠片工艺合流程................................................11图16.固态电池等静压示意图..................................................12图17.全固态电池制造工艺流程及其设备变化（完全干法工艺）....................12图18.搭载国轩高科全固态电池的汽车进行路测..................................13图19.搭载固态电池的广汽Gomate机器人.......................................13图20.多晶硅有效产能及增速（万吨，%）.......................................14图21.硅片有效产能及增速（GW，%）.........................................14图22.电池片有效产能及增速（GW，%）.......................................14图23.光伏组件有效产能及增速（GW，%）.....................................14图24.硅料价格走势（万元/吨）................................................15图25.硅片价格走势（元/片）..................................................15图26.电池片价格走势（元/W）................................................15图27.光伏组件价格走势（元/W）......