晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/10正文目录1.重点推荐......................................................................................31.1.全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线——稀土产业链深度报告.....31.2.关税冲击初显，三季度或难降息——海外观察：美国2025年6月CPI数据...........................................................................................................................42.财经新闻......................................................................................63. A股市场评述................................................................................74.市场数据......................................................................................9 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线——稀土产业链深度报告证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn政策要点：总量控制继续严格采矿量、冶炼分离量实行“双控”指标，2025上半年仍按季度发布；2025年全国第一批稀土配额同比持平或微增，未全面放松。出口管控升级（以重稀土为主）2024年12月起：钕铁硼重稀土、金属钕等产品执行出口许可；2025年上半年：商务部加强审批节奏，对部分中间品及全产业链动态监控。环保与产业升级政策并举重点推行“绿色稀土”示范园，鼓励头部企业做深加工，增厚稀土产业附加值，注重稀土的高端制造。机遇与改变：龙头公司或有机会获政策支持优先供矿，支撑了稀土矿短缺的现状。用高效磁材产能置换低值氧化物产能。出口管控下，外企可能提前签年框合约或推进与中企共建项目，海外客户或将被迫提前锁货、建库存。高端用途优先批量放行，低附加值产品审批严格，形成出口结构优化，配合新能源汽车、风电、工业机器人等高端终端快速投产，形成“内外双轮驱动”。危机与风险：稀土资源出口管控审批收缩，或将激励海外建链布局（如日企回流、欧盟建厂），给予海外加工厂机遇，但冶炼技术仍依赖中国。Lynas、MP Materials等海外稀土加工企业深耕高端合金出口、磁体下游外贸延伸，恐形成技术壁垒，但难以弥补中国出口缺口。核心观点：1.利率、汇率：2025年上半年，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%。第二季度制造业PMI约为52.3，关税落地，制造业成本跳升，下半年可能继续降息，美元指数有望回落，人民币贬值压力缓解。2.供需：我国对中重稀土（如镝、铽）出口收紧，开采配额增速放缓，下游供给预计承压，缅甸矿进口存在不稳定性。3.商品：新能源汽车、人形机器人、风电等新能源与高端制造双驱动，传统消费电子需求疲软。排除低端氧化物出口，增加高端永磁体出口份额，投资项目更集中高附加值环节，实现“出口量价齐升”。建议关注： 3/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明出口管制，稀土资源大国优势突显：预计出口管控下，海外稀土需求扩大，利好资源丰富标的，如北方稀土、盛和资源等。全球博弈加剧，海内外稀土价差拉大：部分稀土资源价格处于下行区间，出口稀土中，多数是镨钕相关产品。伴随国际局势变化，预计稀土矿出口量较大的公司有更厚的盈利空间，利好注重海外出口，投资海外矿山企业，如北方稀土、中国稀土集团等。中端产业往高附加值方向发展，制造需求持续：我国稀土中游公司不断向着高端制造发展，与海外深加工技术壁垒差距逐步缩小。利好稀土深加工，拥有技术壁垒企业，如金力永磁、中科三环、宁波韵升等。我国下游终端应用持续扩张，下游需求旺盛：我国新能源需求刚性增长，欧美供应链本土化，利好下游高端制造业如埃斯顿、金风科技、比亚迪。风险提示：美国降息速度不及预期；全球需求变化，影响出口的风险；国际地缘政治影响；环保政策升级，限制生产。1.2.关税冲击初显，三季度或难降息——海外观察：美国2025年6月CPI数据证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn投资要点事件：当地时间7月15日，美国劳工局公布美国6月CPI数据。美国6月CPI同比2.7%，预期2.7%，前值2.4%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%。核心CPI同比2.9%，预期3.0%，前值2.8%；环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%。核心观点：美国6月CPI数据基本符合预期。整体通胀受能源价格抬升、关税传导以及新财政法案预期的共同作用而上行。核心CPI受低迷的新车销售以及住房市场影响而略低于预期：核心商品层面，关税传导开始逐渐显现，同比由前值0.3%抬升至0.7%，服饰为主要贡献项，二手车和新车为主要拖累项；核心服务通胀则较为温和，主要受住房市场拖累。我们认为6月回升的通胀数据和疲软的非农私营就业数据加大了美国的“滞胀”风险。如果7月非农私营就业数据和通胀数据再次出现背离，美联储可能不得不在“稳就业”和“去通胀”中进行抉择。受地缘政治影响，能源价格回升。受6月伊以冲突等地缘政治影响，原油价格得到提振，能源商品价格环比由前值-2.4%转为1.0%。同时，能源服务价格继续保持较高增速，环比由前值0.4%上升至0.9%。原因其一是受高温天气影响电力价格居高不下；其二是由于美国燃气公司5月的检修结束，出口恢复，需求反弹导致价格回升，符合我们在5月通胀报告中提到的“能源服务价格后续反弹”的预期。关税传导初步显现，核心商品价格抬升。核心商品价格同比由前值0.3%抬升至0.7%，环比由前值0.0%上升至0.2%。其中，服饰是主要贡献项。服饰价格环比由前值-0.4%提升至0.4%。服饰作为美国较为典型的进口依赖行业，其增速抬升意味着关税传导效应开始逐渐显现。二手车同比由前值1.8%上升至2.8%，主要受往年同期的低基数影响；环比由前值-0.5%下跌至-0.7%，为核心商品的主要拖累项。新车价格则保持-0.3%环比速度继续下行。能够看出，车辆销售此类耐用品数据由于库存消化缓慢，叠加一季度“抢购潮”压低后续需求，导致厂家难以提价。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/10请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明住房市场延续降温，拖累核心服务价格。核心服务同比保持在3.6%不变。其中，住房价格同比由前值3.9%下降至3.8%，环比由前值0.3%下降至0.2%。先行指标——NAHB住房市场指数在6月继续回落至32，为2023年以来最低点。我们依然保持美国5月通胀报告提出的观点：移民政策以及高位贷款利率会在后续为房市带来持续的下行压力。除开住房市场外，其他核心服务价格温和抬升。医疗服务和运输为核心服务的主要贡献项。医疗服务同比由前值3.0%上升至3.4%，环比由前值0.2%上升至0.6%。我们认为这是主要受到《美丽大法案》财政改革影响，医疗补助资金的削减使得医疗服务部门提前提价，以维持后续经营。运输价格同比由前值2.8%上升至3.4%，环比由前值-0.2%转为0.2%。原因其一或是由于能源价格的抬升提高了运输成本；其二或是由于对等关税的再次延期使得部分低库存高周转的企业再次进行“抢进口”操作。市场降息预期回落。美国6月CPI出炉后，美股收平，美债收益率上涨，美元指数上涨，黄金下跌。强韧的6月通胀数据并不支持美联储在三季度进行降息，结合6月低迷的非农私营就业数据，我们认为美国“滞胀”风险正在加剧。如果7月非农私营就业和通胀数据再次出现背离，美联储可能不得不在“稳就业”和“去通胀”中进行抉择。8月杰克逊霍尔会议上鲍威尔的发言同样值得关注，重心布局美联储独立性以及美联储新的货币政策框架。风险提示：美国关税谈判不及预期导致通胀预期上行，美国经济和就业下行超预期。 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2.财经新闻1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议7月16日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议主要针对消费，审计整改，新能源汽车发展做出重要指导意见。针对消费，会议指出，要找准关键着力点，深入实施提振消费专项行动，优化消费品以旧换新政策，顺应居民消费需求增加多元化供给，扩大新质生产力、新兴服务业等领域投资，把内需潜力充分释放出来。针对审计整改，会议指出，审计整改是发挥审计监督作用的重要一环，事关政府公信力和执行力。对审计查出问题，要压实被审计单位整改主体责任，强化主管部门监督管理责任，确保不折不扣限时整改到位，以整改促落实、提效能，推动各项政策措施落地见效。针对新能源汽车发展，会议指出，要加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。要着力健全规范竞争的长效机制，加强行业自律，引导企业通过科技创新、提升质量等增强竞争力。同时，会议审议通过《国务院关于修改〈中华人民共和国外国人入境出境管理条例〉的决定（草案）》。（信息来源：政府网）2.商务部发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知7月16日，商务部报请国务院批准印发了《关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告》（以下简称《公告》）。各地商务主管部门应充分认识当前形势下，通过税收优惠撬动作用激励境外投资者以利润扩大在华投资，对于稳定投资预期、降低投资成本具有重要意义，深入领会政策精神，准确把握政策要求，确保政策落实到位。《公告》要求被投资企业所在地商务主管部门应依托外商投资信息报告、参照“利润再投资”统计要求对企业提交的信息及凭证进行比对核实，核实无误后通过系统提交省级商务主管部门，进行相应税收抵扣。（信息来源：商务部）3.美国劳工部公布6月PPI数据7月16日，美国6月PPI同比升2.3%，预期升2.5%，前值从升2.6%修正为升2.7%；PPI环比持平，预期升0.2%，前值从升0.1%修正为升0.3%。6月核心PPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值从升3.0%修正为升3.2%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值从升0.1%修正为升0.4%。（信息来源：Wind） 6/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3.A股市场评述上交易日上证指数小幅震荡，日线指标仍未修复证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌1点，跌幅0.03%，收于3503点。深成指、创业板双双回落，主要指数呈现分化。上交易日上证指数小幅震荡，收小星K线，仍未收复5日均线。量能缩小，大单资金净流入7.5亿元。金额虽小，但尚未出现放量抛盘。目前日线均线体系多头排列尚未走弱，均线趋势向上尚未改变。但日线KDJ死叉延续尚未修复，日线MACD尚未死叉，日线指标仍呈矛盾不强势。近日指数围绕着3500点反复震荡，目前仍无明显的调整结束迹象。短线或延续震荡态势。若震荡中，指数跌破10日均线，就有可能向20日均线附近寻找支撑，短线关注10日均线的支撑力度。上证指数周线呈小星K线，周KDJ、MACD仍呈金叉状态，但周K