果链龙头超预期关注创新受益方向-20250716国海电子

发言人1 00:00发言人1 00:37明显提速了。发言人1 01:19发言人1 02:19是比较不错的。发言人1 03:13 国货的拉动还是比较显著的，特别是在苹果的降价的背景下，这个是一级维度。我们觉得两大龙头公司发超期业绩对整个板块是有一些集中拉动。第二个就是从创新的维度来讲，这两年市场对于苹果的领先程度是有一些分歧的，特别是硬件上的这个创新力。因为市场AI的大模型端其实其实投的结果还是比较不错的。但是端侧产品上大家也一直没有看，比较超市产品。发言人1 03:39但是我们觉得其实从去年到今年，除了苹果以外，像其他的龙头公司，包括meta包括国内的安卓厂商，华为小米这种安卓厂。包括国内的字节的字节这种软件大厂，大模型大厂，周陆续发了一些新品，包括old friend，包括一些眼镜类产品，包括国内的安卓手机。其实很明显就是大家都没有发出一个非常亮眼的一个AAI的端测产品。所以我们觉得AI端测相比于AI软件测，它其实AI的大模型那边其实就是会进度就会慢很多。因为大模型其实属于投算力的一个训练的结果。但是端侧产品它其实是涉及到一个入口的一个争夺，对端测产品的的时间，我觉得出来的时间一定是比这个算力端投的时间要很多。所以我们觉得从这个点来看，并不太影响苹果的自身的一个领先程度。发言人1 04:25我觉得下一个苹果比较重点的AI端的产品，预计会是明年上半年的这个AI眼镜。AAI的应该是算带camera的耳机，它的这个造型是LLPOS的这个耳机，但它的功能有点类似于安卓的，就是像meta或者是小米之前发的那款眼镜的效果。那个摄像头应该是RGB的摄像头，所以它其实是能去拍摄做一些交互。这个产品我们觉得它是一个安卓之前没有发货，但是苹果首发的一个产品。因为这个产品它需要你需要去解决这个那么小的耳机上就放摄像头，然后再解决功耗，来解决体积的一个问题。所以它的产品的精密度是非常高的。然后这个产品也是苹果首发的一个产品。所以我们觉得除了AI手机以外，AI手机现在整体是在等apple interest在这个功能上的一些迭代。发言人1 05:16像明年上半年，明年穿的这个AI耳机或者是带开门耳机，我们觉得是比较比较值得去期待的一个端的产品。所以从苹果的这个AI端侧来看，我们觉得它的进度还是在推进的。特别是除了明年春要发的这个在天猫耳机小苹果也在做一些有有外面有传的一些收购动作。不管是收购那个AIAI公司，还是说他去和其他的模型厂去合作，外面也在传，他可能会放弃这些模型，去用一些其他的模型。所以从苹果的AI的进度来看，它其实是在有变化的那第二个点就是我们抛开这个AI去看，就是硬件公司其实它自己最确定的，其实他自己的硬件的创新周期。发言人1 05:56这个事情我们也是做了一个过去五年的创新梳理。其实过去五年苹果除了发布MR，还发了一些像airtag，或者在iphone的产品类型上有有发mini然后又换成了plus就是产品类型上有调整。其实过去五年从20年到25年，它没有大的创新。可能就是20年的5giphone算一个跟随时代的一个创新。但是5G手机因为它在这个速度使用效果上并没有特别大的提升。4G手机的网络效果已经很好了，所以其实5G那波碰到疫情其实效果也一般般。发言人1 06:29除了5G手机，只有个MR，也就是过去五年苹果在硬件推出的节奏上基本是没有的那如果去展望未来三年的话，我们觉得像今年下半年，除了下半年的iphone就是外观上会有大的创新。以gross的这个外观，它不再是一半金属一半玻璃，外观上有大的创新。下半年会有一款超薄机型。Iphone上下半年其实创新外观的创新其实就是比较多的。 发言人1 06:52那到下半年的话，我们觉得我们我们要从工业调研得知，他会有一些像联联联价款的macbook。这个价格在整体会比现在的最便宜的这个ml也会便宜很多。然后下半年还会有一款同声传译功能的耳机，这个也是六月份的WC去展示的一个。好，行，那这个是下半年的先进节奏。到明年上半年的话，预计会有明年春可能会有在开的这个耳机，我们觉得这个产品会非常重要，它会是一个苹果新发的一个专门用于AI观测的一个交互的一个产品。因为SB摄像头是可以捕捉到生活中的一些场景，一些数据，一些信息和数据，然后提供一些AI交互功能。然后到明年下半年的话，会有这个折叠的手机。发言人1 07:35折叠机的话我们最近也是做了一些数据的梳理。我们统计了一下800美金以上的手机的一个销量。如果参考安卓手机，就非苹果的手机，800美金以上手机一年的销量大概在七千多万部。这个数据这个数据也是因为苹果的这个iphone的起售价基本是79美金起。800美金以上的安卓机，我们基本可以理解成这个价格带的用户跟苹果的用户是重叠的那这个总量大概在七千多万部。发言人1 08:03这个高端的安卓机用户里面，如果参考去年的数据，大概有27%左右是折叠机。这个包括大折叠和小折叠，其中将近13%是大折叠，然后14%左右是上下折的那种小折叠。大折叠我们就是左右折的。也就是说如果参考安卓，它其实高端手机用户里面有将近13%是大折叠用户。发言人1 08:24如果去只看三星的话，三星其实从22年到24年，它的这个高端机占比里面，折叠机占比是在降。因为第一年或者第二年，他会有很多用户脉冲式的一个存量用户去换折叠机。那相信如果去看过去三年的话，他基本大折叠，但他的手机的总量，高端机的总量，就我们定义800美金以上手机的高端机。大折叠增加高端机的总量，其实基本是在9%到10%左右。第一年第二年第一年的时候，像2022年的时候，大折叠但它的占比可能是超过1112的。如果参考这个比例，苹果一年的手机大概是两亿多两亿多部。这两亿多户用户的话，如果这两个我也是就因为苹果的iphone起步价七十多美金，基本就可以低于800美金销售期。发言人1 09:03如果参考这个去算一下比例的话，我们觉得折叠期如果第一年就第一一第一个整年维度来看，它的销售是有可能占它整体的量10%以上的那就有机会在一个整年里面，这一次销量是有机会超2000万部的。但因为明年是只卖两三个月，所以明年我们觉得可能就是还是几百几百万部的这个量。但是后年我们觉得或者从一年的维度，我们觉得是有机会超2000万部的。然后如果苹果27年左右去发布它的小折叠，因为小折叠跟大折叠量基本上1比1。如果苹果后面27年左右会发它的小折叠，我们觉得整个折叠增量是有可能能到3000到4000万部甚至更多。这个就参考安卓机，就是折叠机占这个高端机的比例。所以我们觉得明年下半年的折叠机是非常的重要的。它不管是价值量来看，大折叠的价值量基本相当于两部iphone的价值量。发言人1 09:45还是对里面有一些供应链来说。因为折叠机相比于普通直板机，它会多出一些包括UD漆玻璃，包括短短轴或者铰链，包括一些像软板、软硬板、电池、散热，其实使用量都会显著增加，包括一些屏幕支撑的一些小组件。所以我们觉得明年下半年，折叠机是非常的关键的那到明年的下半年，折叠机我们觉得 是一个很大的创新。然后到后年的话，我们预计后年的创新会更多一点。也就是说明年看后年会更多。后年的创新我们觉得可以。其他的包括它的这个折叠pad，然后包括后年会有血糖检测手表，我们觉得后面是有机会落地的。然后再加上后年是iphone的20周年，当年的iphone叉那一年是2017年，是iphone十周年，iphone叉也是实施级的创新，后年是iphone 2十周年，我们觉得20周年的这个也会出一款非常创新，非常力度非常大的一款phone。发言人1 10:37然后除了这个以外，后年还是有机会看到2到3款的眼镜。这种AR眼镜的话可能进度会快一点。我们觉得是有机会在明年底或者后年上半年看到AR相关的或者M2代。我们觉得更倾向于在后年会会发布。发言人1 10:51除了这个以外，还有一还有之前有传过的桌面机器人的产品。所以从今年到明年的后年，我们从苹果自身的这个创新来看，我们觉得这个就是国内最确定的贝塔。从眼镜到手机，从手表到耳机再到迈克，包括一些什么pad，我们就都会看到一些大的一个更新。这个对S苹果自己的来说，我们觉得都是一个可以去替代的事情。发言人1 11:16那对于国内的话，一方面像以利讯为主的国内公司，如果参考利息是估值毛的话，现在对于明年仅仅只有13倍的13倍多一点的这个估值。参考万德一的预期的话，只有13倍多的一个估值。那20度像林毅和同年的业绩也是超预期的，我们这整体的股份公司大概业绩也不差。那往后看的话，这个估值其实现在还是处于明显折价的一个位置。发言人1 11:37从历史中枢来看，如果参考立讯的话，历史的估中枢估值三年基本都在20倍左右。所以从正常的估值来看，过去三年没有创新，我们就立讯中值也是在20倍，对应对应20倍左右的估值。那现在立讯对于明年参考万德利预期就是三倍出头的估所以业绩上估值上我们觉得是有非常大的提升空间。发言人1 11:54参考新品的节奏，每年的三季度其实都属于当年新品在备货。然后第二年的新品需要折叠接NPI的阶段，第三季度其实都会进入一个国内的一个蜜月期，或者消费者的蜜月期。所以我们觉得这个位置看，不管是从这个业绩的维度，就龙头公司发业绩也是代表了板块的强劲。然后再到了这个估值和催化维度，我们觉得三季度都是比较多的那乃至我明年去看后年，我们觉得新品的节奏还是非常快的，这个是比过去五年的新品都会多很多的。所以东风在这个位置，我们觉得，国内公司的业绩，我们觉得二周还是去期待一下，很多公司还没有发预告。然后另外的话，这个催化因为事件，因为新品发布还是比较多的，所以关于国内的催化我们觉得也不停。后面我们觉得还是会持续关注一些苹果的这个呃创新周期，以及这个创新周期受益的方向。我们觉得下一个最重要的应该就是折叠机。我们也是做了一些折叠机的梳理，后面有需要的领导，我们可以私下再做一些沟通和交流，以上是我的一个汇报，谢谢各位领导的时间。